Fidelity’den Jurrien Timmer, artan faiz oranlarının hisse senedi değerlemelerini azaltabileceğini ancak bu durumun kazanç büyümesiyle dengelenebileceğini söylüyor. Timmer, kar marjları ve kredi spread’leri korunursa piyasada balon görmediğini belirtiyor.
Fidelity’nin grafiği, yüksek riskli tahvillerin devlet tahvillerine kıyasla sağladığı ek getiri olan junk bond spread’ini %3,37 seviyesinde gösteriyor. Bu oran, önceki %2,67’lik dipten yükseldi ve fark daha da açılırsa hisse senedi ve yüksek getiri tahvili yatırımcılarını zor durumda bırakabilir.
Faiz Artışları Hisselere Ne Kadar Zarar Verebilir?
Timmer, faiz oranlarının etkisinin dahil edildiği ve edilmediği değerleme modellerini karşılaştıran bir grafik paylaştı. Ona göre, iki model arasındaki makas, faiz artışının etkisini ortaya koyuyor.
‘Grafiğin amacı: Artan faiz oranlarının, kazanç büyümesiyle dengelenmezse ne kadar zarar verebileceğini öne çıkarmak’ dedi.
Note the divergence in the chart below between the models that include rates and the one that doesn’t. You can also clearly spot previous bubbles, including 1987, 2000, and 2021, when none of the P/E multiple at the time could be explained by these three variables. We are not… pic.twitter.com/wMQASk0csJ
— Jurrien Timmer (@TimmerFidelity) October 30, 2026
Fidelity Investments’ta Küresel Makro Direktörü olarak görev yapan Jurrien Timmer, bu ifadeleri X’teki bir paylaşımında dile getirdi.
1987, 2000 ve 2021 yıllarında modelin üç değişkeni, fiyat/kazanç (F/K) oranlarını açıklayamamıştı. Timmer, bugün ise marjlar ve spread’ler sabit kalırsa durumun farklı olduğunu savunuyor.
Geçtiğimiz hafta yaptığı ayrı bir paylaşımda Timmer, bu yılki faiz artışlarının ardında inatçı enflasyon ve mali risklerin yattığını belirtti.
Ancak 10 yıllık ABD Hazine tahvili getirisi, 29 ekim’de yeniden %5’in üzerine tırmanarak %5,05 seviyesine ulaştı.
Fidelity, eylül ayı notunda ileriye dönük F/K oranını 19 seviyesine yakın gösterirken, kazanç büyümesini %20 civarında öngördü. Timmer, faiz oranlarının %6’ya yaklaşmasının—ki bu bir olasılık, kesin tahmin değil—F/K oranının 16’ya kadar çekilebileceğine işaret ettiğini aktardı.
Kredi Piyasası Şimdiden Uyarı Veriyor mu?
Fidelity’nin grafiği, Barclays yüksek getirili tahvil endeksinin eylülde zirve yaptığını, S&P 500 toplam getiri endeksinden bir ay önce dönüşe geçtiğini gösteriyor.
Tarihsel olarak grafikte 2014-2016 arası, spread’in %3,29’dan %8,20’ye çıktığı bir sinsi ayı piyasası olarak nitelendiriliyor.
Ancak, ICE BofA spread endeksinde fark 22 ekim’de %3,40 iken, 27 ekim’de %3,18’e geriledi.
Öte yandan, küresel şirket tahvili spread’leri 23 ekim’de, Bloomberg endeksine göre, mayıs 2025’ten bu yana en yüksek seviyeye çıktı. Bu yükselişte borçlanarak finanse edilen yapay zeka (AI) harcamalarına dair endişeler etkili oldu.
Eğer marjlar ve spread’ler korunursa, Timmer’ın framework’ü piyasada balon olmadığını gösteriyor. Ancak spread’ler, faizler yükseldikçe tekrar açılırsa hisse senedi değerlemeleriyle birlikte junk bond fiyat’ları da baskı altına girebilir.
Orijinal Fidelity'nin Timmer'dan Uyarı: Faiz Artışı Hisseyi Baskılar, Kazançlar Yetişmezse hikayesini Darryn Pollock tarafından tr.beincrypto.com ’da okuyun