VanEck 在高階薪酬實務上給予 Metaplanet 「差」評價，是十大數位資產財庫中唯一獲得此評級的公司。但它未通過該公司所有四項測試。
該研究報告於9月18日發布。即使Metaplanet在過去一個月內兩度削減其高層選擇權池，這個評價依然維持不變。
什麼是數位資產財庫公司
數位資產財庫公司是指主要業務是在資產負債表上持有加密貨幣的上市公司。Metaplanet 是一家 在東京上市的公司，持有 43,000 個比特幣（BTC）。它透過發行新股、債券和優先股來資助這些購買。
Metaplanet比特幣控股公司。資料來源： BitcoinTreasuries 發行新股意味著蛋糕被切成更多部分。那份蛋糕會變小。這就是攤薄。
投資者接受的交易很簡單。公司購買足夠的比特幣，使得剩下的每一片仍比之前更值錢。
高階主管薪酬的意義所在
公司部分支付給高層的股票選擇權。選擇權是指日後以固定價格購買公司股份的權利。如果股價上漲，這項權利就值錢。
這些選擇權就放在一個池子裡。一個佔公司2%股份的池子，意味著高層最終可以主張所有股份的2%。
池子越大，公司價值越多流 向管理層 而非股東。
Metaplanet 期權池的來源
Metaplanet在2022年仍是 經營困難的飯店業者 。股東於2023年2月批准救助計畫，授予七位員工選擇權，持有4600萬股，履約價為10日圓。
這個數字從未被修正。計畫中的一項條款將獎勵重設為公司可發行的每股股份的20%。
Metaplanet 於 2024 年 4 月採用比特幣策略後，開始發行股票以資助購買，並同時發行債券和優先股。只有股票出售會稀釋持有人，且該條款追蹤這些資產。
因此，每家公司同時削減股東持股並擴大高管團隊。
Metaplanet 的份額在兩年內從 1.539 億股攀升至約 13.5 億股。隨著市場規模擴大，從 4,600 萬股增至 3.195 億股。
股東的結果
股東被稀釋以購買比特幣。管理層的主張隨著稀釋而擴大。
在最近的削減之前，VanEck估計Metaplanet將約80%的比特幣轉讓給股東。管理層的稀釋吸收了剩下的五分之一。
沒有委員會決定這件事。一個公式自動決定，這也是為什麼VanEck特別挑出這家公司。
並非每個人都認為這個游泳池過於龐大。中本公司執行長大衛·貝利為其規模辯護。
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Metaplanet was the best performing equity in the world for nearly two years, and even after the rout in bitcoin is up 1,300% from genesis. They built the second biggest corporate holding, more than 40x Bitcoin per share, and completed two major acquisitions.
— David Bailey🇵🇷 .0mm/btc is the floor (@DavidFBailey) September 8, 2026
Every founding team…
VanEck 實際測量的是什麼
VanEck 選出了十大財務公司，並提出了四個問題。
選擇權池對完全稀釋股票的規模有多大 其中有多少是名副其實的高層 沒有股東投票，這個池子能成長嗎？ 最大獎項是否包含績效障礙Metaplanet 的股票池佔比 14.7%，而同業平均持有 4.0%。其高層持有 8.2%，而 0.8%。這相當於在池中規模約為同儕的 4 倍，在高階主管風險上則是 10 倍。
Metaplanet 與其他數位資產寶庫比較。資料來源： VanEck 股東從未對成長案或2026年的兩項修正案進行投票，而這些獎勵只要求保持就業。
Metaplanet 四項皆不及格。其餘九項通過，其中 Strategy、BitMin 及另外四項獲得良好分數。
該公司表示：「我們將Metaplanet（MTPLF）評為我們將高階主管薪酬做法評為『糟糕』的前十大DAT公司，且遠低於『可接受』。」
最近發生了什麼變化
董事會在股東壓力下已兩度調動。
8月18日。 委員會廢除了常青稀釋條款。然而，資金池仍維持在膨脹的規模。 9月11日。 董事會將條款回調至2025年9月股票出售前的狀態。該 回售使股票池減少 41%，至1.882億股。然而，根據舊條款，已有8,280萬股股票流入內部人士手中。僅剩1.054億股潛在新股，約佔公司7%。VanEck表示，該指數仍遠低於任何同業，因此劣評依然有效。
該公司列出了四項將解除該條款的變更。首先是取消該條款所創立的約2.73億股股份，接著是較小的股東批准計畫、每股與比特幣掛鉤的報酬，以及書面的授權時機政策。
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https://youtu.be/vQetGplBJOA在 cn.beincrypto.com 阅读由 Kamina Bashir 撰写的原始文章 Metaplanet 未通过 VanEck 四项高管薪酬测试