오라클(NYSE: ORCL )의 수십억 달러 규모의 AI 인프라 구축 은 지난 1년 동안 투자자들의 집중적인 감시를 받아왔으며, 특히 급증하는 자본 지출과 마이너스 잉여현금흐름에 대한 우려가 컸다. 하지만 한 베테랑 기술 애널리스트에 따르면, 논쟁의 초점이 바뀌고 있다.
현재 더 중요한 질문은 오라클이 얼마나 많은 비용을 지출하고 있는지가 아니라, 오라클의 AI 미래가 단일 고객에 얼마나 의존하고 있는가 하는 점이다.
오라클에게 오픈AI가 중요한 이유
프리덤 캐피털 마켓츠의 기술 연구 책임자인 폴 미크스는 오라클이 AI 인프라 분야로 더욱 깊이 진출함에 따라 월가의 우려도 변화했다고 보고 있다.
“이건 80-20 법칙이다. 80은 AI 인프라 구축을 둘러싼 긍정적인 서사가 부정적인 서사로 바뀌는 것을 의미한다…사람들은 ‘이걸로 수익을 창출할 수 없을 것’이라며 우려의 목소리를 높이고 있다.”
“하지만 20은 여러분이 오픈AI와 거래하고 있다는 점”이라고 덧붙이며 한때 주요 전략적 성과로 여겨졌던 것이 이제는 거래 상대방 리스크에 대한 의문을 불러일으키고 있다고 지적했다.
미크스는 오라클과 오픈AI의 파트너십이 초기에는 투자자들로부터 환영받았으나, 오픈AI의 사업 전망을 둘러싼 불확실성으로 인해 논의의 방향이 바뀌었다고 말했다.
“1년 전 오픈AI와의 제휴를 발표했을 때, 이는 신이 내린 축복으로 여겨졌다. 물론 지금은 어떤 사람들은 ‘아, 거기에는 거래 상대방 리스크가 있을지도 몰라’라고 말하고 있다.”
그의 이러한 발언은 오라클이 AI 투자, 재무 상태, 그리고 소수의 대형 AI 고객사에 대한 의존도에 대해 투자자들의 감시가 점점 더 강화되고 있는 상황에서 나왔다.
오라클의 AI 리스크가 변하고 있다
미크스는 이러한 우려가 오라클의 투자 의지보다는 수익이 얼마나 집중되어 있는지에 대한 것이라고 주장한다.
“대부분은 AI 인프라 투자 비용을 수익화하지 못할 것이라는 점, 특히 오라클의 경우, 이에 대한 불안감이 커지고 있는 것이다… 그리고 1년 전만 해도 축복으로 여겨졌던 이 오픈AI 리스크 말이죠. 이제는 ‘세상에, RPO의 상당 부분이 오픈AI에 묶여 있잖아’라는 반응이 나오고 있다.”
그는 오라클의 잔여 이행 의무(RPO)가 6,000억 달러가 넘는다는 점이 인상적인 수치이긴 하지만, “RPO의 약 50%가 오픈AI에 해당한다”고 지적했다.
이러한 집중 현상은 오라클의 AI 전략이 최대 고객의 성공과 점점 더 밀접하게 얽혀가고 있음을 의미한다. 미크스는 투자자들의 신뢰를 되찾기 위해서는 오픈AI가 계속해서 성과를 내는 동안 오라클의 인프라 투자가 재무적 수익으로 이어지고 있다는 확실한 증거가 필요할 것이라고 말했다.
그는 오픈AI를 언급하며 “그들은 자본을 조달하고 비용을 지불하기 위해 이번 IPO가 필요하며, RPO에서 차지하는 비중이 워낙 크기 때문에 그들이 지불해야 할 가장 큰 비용은 오라클이다”라고 말했다.
오라클의 AI 전략은 더 이상 인프라 구축에 얼마나 많은 비용을 지출하는지로만 평가되는 것이 아니라, 그러한 투자가 다양한 고객 기반을 통해 지속적인 수익을 창출하는지 여부에 따라 평가되고 있다.
미크스의 견해는 기업의 공식 전망보다는 애널리스트의 의견을 반영한 것이지만, 그의 발언은 투자자들이 오라클의 장기적인 AI 실행 능력을 가늠하는 핵심 지표로 자본 지출과 더불어 고객 집중도도 점점 더 주목할 수 있음을 시사한다.
이미지 출처: 셔터스톡
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