Tom Lee von Fundstrat meint, der Markt versteht die steigenden Renditen von US-Staatsanleihen falsch, da sie oft als Gefahr für den Aktienmarkt gesehen werden, obwohl sie eigentlich starke Unternehmen von schwachen trennen könnten.
Lee kam mitten in die bereits laufende Diskussion, um auf zwei Gäste zu reagieren, die sich davor darüber gestritten hatten, ob steigende Renditen ein Problem für Aktien bedeuten. Er ergriff jedoch nicht Partei, sondern stellte die Frage neu, indem er sagte, dass es nicht darauf ankommt, ob die Renditen steigen, sondern welche Unternehmen trotzdem weiter wachsen können.
Renditen als Filter, nicht als gleichmäßige Belastung
Die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe erreichte am 15. September 5,04%, während die 30-jährige Staatsanleihe auf den höchsten Stand seit 2004 stieg – beziehungsweise auf den höchsten Stand seit 2007, wenige Tage nachdem die Federal Reserve ihren ersten Zinsschritt seit 2023 machte und ihren Zielbereich auf 3,75% bis 4,00% anhob.
https://www.youtube.com/watch?v=CMMPOIz9BNAIn der Sendung „Closing Bell" von CNBC widersprach Lee der Ansicht, dass ein solcher Schritt immer nur schlechte Nachrichten bedeutet. Er sagte, der Markt prüfe noch, ob dies eine echte Veränderung ist oder nur eine einmalige Anpassung, eine Diskussion, die die Kryptopreise in den Tagen nach der Entscheidung kaum beeinflusste.
Lee erklärte zudem, höhere Kreditkosten betreffen nicht alle Unternehmen gleich stark. Gut aufgestellte Unternehmen behalten weiterhin leichten Zugang zu Finanzierungen, während kleinere, schwächere Firmen Schwierigkeiten bekommen. Dadurch wird der Abstand zwischen ihnen größer.
Diese Entwicklung, so Lee, erklärt auch, warum große Technologiekonzerne stabil bleiben, obwohl die Renditen steigen. Ihr Finanzierungsvorteil wird wertvoller, wenn es für andere schwieriger wird, Geld zu bekommen.
Ein unterschätztes Argument für weniger Inflation
Lees Zuversicht betrifft auch die Inflation. Er erwartet, dass die Gesamtinflation und die Kernrate in den nächsten sechs Monaten deutlich sinken, da sich die Effekte der Zölle abschwächen, der kürzliche KI-bedingte Preisanstieg bei Speicherchips nachlässt und der Ölpreis nahe 100 USD pro Barrel bleibt.
Außerdem erwähnte er einen technischen Faktor, nämlich die Methodenänderung der US-Behörde für Wirtschaftsanalyse zum 30. September beim Index für persönliche Konsumausgaben. Nach Lees Schätzung könnte dies den jährlichen Wert um 20 bis 40 Basispunkte senken.
Unabhängige Schätzungen von TD Securities und Wells Fargo sehen den Effekt eher bei 15 bis 20 Basispunkten, was Lees Argument zwar etwas abschwächt, aber grundsätzlich unterstützt.
Moderator Scott Wapner fragte Lee, was passiert, wenn die Renditen und die Inflation länger hoch bleiben als von ihm erwartet.
Lee gab zu, dass es Unsicherheiten gibt, meinte aber auch, dass die Gesamtlage weiterhin für ein echtes Nachlassen des Preisanstiegs spricht. Diese Entwicklung wäre für Kryptowährungen genauso wichtig wie für Aktien, da beide im aktuellen Jahr den realen Renditen eng folgen.
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