米国のソフトウェア株がAIによる混乱の影響で揺らぐ中、S&P500指数が横ばいで推移しているが、世界市場の表面の下では極めて稀な出来事が進展している。
新興市場は静かに、数十年ぶりの瞬間を迎えている。
iShares MSCI新興市場ETF(NYSE: EEM )は、9週連続の上昇を記録した。これは2005年以来、最後の主要な新興市場のリーダーシップサイクルのピークに達して以来の最長の勝利の連続である。
もし今週末までに10週連続の上昇を達成すれば、このファンドの20年以上の歴史の中で初めてのこととなる。
それだけでも注目に値する。
しかし、相対的なパフォーマンスは本当のストーリーを語っている。
過去 2 ヶ月間で、EEMはSPDR S&P 500 ETFトラスト(NYSE: SPY )を13ポイント上回るパフォーマンスを達成した。この数字は2008年以来の最強の相対的上昇である。過去 12 ヶ月間で、新興市場はS&P 500を25ポイント上回り、2010年1月以来の最も大きなパフォーマンス格差を記録している。
これは小さなローテーションではない。構造的な変化である ― 少なくともこれまでは。
チャート：新興市場は2か月で米国株を13ポイント上回る―2008年以来の最大の格差
静かなリプライシングが進行中
このエピソードの特に興味深い点は、マクロ経済の背景である。
AIへの熱狂は1年以上見出しを独占してきた。しかし今、米国のソフトウェアの一部と長期の成長は、同じ破壊の圧力を感じ始めている。
一方、S&P 500指数とInvesco QQQトラスト(NASDAQ: QQQ )はほぼ変化のないパターンで推移している。
CountryETFTracker のデータによると、年初来で最もパフォーマンスの高い米国上場の国別ETFは、iShares MSCI韓国ETF(NYSE: EWY )が43.8%上昇、iShares MSCIペルーETF(NYSE: EPU )が25.1%上昇、iShares MSCIブラジルETF(NYSE: EWZ )が22.4%上昇、iShares MSCIタイETF (NYSE: THD )が21.5%上昇、iShares MSCIトルコETF (NYSE: TUR )が21.5%上昇している。
複数の要因が同時に収束しているようだ。商品と循環セクターがリーダーシップを取り戻し始めたのと同時に、投資家は過密状態の米国テクノロジー銘柄から回転している。
相対的にパフォーマンスが低かった過去10年、新興市場ははるかに魅力的なバリュエーションを提供しており、過剰な米国の株価収益率との対比を生み出している。
同時に、地理的な資本再配分の初期の兆候が現れ、資金の流れが徐々に米国の外にシフトしつつある。
米ドルの弱体化に拍車がかかり、マクロ経済の背景は新興市場に有利に傾いている。
「新興市場は、米国の弱いドルという恩恵を受け続けている。米国から商品、素材、産業のAI取引によりレバレッジのかかった他の市場への分散取引の恩恵も受けている」と22Vリサーチのアナリストジェフ・ジェイコブソンは述べている。
専門家によると、もしドルがより大きな下落トレンドに戻れば（特に最高裁判所の関税決定を含む最近の政策の展開後）、それは新興市場にとって追い風になるという。
戦術的な反発か、それとも構造的なローテーションか？
現在の大きな疑問は単純である。すなわち、我々は数四半期、あるいは数年にわたる米国のメガキャップの支配力から新興市場のリーダーシップへの移行の初期段階を目撃しているのか、ということである。
EEMがこのような連勝を記録したのは、強力なサイクルの始まりを意味した。
歴史は完全に繰り返されるわけではない。しかし時には、歴史は投資家が注目すべき重要な意味を持つ。
今のところ新興市場は発言しているが、多くの投資家はまだそれを聞いていない。
Midjourneyを介した人工知能を使用して作成された画像。