La première plateforme musicale en ligne de Chine a enregistré sa plus faible croissance en deux ans, alors qu’elle continuait à perdre des parts de marché au profit de la société mère de Douyin
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Points clés :
Au deuxième trimestre, les revenus de Tencent Music n’ont progressé que de 5,8 %, en net recul par rapport à la croissance de 15,8 % enregistrée sur l’ensemble de l’année 2025, alors que le groupe perd de l’audience au profit de Soda Music, filiale de ByteDance Cette année, le titre Tencent Music a perdu la moitié de sa valeur, ce qui a fait chuter son ratio cours/bénéfice à 10, soit moins de la moitié du ratio du groupe mondial SpotifyTencent, un des piliers de l’internet chinois, comprend l’importance des réseaux sociaux, ayant auparavant utilisé sa très populaire plateforme WeChat pour s’immiscer dans des domaines tels que les paiements en ligne et le commerce électronique afin de rivaliser avec des entreprises plus établies comme Alibaba et JD.com. Le groupe est aujourd’hui mis au défi par ByteDance, un nouvel acteur qui exploite Douyin, son application vidéo tout aussi populaire, de manière très similaire.
Ce défi a été mis en évidence dans les derniers résultats trimestriels de Tencent Music Entertainment Group (NYSE: TME ) (1698.HK), publiés mercredi, qui ont montré que le cœur de métier de l’entreprise, la musique, perd rapidement des parts de marché au profit du nouveau service Soda Music de ByteDance.
À un niveau plus général, ce défi s’est traduit par l’une des plus faibles croissances des revenus de Tencent Music depuis que l’entreprise a été contrainte à une restructuration après que le régulateur des marchés de Chine ait déterminé en 2021 qu’elle s’était livrée à des comportements monopolistiques. Au deuxième trimestre, les revenus de la société n’ont progressé que de 5,8 % sur un an, à 8,93 milliards de yuans (1,32 milliard de dollars), son taux de croissance le plus faible en deux ans, contre 7,3 % au premier trimestre et 15,8 % pour l’ensemble de l’année 2025.
Tencent Music contre-attaque en essayant de travailler plus étroitement avec l’écosystème plus large de Tencent, y compris WeChat, les services de paiement WeChat associés et la présence dominante du groupe dans le secteur du jeu vidéo, un levier évident qui aurait dû être exploité plus tôt. La société investit aussi les événements hors ligne, ce qui semble être un autre domaine dans lequel elle peut tirer parti de sa grande base d’utilisateurs mieux que ses rivaux. Enfin, elle utilise également Ximalaya, sa récente acquisition, qui est la principale plateforme de podcasts en Chine, pour s’étendre au-delà de la musique vers l’audio numérique.
Toutes ces initiatives semblent être des moyens logiques de repousser le défi de ByteDance, mais les investisseurs ne semblent pas être complètement convaincus. Cette année, l’action de Tencent Music cotée aux États-Unis a perdu environ la moitié de sa valeur, dont la plupart depuis la mi-mars après la publication de ses résultats du quatrième trimestre et de l’année complète 2025.
Les investisseurs ont été effrayés par la chute du nombre d’utilisateurs de la société, qui s’est contracté tout au long de l’année et s’élevait à 528 millions d’utilisateurs actifs mensuels (MAU) fin décembre, soit 5 % de moins que l’année précédente. La société a encore effrayé les investisseurs en déclarant qu’elle ne divulguerait plus régulièrement de données sur les MAU, ce qui a conduit beaucoup à penser que le recul du nombre d’utilisateurs pourrait s’accélérer.
Toujours le leader
Cela étant dit, Tencent Music est toujours indéniablement le leader du marché chinois de la musique en ligne, ce qui en fait l’équivalent local du géant mondial Spotify (SPOT.US). Selon les chiffres de la société de suivi des données QuestMobile, à la fin de l’année dernière, Tencent Music comptait plus du triple d’utilisateurs actifs mensuels que ByteDance, soit 156 millions d’utilisateurs en mars. Cependant, le nombre d’utilisateurs actifs de ByteDance pour le mois de juin était en hausse de près de 80 % sur un an, ce qui contraste fortement avec la baisse de Tencent Music.
La rapide ascension de ByteDance lui a également permis de dépasser NetEase Cloud Music (9899.HK), dont les 147 millions d’utilisateurs à la fin du mois de mars avaient diminué de 1,4 % sur un an, selon QuestMobile. Sans surprise, NetEase Cloud Music, dont le titre a perdu près de 40 % de sa valeur cette année, ne communique pas non plus de chiffres sur ses utilisateurs actifs mensuels.
Après sa forte baisse boursière cette année, Tencent Music se négocie à un très faible ratio cours/bénéfices (P/E) de seulement 10. Même si ce ratio est meilleur que celui de NetEase Cloud Music, qui est encore plus bas, à 7,7, ces deux chiffres ne représentent qu’une fraction du ratio de 27 de Spotify.
Compte tenu de tout ce qui précède, nous allons plonger plus profondément dans le dernier rapport de Tencent Music, qui montre qu’elle est toujours le grand enfant du quartier, malgré le défi de ByteDance. La société était même plus dominante avant la décision antitrust de 2021. Avant cela, Tencent Music détenait les droits exclusifs sur le marché chinois de la part de la plupart des grands labels de musique mondiaux, et pouvait décider quels droits sous-licencier à ses rivaux chinois et à quelles conditions.
Même après avoir cédé ce contrôle, et malgré le défi de ByteDance, l’entreprise contrôle toujours environ 60 % de l’immense marché chinois de la musique en ligne. Au deuxième trimestre, le chiffre d’affaires global n’a progressé que de 5,8 %, mais les revenus de ses services musicaux de base ont augmenté de 11 %, soit un chiffre plus élevé, à 7,61 milliards de yuans, représentant 85 % du chiffre d’affaires total. Toutefois, ce taux de croissance était également en baisse par rapport aux chiffres du premier trimestre, avec une croissance de 12,2 %, et de l’ensemble de l’année 2025, avec une croissance de 22,9 %.
Un frein dans le secteur du divertissement sur les réseaux sociaux
Le principal frein aux revenus de l’entreprise ces derniers temps a été ses services de divertissement sur les réseaux sociaux, dont le chiffre d’affaires a chuté de 16,4 % sur un an, à 1,33 milliard de yuans au deuxième trimestre, avec une accélération par rapport à la baisse de 11 % enregistrée au premier trimestre.
La société a détaillé un certain nombre de mesures qu’elle prend pour défendre sa position face au défi de ByteDance. La plus importante est la meilleure exploitation des autres domaines de Tencent afin de faire bénéficier ses propres services. Parmi ces initiatives prises au cours du deuxième trimestre, citons le renforcement de la distribution de contenu musical via le service de comptes vidéo de WeChat, et la collaboration avec le service de paiement WeChat pour générer du trafic vers ses applications pour les utilisateurs occasionnels de la musique.
Lors de son appel sur les résultats, les dirigeants ont souligné que le plus grand défi de la société est de retenir ces utilisateurs occasionnels, qui sont plus susceptibles de passer aux rivaux comme Soda Music de ByteDance et NetEase Cloud Music. En comparaison, les utilisateurs VIP qui dépensent davantage sont plus fidèles et ont moins tendance à changer.
La société organise également plus d’événements hors ligne, notamment des rencontres avec des fans et des concerts pour certains de ses « artistes ayant collaboré stratégiquement ». Ces événements sont généralement plus coûteux que les activités en ligne, et la société a déclaré que cette différence avait légèrement fait chuter sa marge brute à 44,2 % au cours du dernier trimestre, contre 44,4 % un an plus tôt.
Elle a également attiré l’attention sur son intégration en cours de Ximalaya, qu’elle a commencé à consolider dans ses résultats à la mi-mai, soit à la moitié du deuxième trimestre. Cela signifie que la société obtiendra probablement un coup de pouce de ses revenus grâce à Ximalaya au troisième trimestre, bien que cette contribution soit probablement relativement faible.
Au niveau du résultat net, le bénéfice de Tencent Music pour ce trimestre n’a progressé que de 2,5 %, à 2,47 milliards de yuans, bien que son bénéfice ajusté ait augmenté de 4,4 % sur un an, soit une progression plus importante, à 2,69 milliards de yuans. Toutefois, aucun de ces taux de croissance ne va impressionner les investisseurs qui recherchent de fortes gains à deux chiffres. Mais ces derniers sont probablement dans le passé pour le moment, ce qui signifie que le plus grand catalyseur pour l’action au cours des un ou deux prochaines années proviendra probablement d’investisseurs qui pensent que le titre est sous-évalué. En attendant, une nouvelle baisse est toujours possible si la société ne parvient pas à ralentir l’assaut continu de ByteDance.
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Avertissement Benzinga : Cet article provient d’un contributeur externe non rémunéré. Il ne reflète pas le point de vue de Benzinga et n’a pas été édité pour le contenu ou la précision.