금 채굴주가 그간 시장의 소외를 딛고, 투자자들이 하루아침에 가치를 재발견한 ‘숨은 알짜배기’처럼 뜨겁게 달아오르고 있다.
VanEck Gold Miners ETF(NYSE:GDX )는 8월에 23.75% 상승했다. 이는 팬데믹 첫 번째 경기 부양책으로 40% 상승했던 2020년 4월 이후 가장 좋은 월간 실적이다. 이 펀드는 월요일 91달러 선에서 마감했다.
최근 두 가지 촉매제가 금 채굴 기업 대한 투자 논리를 강화했다.
첫째, 금 가격이 온스당 4,400달러를 넘어섰으며 3주 연속 상승세를 이어가고 있다. 금 채굴 기업들에게 금 가격 상승은 생산 비용을 안정적으로 유지할 경우 매출 증가와 마진 확대로 이어질 수 있다.
둘째, 금 채굴 기업들의 주요 원자재 비용인 원유 가격이 배럴당 70~85달러 선을 유지하고 있는데, 이는 호르무즈 해협 봉쇄 이후 기록했던 3월의 최고치인 120달러에 비해 훨씬 낮은 수준이다.
대부분의 광산 현장에서는 트럭, 굴착기, 발전기를 디젤로 가동하기 때문에 유가가 저렴하면 온스당 생산 비용을 낮출 수 있다.
이는 금 채굴 기업들이 매출 측면에서는 높은 금 가격, 비용 측면에서는 관리 가능한 에너지 비용이라는 유리한 조합의 혜택을 누리고 있기 때문에 중요한 사항이다.
시장은 여전히 현금흐름 저평가?
반에크(VanEck)의 금 및 귀금속 포트폴리오 매니저인 이마루 카사노바(Imaru Casanova)는 투자자들이 애초에 연료 리스크를 과대평가하고 있다고 말했다. 에너지는 온스당 금을 생산하고 광산을 운영하는 데 드는 비용을 측정하는 업계 지표인 ‘총지속비용(all-in sustaining cost)’의 약 15%에서 20%를 차지한다.
인건비는 35%에서 50%로 더 큰 비중을 차지한다.
카사노바는 뉴몬트 코퍼레이션(NYSE:NEM )을 예로 들었다. 세계 최대 금 생산 기업인 이 회사는 2026년 계획을 브렌트유 배럴당 70달러를 기준으로 수립했으며, 배럴당 가격이 10달러 변동할 때마다 비용이 약 6,000만 달러, 즉 온스당 약 11달러 변동할 것으로 추산한다.
또한 이 두 변수가 서로 연결되어 있다는 점을 강조했다. 에너지 가격을 높게 유지하는 불안정성은 투자자들을 금 시장으로 몰리게 하는 바로 그 불안정성이기 때문에, 비용 압박과 매출 지원은 대개 함께 나타나는 경향이 있다.
반에크는 2분기 전체 금 채굴 업계의 총지속비용이 온스당 2,000달러 미만으로 집계되어, 영업 마진이 업계 역사상 가장 높은 수준에 근접했다고 추정했다.
8월 17일까지 이번 달 들어 이미 5개 광산 기업의 주가가 30% 이상 상승했다.
오라 미네랄스(NYSE:AUGO )는 43.56% 급등했으며, 그 뒤를 이어 아야 골드 앤 실버(NYSE:AYA )가 34.42%, 헤클라 마이닝 컴퍼니(NYSE:HL )가 33.25%, 애그니코 이글 마인즈(NYSE:AEM )가 30.23%, 쾨르 마이닝(NYSE: CDE ) )이 30.15% 상승했다.
금 가격이 현재 수준 근처를 유지한다면, 광산 기업들은 탁월한 마진을 계속 창출하기 위해 또 다른 사상 최고가를 기록할 필요가 없을 수도 있다. 시장이 그 마진이 지속 가능하다고 믿기 시작하기만 하면 된다.
사진: Parilov/Shutterstock
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