금요일(4일) 발표될 8월 미국 고용 보고서는 연방준비제도(Fed) 를 둘러싼 박빙의 접전을 깨뜨릴 수도 있다.
CME 페드워치(FedWatch) 선물 시장은 9월 16일 FOMC 회의에서 금리를 3.50%–3.75% 수준에서 동결할 가능성과 25bp 인상할 가능성을 각각 50%씩 반영하고 있다.
케빈 워시 연준 의장의 잭슨홀 연설 이후 금리인상 확률은 63%를 넘어 치솟았으나, 크리스토퍼 월러 이사가 금리 동결을 지지한다는 신호를 보내면서 다시 진정되었다. 이런 상황에서 금요일 발표될 고용 지표가 결정적인 분수령이 될 전망이다.
경제학자 전망
Benzinga Pro 가 집계한 경제학자 컨센서스에 따르면, 월간 고용 증가세가 7월 2만 3,000명 감소에서 8월 약 5만 6,000명 증가로 반등할 것으로 예상된다.
실업률은 4.1%를 유지할 것으로 보인다. 시간당 평균 임금은 전월 대비 0.3% 상승할 것으로 전망되며, 이로 인해 연간 상승률은 3.0%로 떨어질 것으로 예상된다. 이는 2021년 5월 이후 가장 낮은 임금 상승률이다.
이 컨센서스가 감추고 있는 사실은 그 이면에 합의가 거의 없다는 점이다. 공개된 전망치는 최저치와 최고치 간에 8만 5천 개의 일자리 차이를 보인다.
전문가들 반등 예상…과열된 노동시장의 반론?
옥스퍼드 이코노믹스(Oxford Economics)의 수석 미국 경제학자 낸시 반덴 호우텐은 8월 비농업 부문 고용이 9만 5,000명 증가할 것으로 예상하며, 이는 컨센서스를 훨씬 상회하는 수치다. 그는 이번 반등을 새로운 채용 붐이라기보다는 주 및 지방 정부, 의료, 소매, 숙박·음식업 분야에서 나타난 7월의 부진한 수치에 대한 조정으로 보고 있다. 이러한 증가 속도는 3개월 평균을 안정적인 고용 상황과 일치시키는 데 기여할 것이다. 판테온 매크로이코노믹스의 수석 미국 경제학자 올리버 앨런은 더 높은 전망치를 제시하며, 비농업 부문 고용이 12만 5천 명 증가할 것으로 예상했다. 이는 민간 부문의 7만 5천 명 증가와 정부 교육 부문 일자리의 증가에 힘입은 것이다. 앨런은 이번 반등이 지난 몇 달간의 부진을 상쇄할 것이라고 언급했으나, 판테온의 전반적인 견해는 고용 증가세가 봄에 정점을 찍은 후 둔화되고 있다는 입장이다. 피프스 서드 상업 은행(Fifth Third Commercial Bank)은 비관적인 전망을 내놓고, 일자리 수가 2만 5천 개 감소할 것으로 예상했다. 뱅크오브아메리카 경제학자들은 전망 범위의 정반대 끝에 위치해 있다. 민간 부문 일자리 3만 5천 개를 포함해 고용이 단 4만 개 증가할 것으로 예상한다. 또한 실업률은 4.1%를 유지할 것으로 예상하지만, 경제활동참여율 상승으로 인해 4.2%까지 오를 가능성도 있다고 전망했다. 하지만 뱅크오브아메리카의 가장 중요한 결론은 고용 전망이 아니다. “고용 지표가 9월 금리인상의 결정적 요인이 될 가능성은 낮다.” 뱅크 오브 아메리카는 워시 잭슨홀 연설에서 인플레이션 관련 언급이 61건인 반면, 노동시장 관련 언급은 30건에 불과했다고 분석했다.시장에 미칠 영향
예상보다 강한 고용 지표는 금리인상 기대감을 높여, 연준이 목표치를 상회하는 인플레이션에만 전적으로 집중할 수 있는 여지를 마련해 줄 것이다. 이는 케빈 워시의 잭슨 홀 연설에서 얻을 수 있는 핵심 메시지다.
비농업 부문 고용 증가가 예상을 상회하면 금리인상 가능성이 높아질 것이며, 고용 증가, 실업률 하락, 임금 상승이라는 결정적인 3박자가 갖춰진다면 9월 금리인상은 기정사실처럼 보일 것이다.
반대로, 2개월 연속 고용 감소가 발생하면 9월 11일 인플레이션 데이터가 나올 때까지 금리 동결 주장이 힘을 얻을 것이다. 다만, 소폭의 부진은 큰 변화를 가져오지 않을 것이다.
주식 트레이더들에게 한 가지 변수는 시장 반응이 역전되었다는 점이다. 22V 리서치는 강력한 노동시장 데이터가 연준에 추가 긴축 여지를 제공하기 때문에, 이제 고용 지표가 예상보다 높게 나올 경우 ‘리스크 오프(risk-off)’로 간주된다고 지적한다. 설문조사에 참여한 투자자 중 단 33%만이 ‘리스크 온(risk-on)’ 랠리를 예상하고 있다.
이러한 현상은 금리 민감한 자산이 가장 먼저 반응할 것이다. SPDR S&P 500 ETF Trust(NYSE: SPY )와 Invesco QQQ Trust(NASDAQ: QQQ )는 목요일에 iShares 20+ Year Treasury Bond ETF(NASDAQ: TLT )와 함께 금리인상 확률이 하락하면서 상승했다. 달러는 모든 G10 통화에 대해 하락했다.
이미지: 셔터스톡
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