富达投资全球宏观主管 Jurrien Timmer 表示，若企业盈利增速无法对冲利率上升，股票估值将面临压力。他认为，只要利润率和信贷利差保持稳定，目前并不存在泡沫。
富达的数据显示，高收益债券（即“垃圾债”）与美国国债之间的利差目前为 3.37 个百分点，高于此前的低点 2.67。若这一利差持续扩大，股票和高收益债持有者将面临更高风险。
利率上升对美股影响几何？
Timmer 分享了一张对比不同估值模型（考虑与不考虑利率）差异的图表。他指出，这一差距反映了高利率可能带来的冲击。
“该图的核心，在于警示大家，仅当盈利增长足够时，利率上升的负面效应才会被抵消。”
Note the divergence in the chart below between the models that include rates and the one that doesn’t. You can also clearly spot previous bubbles, including 1987, 2000, and 2021, when none of the P/E multiple at the time could be explained by these three variables. We are not… pic.twitter.com/wMQASk0csJ
— Jurrien Timmer (@TimmerFidelity) October 30, 2026
上述观点摘自富达投资全球宏观主管 Jurrien Timmer 在 X 平台发布的帖子。
Timmer 指出，1987、2000 与 2021 年，该模型的三大参数难以解释当时市盈率（P/E）的波动。他强调只要企业利润率和债券利差维持健康，如今形势有所不同。
上周另一篇帖文中，Timmer 将今年美国国债收益率走高归因于通胀粘性与财政风险升温。
值得关注的是，10 年期美国国债收益率曾于 10 月 29 日再度突破 5%，最高达 5.05%。
富达今年 9 月观点称，标普 500 未来市盈率约为 19，预期企业盈利增速可达 20%。Timmer 还表示，如果收益率接近 6%（这是一种可能情形而非预测结果），市场 P/E 或下降至约 16。
信贷市场已提前发出信号？
富达数据显示，巴克莱高收益债指数在 9 月见顶，早于标普 500 总回报指数一个月转头向下。
回顾历史，2014 至 2016 年期间，该图将利差自 3.29 扩至 8.20 视为“隐形熊市”阶段。
不过，ICE BofA 利差指数已从 10 月 22 日的 3.40 小幅回落至 10 月 27 日的 3.18。
此外，彭博指数显示，全球企业债券利差在 10 月 23 日扩大至自 2025 年 5 月以来的最高水平。市场担忧以债务为支撑的人工智能（AI）投资过快，推动了这一变动。
如果利润率和利差能够保持，Timmer 的模型显示市场暂无泡沫风险。然而，如果利差在收益率继续攀升的背景下进一步扩大，股市估值与高收益垃圾债价格或将同时承压。
在 cn.beincrypto.com 阅读由 Darryn Pollock 撰写的原始文章 Fidelity 分析师称加息或打压美股需盈利同步增长