チェイナリシスによると、イタリア、ポルトガル、シンガポールの保有者は、米国の保有者よりも地理的に特定されたトークン化米国債価値の保有比率が大きい。米国のシェアは10.5％で4位。
2026年北米レポートは、外国によるステーブルコインおよびトークン化国債の購入が、米国債への需要を押し上げていると指摘。
個人投資家が卸売市場へアクセス
トークン化国債市場は2026年7月1日までの12か月で125％増加し、68億6000万ドルから154億2000万ドルとなった。米国債はチェーン上で最大の現実資産（RWA）で、全トークン化RWA価値の42.8％を占めた。ブラックロックのBUIDLファンドは8月下旬にこれらのプロダクトのトップに再び返り咲いた。
地理的に特定された保有価値の多くは米国外にある。イタリアの保有者が29.9％、続いてポルトガルが18.8％、シンガポールが18.2％を占める。
日本の保有者は地理特定された保有者数では16.4％で最も多いが、価値ベースではわずか0.4％。チェイナリシスは、一部の大口外国保有者が市場動向を左右し、より広範な個人投資家層が小口のポジションを積み上げていると分析。
国別トークン化国債保有額 出典： Chainalysis レポートは、トークン化が最低投資額を引き下げ、米国証券会社口座の必要性を取り除いたと指摘。これによりリスボンやシンガポールの個人投資家も直接、卸売商品を購入可能となった。
これらの購入者はトークン化された国債を担保としてではなく、そのまま保有する傾向があるとレポートは述べる。国債の貸付活動は23％縮小し、RWA貸付カテゴリーで唯一縮小した分野だった。
「米国外の保有者がトークン化米国債を購入することで、自国ではなく米国政府の債務に対する需要が生まれる」とチェイナリシスは付け加えた。
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デジタルドルも同じ道を進む
ステーブルコインは、こうした外国需要の第2のチャネルを開いた。米国発行体のトークンは主に短期米国債に裏付けられている。そのため、海外で購入されたドル建てステーブルコインも同様に米国債への需要増につながっているとレポートは指摘。
ドル建てトークンが市場を圧倒。ステーブルコインのオーダーブック全体で99.1％を占め、ユーロ建てはわずか0.45％。EUの暗号資産市場規制（MiCA）が発行体の条件を改善したものの、ユーロ建てトークンの取引は依然として少ない。
サークルのUSDコイン（USDC）の流通規模も参考になる。米国発行体の報告では、四半期末時点で流通額は733億ドルと、前年同期比19％増となった。
ドル建てトークンの優位はカナダでも続く。2026年6月までに、ステーブルコインはカナダドル建てオーダーブック取引の44％を占め、1年前の30％から増加。主導したのはUSDCで、カナダドル建てステーブルコインの取引は少なかった。
カナダWeb3評議会のモルバ・ロハニ事務局長は、こうした変化がカナダにとって利益を損なうと指摘。同氏は、ドル建てステーブルコインの購入が、カナダ債に向かう可能性のある需要までも米国債に誘導していると述べた。
「この動向はカナダの政策当局が注意深く注視している」とロハニ氏は述べた。
オタワは自国通貨建ての代替手段拡大へ基盤整備を進めている。カナダのステーブルコイン法は2026年3月26日に国王裁可を受け、カナダドル建てトークンの道を開いた。だが詳細な規制整備が必要な状況。
現時点でカナダドル建てステーブルコインは、ドル建て競合に比べて市場規模が極めて小さい。チェイナリシスは、キャッチアップには新法だけでなく国内での普及が不可欠と強調した。
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https://youtu.be/TL9qy39hvwcjp.beincrypto.com でKamina Bashirによるオリジナル記事 オンチェーン米国債の最大保有者は意外な地域 を読む