人工知能はテクノロジー株全体を押し上げるはずだった。しかし実際には、 米国のセクターリーダーシップの 地図を塗り替えている可能性がある。
この6ヶ月の間に投資家は、AIによる労働自動化の影響が小さい業界に報酬を与え、労働コストが売上の大部分を占める業界には制裁を与えた。
その結果、資産を多く要する製造業と、資産をあまり必要としないサービス業との間でパフォーマンスの格差が広がった。
ゴールドマン・サックスの新しい分析によると、これは偶然ではない。
最初のスクリーニング：人工知能による労働への影響
ゴールドマン・サックスは、企業の労働者がAI自動化の影響をどの程度受けるかを、職務内容を分析し、AIの能力に関するタスクレベルの指標と重ね合わせることで推定した。
その推定に各企業の労働コストと売上高の比率を組み合わせる。結果は、企業の賃金総額が将来どの程度AIの混乱に巻き込まれるかを予測する指標となる。
総売上高に占める労働コストの割合が最も高い業界は、ソフトウェア、通信、専門サービス、消費者サービス、銀行・金融サービス、メディア・エンターテインメントである。
反対に、小売商品、エネルギー、株式REIT、タバコ、自動車、食品・飲料、資材、公益事業、半導体などのセクターは、売上に対する労働コストの割合が大幅に低く、AIによる賃金の混乱に直接影響を受けにくい。
両刃の剣だ。
AIは生産性を向上させることができるが、利益率を圧縮したりホワイトカラーの労働者を追い出したりすることもできるため、将来のコスト構造や収益の可視性に不確実性が生じる。
市場は、労働コストの割合が高いことをリスク要因として扱っているように見える。
2つ目のスクリーニング：資産過多の利点
ゴールドマン・サックスの2つ目のスクリーニングは、有形資産の強度を見る。これは売上高に対する資産（現金および無形資産を除く）の比率である。
石油掘削装置、鉱山、機械、インフラなどの物理的資本を必要とする業界は、参入障壁が高く、短期的な自動化リスクが低い傾向にある。
近月、資産を多く要する企業は、マクロ経済の状況だけでは説明できないほど、資産をあまり要さない企業に比べて大幅なアウトパフォームを果たした。
この分岐は特にTMT内で顕著であり、物理的インフラに関連する企業は、ソフトウェア中心の企業よりもはるかに良い成績を収めた。
製造業の企業はサービス業の企業をアウトパフォームしており、同じ傾向を裏付けている。
セクターのスコア表
2月25日までの年初来、資本集約型のセクターがリードしている：
エネルギー・セレクト・セクターSPDRファンド(NYSE: XLE ): +19.8% マテリアル・セレクト・セクターSPDRファンド(NYSE: XLB ): +14.98% インダストリアル・セレクト・セクターSPDRファンド(NYSE: XLI ): +11.3%一方で、資産の割合が低くサービス指向のセクターは出遅れている：
コミュニケーション・サービス・セレクト・セクターSPDRファンド(NYSE: XLC ): -0.63% テクノロジー・セレクト・セクターSPDRファンド(NYSE: XLK ): -0.7% ファイナンシャル・セレクト・セクターSPDRファンド(NYSE: XLF ): -5.75%この分岐は、業界レベルではさらに顕著になる。
トップパフォーマー：
VanEck Oil Services ETF(NYSE: OIH ): +34.17% VanEck Gold Miners ETF(NYSE: GDX ): +30.9% SPDR S&P テレコムETF(NYSE: XTL ): +16.9% ステート・ストリートSPDR S&P 金属・鉱業ETF(NYSE: XME ): +12.2%アンダーパフォーマー：
iShares 米国ブローカー・ディーラー&証券取引所ETF(NYSE: IAI ): -3.9% SPDR S&P 保険ETF(NYSE: KIE ): -4.6% ファースト・トラスト・ダウ・ジョーンズ・インターネット・インデックス・ファンド(NYSE: FDN ): -9.85% iShares 拡張テクノロジー・ソフトウェア・セクターETF(NYSE: IGV ): -21.3%対照的なのは、ハードアセット、コモディティ連動型、資本集約型の産業がリードしているのに対し、ソフトウェア、インターネット、金融サービスは遅れているということだ。
この分岐が示す可能性のあること
投資家は、有形資産を持つ企業と人的資本に大きく依存する企業とを区別しているように見える。
もし人工知能がホワイトカラーの職務の経済的価値を実質的に低下させるならば、サービス業中心の産業は利益率の圧縮と競争の混乱に直面する可能性がある。その一方で、資産過多の企業はITのコードでは再現しにくい構造的な防波堤に恩恵を受けるかもしれない。
この資金のシフトが一時的なものなのか構造的なものなのかは、依然として重要な問題である。
今のところ、AIは単にテクノロジーの話を推進しているのではなく、セクターリーダーシップを再形成し、市場の勝者と敗者の間に明確な格差を生み出している。
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