日本では弱くなる円と 国内株式の力強い上昇 が再び重なり合い、これまでに何度も見られた市場の動態が再浮上している。
2024年7月以来の安値に向かって下落している日本円に対して、国内株式は正反対の動きを見せており、記録的な高値をつけている。
円の下落、株の上昇：なじみの取引が繰り返される日本市場
火曜日、日本円は米ドルに対して159レベルを割って弱含みとなり、政治不安の高まりと高市早苗首相が早ければ来月にも国会を解散するという観測に押された。
高い国民支持率を維持している高市首相は、拡張的な財政政策を好むと広く見られており、市場はこの見通しを素早く円の弱含みの再来として解釈した。
同時に、日本株も上昇した。輸出業者や金融業者が恩恵を受けていることから、日経225先物は3.1％上昇して新たな記録的高値で取引を終え、この上昇相場をさらに後押ししている。
最大の構成銘柄であるトヨタ自動車（NYSE: TM ）は、東京市場で7％以上急騰した。2番目に大きな銘柄である三菱UFJフィナンシャル・グループ（NYSE: MUFG ）も5％以上上昇した。
年初来、iShares MSCI Japan ETF（NYSE: EWJ ）は約5％上昇しているが、これは約1.6％上昇したSPDR S&P 500 ETF Trust（NYSE: SPY ）を上回るパフォーマンスである。
この通貨と株式の分割は持続可能だろうか？一部の専門家は、この組み合わせは不安であると警告している。
マクロの警告サインが点灯し始める
エコノミストのモハメド・エル-エリアンは、日本がG7の経済にとって歴史的に見て異例の組み合わせを経験していることを強調した。それは、持続的な円安と債券利回りの上昇が並行して進んでいることであり、このまま続くと「懸念すべき」状況になると彼は述べた。
LPLファイナンシャルのアナリスト、アダム・ターンクイストは、円安は選挙の噂によるものだと結論付けた。
「高市早苗首相が解散総選挙を行う可能性があるという噂を受けて、円は昨年1月以来の最安値に沈んだ」とターンクイストは述べた。
ターンクイストは、市場は首相の成長促進の議題を歓迎したと付け加えた。10月に首相が就任して以来、債券と円は苦戦しているが、ターンクイストは、高市首相が日銀の利上げに反対しつつも緩和策を支持していると指摘した。
この緊張は重要である。ターンクイストが強調したように、2024年に日本当局は4回も介入して円が160エリアに下落した際にそのエリアをトレーダーのレーダーに復活させた。
投機的なポジショニングも問題である。ターンクイストによると、円のロングポジションは2025年初頭以来の最低水準にまで落ち込んでいるが、ショートポジションは上昇したままである。そのため、モメンタムが崩れると急激な方向転換が起こるリスクがある。
当局が介入する前に円はどこまで下落する可能性があるだろうか？バンク・オブ・アメリカは、選挙リスクは短期的な推進要因だと見ている。
「解散総選挙の可能性は短期的に円の資産市場のテーマになる可能性が高い」とバンク・オブ・アメリカのアナリスト、山田修介は語った。
短期的には、市場は緩和的な財政政策、金融緩和、より急勾配の利回り曲線、そしてより弱い円という緩和政策を「高市経済学」と呼ぶ人々がいるように、円の弱含みのシナリオを描いている。
「政府が高市報告書を否定しない限り、市場は円安のさらなる進行と利回り曲線の急勾配化を見込んでいるだろう」と山田は言った。
アナリストの見解では、円の売りが短期間に急激に加速しない限り、162〜165ドルの範囲で介入する可能性が高まるという。
長期的には状況は依然として不透明である。政府は成長目標と市場の安定性のバランスを取るという現実的な対応を見せている。しかしながら、積極的な赤字支出は再び円と日本国債の売り圧力を高める可能性がある。
「中長期的には市場への影響は現時点で見通しが立っていない」と山田は語った。
写真提供：FreelySky、Shutterstock.com