Tom Lee de Fundstrat estime que le marché interprète mal la hausse des rendements des bons du Trésor, les considérant comme une menace pour les actions alors qu’ils pourraient en réalité permettre de distinguer les entreprises solides des plus fragiles.
Lee a rejoint le débat alors qu'il était déjà bien entamé, invité spécialement pour réagir à deux intervenants qui venaient de s'opposer sur la question de savoir si la flambée des rendements représente un risque pour les actions. Plutôt que de prendre parti, il a proposé une nouvelle approche, affirmant que la véritable question n’est pas tant de savoir si les rendements augmentent, mais plutôt quelles entreprises sont capables de continuer à croître dans ce contexte.
Les rendements comme filtre, pas comme une taxe uniforme
Le rendement des bons du Trésor à 10 ans a atteint 5,04 % le 15 septembre, et celui à 30 ans a atteint son plus haut niveau depuis 2004, soit son niveau le plus élevé depuis 2007, quelques jours après que la Réserve fédérale a procédé à sa première hausse des taux depuis 2023, portant la fourchette cible à 3,75 %-4,00 %.
https://www.youtube.com/watch?v=CMMPOIz9BNAInvité sur Closing Bell de CNBC, Lee a remis en cause l’idée selon laquelle une telle évolution serait sans conteste une mauvaise nouvelle, affirmant que le marché cherche encore à savoir s’il s’agit d’un véritable changement ou d’un simple ajustement ponctuel, un débat qui a à peine impacté le prix des crypto dans les jours qui ont suivi la décision.
Selon Lee, la hausse des coûts d’emprunt ne touche pas toutes les entreprises de la même manière. Les sociétés bien capitalisées conservent un accès facile au financement, tandis que leurs rivales plus petites et plus fragiles peinent à rester compétitives, ce qui creuse l’écart entre elles.
Cette dynamique, explique-t-il, permet de comprendre la résilience des géants de la tech, même si les rendements augmentent, puisque leur avantage en matière de financement devient encore plus précieux alors que les autres entreprises font face à des conditions plus restrictives.
Le scénario de désinflation selon Lee est sous-évalué
L’optimisme de Lee s’étend également à l’inflation. Il prévoit une chute significative des valeurs globales et sous-jacentes au cours des six prochains mois, à mesure que les effets des droits de douane s’estompent, que la récente envolée des prix des puces mémoire liée à l’IA se tasse et que le pétrole se maintient autour de 100 dollars le baril.
Il a également signalé un catalyseur technique : la révision méthodologique du 30 septembre du Bureau of Economic Analysis portant sur l’indice des dépenses de consommation personnelle, qui, selon ses estimations, pourrait réduire le taux annuel de 20 à 40 points de base.
Des estimations indépendantes de TD Securities et Wells Fargo évaluent plutôt cet effet entre 15 et 20 points de base, une baisse plus modérée mais qui va dans le sens de son argumentation.
L’animateur Scott Wapner a interrogé Lee sur ce qui adviendrait si les rendements et l’inflation restaient élevés au-delà de son horizon de six mois.
Lee a reconnu l’incertitude, mais il estime que l’ensemble des éléments plaide en faveur d’un véritable ralentissement de la hausse des prix. Ce changement, selon lui, aurait des conséquences aussi bien pour les crypto que pour les actions, puisqu’ils ont tous deux suivi de près l’évolution des rendements réels cette année.
Lisez l’article original Alors que les rendements battent des records, Tom Lee voit un potentiel haussier, mais seulement pour les plus solides par Darryn Pollock sur fr.beincrypto.com