過去10年を定義づけていたアメリカ市場の優位性は静かに衰えつつあり、バンク・オブ・アメリカによると、新たな世界秩序が 次の強気相場の 主導権を再形成する可能性があるという。
iShares MSCI ACWI ex U.S. ETFの株価は最近の高値付近で推移している。 ACWXの行方は？バンク・オブ・アメリカのチーフ・インベストメント・ストラテジストであるマイケル・ハートネットは、最新の「Flow Show」で大胆な見通しを示した。すなわち、2020年代後半には国際株式が米国株をアウトパフォームするというのである。
リーマン・ショック後の時代のほとんどにおいて、米国の卓越性は世界市場を支配してきた。
2009年から2024年末までの間に、SPDR S&P 500 ETF Trust（NYSE: SPY ）が追跡するS&P500は、iShares MSCI ACWI ex U.S. ETF（NASDAQ: ACWX ）を280％以上アウトパフォームした。
ドルは強さを保ち、メガキャップテクノロジー銘柄が市場を支配した。
しかし現在、その潮目が変わろうとしている。
米国の卓越性の終焉？
1994年2月、国際株は世界の時価総額の67％を占めていた。2003年3月までにその割合は44％にまで落ち込んだ。
2008年5月、2010年10月に回復したが、2024年12月には再び33％まで下落した。
現在では、97兆ドルの世界株式市場の38％まで回復している。
ハートネットは、この割合は「財政的過剰、ポピュリズム、デフレの終焉により、さらに上昇する」と述べた。
ハートネットによると、AIによる破壊的イノベーションは米国にとって海外市場よりも悪影響となる可能性があるという。米国経済はサービス業が基盤となっており、S&P500指数はテクノロジー企業とプラットフォーム企業が支配している。AIはソフトウェアおよびデジタルサービスに集中している白色労働者の労働市場および企業の収益モデルを脅かす。
これに対して、新興国市場の指数は製造業、工業、天然資源に傾いている。
もしAIがサービス業の利益率を圧迫すれば、米国の利益率は最初に圧迫される可能性がある。
それは過去10年のシナリオを覆すことになる。
注目すべき連続記録
株価の動きはすでにこの変化を反映している。
iShares MSCI ACWI ex U.S. ETF（NASDAQ: ACWX ）は10週間連続で上昇している。この連続記録はファンドの歴史上初めてのことである。
iShares MSCI Emerging Markets ETF（NYSE: EEM ）は9週連続で上昇している。これは2005年以来の最長連続記録である。
iShares MSCI Emerging Markets ex China ETF（NYSE: EMXC ）は、10週間連続でSPDR S&P 500 ETF Trust（NYSE: SPY ）をアウトパフォームしている。
モメンタムはもはや米国のメガキャップ銘柄に限定されておらず、海外に決定的なほど広がっている。
新たな世界的強気相場？
ハートネットはこれを戦術的なトレードではなく、構造的な変化として位置付けている。
財政拡大、地政学的分断、インフレ圧力の組み合わせは実物資産と製造業中心の経済に有利である。
この状況において、市場のリーダーシップは米国のテックブームの間に遅れをとっていた地域へと回転する可能性がある。
過去15年間の大部分において、国際株式に偏重することは、単純に米国株に投資するよりもパフォーマンスで劣ることを意味していた。
もしハートネットの予想が正しければ、2020年代後半は非常に異なる景色が見られるだろう。
その王冠はもはやウォール街だけのものではないかもしれない。
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