今年对于中国股市来说无疑是艰难的一年。截至 2026 年，CSI 300 指数已累计下跌 13.44%，恒生指数跌幅达 11.87%。摩根士丹利认为，抛售潮尚未结束。
该行预计，后市还有下行空间，并指出了可能标志底部的重要信号。
盈利表现持续拖低市场底线
上周，CSI 300 指数正式陷入熊市。据彭博社援引摩根士丹利最新分析，预计离岸中资股后续仍有 10%–15% 的下跌空间。这将令估值回落至大约 8 倍前瞻市盈率的历史区间。
对于内地股市，该行同样预计估值将降至约 10–11 倍。目前，CSI 300 的市盈率为 11.6 倍，恒生指数则为 9.5 倍。
CSI 300 和恒生指数年内表现。来源：Google 财经/BeInCrypto 企业盈利下滑持续为市场带来压力。根据彭博社数据，2026 年 MSCI 中国指数成分股的利润预测自 3 月底以来已下调逾 4%。而实际披露的业绩，平均较市场预期低 9%。
消费疲软与价格战加剧了企业盈利压力，宁德时代（CATL）利润不及预期即为典型案例。三井住友DS资管（Sumitomo Mitsui DS Asset Management）唐斯坦利（Stanley Tang）表示，更看好日本、韩国以及台湾企业相对较优的盈利能力。
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“国家队”买盘或主导筑底时点
尽管企业利润承压，北京方面对于刺激政策依然保持克制，经济增长仍运行在目标区间内。为稳住市场，监管层持续动用被称为“国家队”的国有资金。
摩根士丹利认为，后市走向很大程度上取决于“国家队”的买入节奏。历史数据显示，大规模国家队入市后 1–2 个月内，A 股和港股市场往往迎来底部。此外，若监管层公开承诺稳市，筑底信号将更加明显。
据彭博智能（Bloomberg Intelligence）估算，截至上周，中央汇金仍持有约 1,880 亿美元可动用资金。
“此次更为积极的政策沟通，以及依照历史经验来看仍充足的‘弹药’，表明 A 股市场的稳定效果有望更加明显，预计一个月或两个月内或将逐步显现。”摩根士丹利（Morgan Stanley）表示。
该行对内地股市持偏好态度，部分原因正是基于上述政策托底和资金支持。
过往救市行动 为市场时间窗口提供参考
2024 年初，中央汇金于沪深 300 指数（CSI 300）触及五年新低后，承诺加码 ETF 买入力度，推动大盘自低点反弹。
2015 年，国家队总计约 1.24 万亿元的资金入市托底，市场筑底耗时一年左右。
桥水基金中国团队指出，三季度市场下跌主要受流动性驱动，而整体估值并不高。德国伯恩伯格银行（Berenberg）的乌尔里希·乌尔班（Ulrich Urbahn）则保持谨慎态度，理由是企业盈利能力依然偏弱。
“目前断言最差时期已经过去还为时尚早。”乌尔班补充道。
香港市场近期面临美联储（Federal Reserve）将在 10 月 28 日做出的利率决策，由于对美国国债收益率波动极为敏感。与此同时，三季度财报持续披露，MSCI 中国指数单季业绩有望录得近两年来的次差表现。
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https://youtu.be/ZvDe7NcbCP4在 cn.beincrypto.com 阅读由 Kamina Bashir 撰写的原始文章 摩根士丹利预测中国股市底部时间和点位