原油価格は下落しているが、ガソリン価格は上昇を続けており、製油業者は利益を上げている。
ガソリンの全国平均価格は2週連続で25セント上昇し、1ガロンあたり4.56ドルとなり、2022年夏以来の高水準となった。一方、原油価格は水曜日に7ドル以上下落し、1バレルあたり96ドルを下回った。これはホルムズ海峡の再開を目指した停戦交渉が進展したためである。
ガソリン価格は上昇、原油価格は下落
「ガソリン価格は世界的な供給懸念から引き続き上昇圧力を受けている」とAAAは述べた。
製油利益率の標準的な指標である3-2-1クラックスプレッドは、木曜日に1バレルあたり56.22ドルを記録した。これは2022年6月のウクライナ後のエネルギーショック以来の高水準である。
原油価格が下落し、ガソリン価格が上昇し続けると、製油業者は処理するバレルごとにその差額を利益として得ることになる。
米国エネルギー情報局(EIA)のデータによると、米国の原油在庫は先週230万バレル減少し4億5720万バレルとなった。一方、ガソリン需要は1日あたり910万バレルから881万バレルに減少した。
需要は冷え込んだ。原油価格は緩和されたが、ガソリン価格は上昇し続けている。
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クラックスプレッドとは何か、そしてなぜ今重要なのか
クラックスプレッドとは、製油所が原油をガソリンやディーゼルに転換する際に得られる粗利益のことである。
業界標準の3-2-1の式は、3バレルの原油が2バレルのガソリンと1バレルの留出油に精製されることを前提としており、製品の価値から原油のコストを差し引く。
コーヒーショップの利益率のようなものだ。豆が原材料費である原油、ラテが製品であるガソリンとディーゼル、クラックスプレッドは豆の代金を支払った後にバリスタが手元に残す利益である。
卸売コーヒーの価格が下落し、ラテの価格が上昇し続けると、コーヒーショップは非常に良い朝を迎えることになる。
まさに今起きていることがそれである。3-2-1スプレッドのチャートは、昨年夏の1バレルあたり約20ドルから木曜日の56.22ドルまでほぼ垂直に上昇している。これは180％のジャンプであり、2022年6月のウクライナ後の燃料不足時に記録された史上最高値に迫る水準である。
利益率を捉える銘柄
マラソン・ペトロリアム (NYSE: MPC )は火曜日に第1四半期の調整後1株当たり利益を1.65ドルで発表した。これは調整後EBITDA27億6000万ドルに基づくもので、1年前の20億ドルから増加している。同社はまた、50億ドルの自社株買い承認を拡大し、利用可能な買い戻し能力の合計を86億ドルに引き上げた。 バレロ・エナジー (NYSE: VLO )はその前の週にトーンを設定した。サンアントニオの製油業者は4月30日に第1四半期の調整後1株当たり利益を4.22ドルで発表し、3.16ドルのコンセンサスを33％上回り、1年前の1.90ドルの損失を逆転させた。製油部門の営業利益は、1日あたり290万バレルのスループットで5億3000万ドルの損失から18億ドルに急増した。バレロは四半期配当を6％引き上げて1株当たり1.20ドルとし、9億3800万ドルを株主に還元した。最高経営責任者のレーン・リッグスは、世界的な製油能力の制約と低い製品在庫が利益率の持続的な支えであると述べた。 フィリップス66 (NYSE: PSX )は4月29日に市場を驚かせた。同社は調整後1株当たり利益を49セントで発表し、39セントのコンセンサス損失を上回った。これは88セントのスイングであり、同日の取引で株価を6.7％押し上げた。実現した製油利益率は、1年前の6.81ドルから10.11ドルに上昇し、原油利用率は80％から95％に上昇した。この結果は、短期デリバティブポジションのマーク・トゥ・マーケットヘッジ損失8億3900万ドルにもかかわらず得られた。フィリップス66は配当を7％引き上げ、四半期末の流動性は60億ドルとなった。 HFシンクレア (NYSE: DINO )は5月1日にグループ内で最も非対称な利益を発表した。ダラスに本拠を置く製油業者は、調整後1株当たり利益を69セントで発表し、7セントのコンセンサスを上回り、前年の27セントの損失を逆転させた。調整後の製油総利益率は9％上昇し、1バレルあたり9.95ドルとなった。西海岸の強さが中部大陸の弱さを相殺した。純利益は6億4800万ドルに達した。製油業者のパフォーマンスを追跡するETFは、VanEck Oil Refiners ETF (NYSE: CRAK )である。このETFは5月7日に49.15ドルで取引を終えた。これは同週に記録した史上最高値の53ドルの5％以内であり、52週安値の約75％上に位置している。
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