エネルギーを除く商品指数が新たな史上最高値に急騰し、2011年に記録した過去のピークを超えた。これは、原材料の上昇が ホルムズ海峡 の原油供給の混乱をはるかに超えていることを示している。
ブルームバーグ商品指数（エネルギー除く）は今週155の水準を超え、2011年の高値を突破し、40週移動平均線を約13％上回った。
この指数は工業用金属、貴金属、農業部門を追跡している。つまり、電力ケーブル、太陽光パネル、データセンターの冷却ループ、肥料袋の中身すべてである。
これは原油を除いた記録である。この動きは構造的なものであり、AI競争に直接結びついている。
「イラン紛争の開始以来、エネルギー市場が最も注目を集めているが、今年はより広範な商品複合体全体の強さも同様に注目に値する」とLPLファイナンシャルのチーフテクニカルストラテジストであるアダム・ターンクイストは電子メールで述べた。
銅が示すもの
ターンクイストは火曜日の調査ノートでこのブレイクアウトを指摘し、2011年の新興市場のリフレーション取引とはほとんど似ていない一連の要因に結びつけた。
供給の逼迫、中国の銀の輸出制限、太陽光、AIデータセンター、電気自動車。リチウム炭酸塩は、電池とエネルギー貯蔵の需要が加速したため、今年に入ってから2倍以上に跳ね上がった。
銅は、ターンクイストが「AIデータセンターの建設と電化の傾向に結びついた消費の増加」と呼んだものにより、史上最高値に達した。
COMEXの銅先物は、米国銅指数ファンドETV（NYSE: CPER ）が密接に追跡しているが、水曜日に1ポンドあたり6.64ドルを超え、史上最高値を更新した。
ロンドン金属取引所の銅は1トンあたり14,196.50ドルに達し、14,527.50ドルの記録に迫った。
この金属は年初来で約16％、前年比で43％上昇し、8日連続で上昇している。
供給ショックは現実のものだ。ホルムズ海峡の閉鎖により海上の硫酸貿易が分断された。実は、銅鉱山労働者は鉱石から金属を抽出するために硫酸を使用している。
中東は世界の海上硫酸市場のほぼ半分を供給している。
チリの銅生産はすでに2026年第1四半期に前年同期比で約6％減少した。中国は少なくとも12月まで硫酸の輸出を禁止している。
フリーポート・マクモラン（NYSE: FCX ）が所有するグラスバーグ鉱山は、世界第2位の銅鉱山だが、昨年9月の地滑りの影響で、依然としてフル稼働には至っていない。同社は、2027年後半までフル稼働に戻る見込みはないとしている。
しかし、需要側こそがAIの物語が生きている場所である。
銅の「新時代」
フリーポート・マクモランの社長兼CEOであるキャスリーン・クイークは今週マイアミで開催されたバンク・オブ・アメリカのグローバル金属・鉱業・鉄鋼会議で講演し、銅は電力需要に結びついた「新時代」に入ったと説明した。電化、AIデータセンター、送電網への投資である。
クイークは、フリーポートは2007年にフェルプス・ドッジを買収し、それ以来銅に対して前向きであると述べた。当初は中国の都市化に賭けていた。
変わったのは需要の蓄積である。
バンク・オブ・アメリカのアナリストであるジェイソン・フェアクローによると、「FCXは現在の生産とグリーンフィールドのパイプラインの両面で良い位置にいると考えている」。
フリーポートだけではない。シティのストラテジストは月曜日のノートで、「2022年以降の銅需要の成長は実質的にすべてエネルギー転換とAI関連の要因によるものだ」と書いている。
AIの需要ラインの背後にある数学は微妙ではない。AIデータセンターは従来のデータセンターの最大3倍の銅を消費し、ハイパースケール施設はそれぞれ最大5万トンの銅を消費する。
オープンAIの5,000億ドルのスターゲート計画は、マイクロソフト（NASDAQ: MSFT ）、アルファベット（NASDAQ: GOOGL ）、メタ・プラットフォームズ（NASDAQ: META ）、アマゾン・ドット・コム（NASDAQ: AMZN ）などの資本支出の約束とともに、同じ制約に直面している。すなわち、新たな計算能力1ギガワットごとにバスバー、開閉装置、変圧器、ケーブルが必要になるということだ。
2030年までにAI関連の銅消費量は年間50万トンを超え、現在の世界の鉱山生産量の約2％に相当する可能性がある。
2026年の鉱山供給の成長率は1.4％と推定されている。
銀はさらに上昇
銀は、iShares Silver Trust（NYSE: SLV ）が密接に追跡しているが、前年比で166％、年初来で23％上昇し、1オンスあたり87.85ドル近くで取引されている。
その要因はFRBの利下げの憶測ではなく、工業需要である。
銀の消費量の約60％は現在工業用である。太陽光発電パネルだけで2026年に1億2,000万～1億2,500万オンスの銀を吸収すると予測されている。
AIハードウェア、電気自動車、パワーエレクトロニクス、高密度データセンターのコンポーネントが負荷を増やしている。
シルバー・インスティテュートは今年6,700万オンスの供給不足を予測しており、5年連続の赤字となる。
今年初めに発表された中国の厳しい輸出制限により、状況はさらに悪化した。
プラチナは前年比で119％上昇。リチウム炭酸塩は189％上昇。コバルト水酸化物は88％上昇。これらは安全資産の取引ではない。
半導体のサプライチェーン、送電網、AIコンピュートファームを支える電池の貯蔵に注ぎ込まれる材料のボトルネック取引である。
投資家にとっての意味
マクロの連鎖は明確である。AIの資本支出は加速している。
AIの資本支出には、これまでにない量の銅、銀、アルミニウム、レアアースが必要である。供給はホルムズ海峡、構造的な投資不足、中国の輸出規制、鉱石品位の枯渇によって制約されている。
価格は上昇する。製造、建設、輸送、食料生産における投入コストも同様に上昇する。
ターンクイストは、もしこのブレイクアウトが維持されれば、「工業用金属、貴金属、農産物の価格上昇は、製造、建設、輸送、食料生産における投入コストの上昇をもたらし、より広範なインフレ圧力を生み出す可能性がある」と警告した。この動きは、エネルギー価格が最終的に安定したとしても、今後数ヶ月でインフレ率の抑制をより困難にする可能性がある。
米国の生産者物価は4月に1.4％上昇し、2022年3月以来最大の月間上昇率となった。ヘッドライン指数は前年比で6.0％上昇し、2022年12月以来最高となった。
もしAIが新たな電力であるならば、銅は新たな原油である。銀は新たな導体である。リチウムは新たなガソリンだ。
そして、AI経済の物理的な層の構築を競う企業、すなわちエヌビディア（NASDAQ: VDA ）、ハイパースケーラー、チップ製造工場、公益事業会社は、すべて同じ有限の原材料の山を奪い合っている。
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