Le ratio CAPE de Shiller pour le S&P 500 se situe actuellement entre 40 et 42, frôlant le record d’environ 44 atteint lors de la bulle internet de la fin des années 1990.
Cette valeur place les valorisations des actions dans une zone rare, et les détenteurs de Bitcoin ont tout intérêt à y prêter attention.
Ce que le ratio CAPE mesure réellement
Le ratio cours/bénéfice ajusté sur le cycle, ou CAPE, divise un indice par la moyenne des bénéfices corrigés de l’inflation sur dix ans. Le lauréat du prix Nobel Robert Shiller l’a développé afin de lisser les distorsions de court terme.
La méthode utilisée est essentielle pour bien interpréter ce ratio. Prendre en compte une décennie de bénéfices permet de filtrer les épisodes temporaires de boom ou de récession, offrant ainsi une perspective plus longue que les multiples classiques.
L’histoire montre un schéma peu rassurant. Lorsque le ratio est resté au-dessus de 30 pendant de longues périodes, les rendements réels du marché action américain sur dix ans qui ont suivi ont souvent été modestes ou négatifs.
Deux pics sont particulièrement frappants. En 1929 comme en 2000, des niveaux records ont précédé d’importantes corrections de marché, même si le timing a été très différent dans chaque cas.
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Ratio Shiller PE du S&P 500 – Evolution historique. Source : multpl.com Les niveaux actuels ne sont dépassés que par la bulle technologique. À aucun autre moment de la série historique, les valorisations n'ont été aussi élevées. Toutefois, une nuance importante s’impose : des marchés chers peuvent le rester plusieurs années, de sorte que le ratio CAPE ne constitue pas un bon indicateur de timing.
Ce que ce ratio signale, c’est une probabilité. Une valeur élevée augmente les chances de rendements futurs plus faibles et le risque de baisse si la croissance des bénéfices ou la liquidité ne sont pas au rendez-vous.
Les deux scénarios opposés pour Bitcoin
La relation de Bitcoin avec ce contexte est réellement complexe. Les cycles récents montrent l’actif se comportant comme un instrument à bêta élevé, corrélé au secteur technologique.
Les données de corrélation vont dans ce sens. Lors des épisodes de repli sur les marchés, Bitcoin a chuté en même temps que les actions au lieu de jouer le rôle d’actif refuge.
La conséquence à court terme est logique. Une correction brutale liée à des valorisations excessives pourrait peser sur Bitcoin, les investisseurs réduisant leur exposition spéculative. Un autre récit s’oppose cependant : Bitcoin possède aussi une image d’or numérique, le positionnant comme valeur de réserve alternative.
Bitcoin is 87% correlated to global liquidity. The NASDAQ is 97% correlated.
— Raoul Pal (@RaoulGMI) July 27, 2026
Which tells you something most people never realise. These assets are not really trading on earnings, or news, or whatever the story of the week is. They’re tracking the amount of money in the system.… pic.twitter.com/lWFjzm7dcg
Cette thèse prend de l’ampleur dans certaines conditions. Des valorisations boursières durablement élevées, combinées à une dette publique importante, peuvent inciter les capitaux à se tourner vers des actifs rares et peu corrélés.
Les précédents historiques apportent un soutien partiel à cette idée. Certaines phases de tension sur les marchés actions ont coïncidé avec une surperformance de Bitcoin, mais généralement après la phase initiale de repli du risque.
Le ratio n’est pas une prévision
Plusieurs variables détermineront quel scénario prévaudra. L’évolution des taux d’intérêt, la pérennité de la croissance des bénéfices tirée par l’IA et la situation globale des liquidités sont déterminantes.
Les propres indicateurs de Bitcoin ajoutent une dimension supplémentaire. L’activité on-chain et les tendances d’adoption institutionnelle pourraient soit décorréler Bitcoin des marchés actions, soit au contraire renforcer ce lien. Cette double identité explique l’incertitude actuelle.
Bitcoin fonctionne à la fois comme actif spéculatif à risque et alternative monétaire potentielle, ce qui laisse la porte ouverte à des évolutions divergentes.
Considérer ce ratio comme une prévision serait une erreur. Des niveaux CAPE élevés font partie du contexte mais ne dictent pas une trajectoire de prix particulière. Les régimes de marché changent plus souvent que ne le supposent les modèles. Les corrélations qui ont prévalu ces dernières années pourraient ne pas perdurer au cours du prochain cycle.
Performance du prix de Bitcoin (BTC). Source : BeInCrypto La leçon à en tirer plaide pour la prudence plus que pour la certitude. Des valorisations élevées laissent présager un avenir avec des rendements actions plus modestes, tandis que Bitcoin fait face à la fois au risque de corrélation et à des opportunités à long terme.
Aucun scénario n’est garanti. Ce ratio doit s’inscrire dans une analyse plus large qui tienne compte de la liquidité, de l’adoption et des anticipations de taux, et non être considéré isolément.
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https://www.youtube.com/watch?v=N5O6ddvo0h0Lisez l’article original Wall Street n’a ressemblé à cela qu’en 1929 et 2000 : quelles conséquences pour Bitcoin ? par Luis Blanco sur fr.beincrypto.com