エネルギー部門のボラティリティの高まりが金融市場を動揺させている。数四半期にわたり注目されなかった原油が、戦争や供給ショック、1バレルあたり3桁の価格帯への回帰で注目を集めている。
しかし、実際に石油を生産・輸送している企業は、世界的な供給確保の競争の中で利益を確保している。かつてない規模で利益を確保しているのである。
その結果、物理的なプレーヤーと金融資本との間には大きな断絶が生まれ、一方は不確実性から隔離され、もう一方は不確実性に翻弄されている。生産者は、不確実性から隔離されることで保護された存在となり、投機的な資本は波乱の市場を生き抜くことになる。
生産者のシールド
生産者、商人、商業ユーザーによるブレント原油の空売りポジションは、過去最高の1,930億ドルに達している。ザ・コベイシ・レターによると、この数字は年初から2倍になったという。
生産者は、1バレルあたり100ドルを超えることもある現在の水準で先物を売ることにより、価格が今後どこに向かおうとも収益を保証している。実際には、地政学的リスクのプレミアムが一晩で消えたとしても、ピークの収益性を確保することになる。
同時に、供給の動態がこのポジションを強化している。世界の原油輸送量は過去3週間で2億7,000万バレル減少しており、欧州とアメリカのOECD加盟国の商業用原油流通量は少なくとも2024年以来の最高水準にまで上昇している。米国の石油大手であるエクソン(NYSE: XOM ）やデボン・エナジー(NYSE: DVN ）が、記録的なキャッシュフローを達成しそうな状況で、西側諸国は当面のショックから異常なほどよく緩衝されているように見える。
後者は、コテラ・エナジーとの 合併 を控えていることから特に興味深い。トランザクションが第2四半期に終了した後、デボンは配当金を大幅に増やす可能性がある（四半期あたり0.315ドルへの31％増加）と、新たな50億ドルの自社株買い計画が浮上している）。
ボラティリティがウォール街を直撃
一方、進行中のハリケーンはマンハッタンの南部に上陸した。ウォール街の大手企業のいくつかが戦争によるボラティリティの煽りを受け、急激な損失を記録した。
さらに、ヘッジファンドがエネルギー、素材、工業などの景気循環株から9週連続で離れ、2025年半ば以来初めてネットポジションをマイナスにしたという懸念もある。
この再配置は、個別株よりもETFを通じて行われている。コベイシは、ETFが米国の取引量の過去最高である37％を占めていることを 指摘し 、2025年初頭から13ポイント上昇しており、投資家が選択的にではなく一括してリスクを軽減していることを示している。
エンヴェラスは「長期的な価格上昇」を支持
エンヴェラス・インテリジェンス・リサーチ (EIR)は、ホルムズ海峡の流通量の制約と鈍い供給反応を理由に、2026年の残り期間を通じてブレント原油の平均価格は1バレルあたり95ドル、2027年には100ドルになると予測している。
EIRの調査研究責任者であるアル・サラザールは、「世界は石油の流通問題を抱えており、在庫が減少している」と 説明した 。
米国の生産者は、価格が上昇していても、過去数年にわたる統合と資本規律のために大幅な生産量の増加は見込まれない。そのため、結果としては、価格上昇の影響で需要の伸びが鈍化したとしても、供給は厳しいままの市場になる可能性がある。
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