귀금속을 거시 신호로 활용하는 것으로 유명한 원자재 자산 운용사 스프로트(NYSE:SII )는 금과 은이 사상 최고 수준의 강세를 보인 해 이후 시장의 구조적 변화를 평가하고 있다. 이들 관점에서 원자재 부문은 더 이상 단순한 거래 대상이 아닌, 정치·정책·권력에 의해 형성되는 핵심 자산 배분 영역으로 변모하고 있다.
이러한 프레임워크는 스프로트의 ‘2026년 10대 테마’ 보고서 에 명시되어 있으며, 투자자들에게 분열된 글로벌 시스템의 지도를 제시한다. 가속화되는 디글로벌라이제이션, 디베이스먼트 트레이드의 부상 그리고 금과 은 강세장의 지속, 이 세 가지 핵심 아이디어가 서사를 주도한다.
핵심 금속이 전략적 자산으로 부상
디글로벌라이제이션은 더 이상 유행어가 아닌 새로운 현실이다.
시장 전략가 폴 웡과 ETF 디렉터 제이콥 화이트는 “공격적인 지정학적 움직임과 국제 체제를 불안정하게 만드는 고조된 긴장으로 특징지어지는 구(舊) 글로벌 질서가 해체되고 있다”고 지적했다.
이제 정부들은 비용 최소화보다 주권, 공급 안정성, 정치적 영향력을 우선시하고 있으며, 원자재는 바로 그 추세의 중심에 자리 잡고 있다.
핵심 광물, 에너지 투입재, 심지어 귀금속까지 전략적 자산으로 재분류되고 있다. 관세, 수출 통제, 비축 정책이 한때 통합된 시장을 분열시키며 지역적 부족 현상과 지속적인 가격 왜곡을 초래한다. 따라서 한 지역에서는 구리가 큰 프리미엄에 거래되는 반면 다른 지역에서는 재고가 충분해 보이는 상황이 발생한다. 기존의 차익 거래 메커니즘은 더 이상 원활하게 작동하지 않는다.
또한 잉러한 추세는 인플레이션을 부추긴다. 근거리 아웃소싱, 중복 투자, 국내 생산은 모두 비용이 더 많이 들며, 이 가격 상승이 글로벌 시스템으로 전가된다. 따라서 금은 인플레이션 헤지 수단으로서뿐만 아니라 다극화된 세계의 준비 자산으로서도 다시 중요성을 되찾고 있다. 은 역시 가치 저장 수단이자 점점 더 중요한 산업 원자재로서 금과 함께 혜택을 보고 있다.
가격 움직임: 스프로트 골드 마이너스 ETF(NYSE:SGDM )는 연초 대비 18.55% 상승했다.
부채의 딜레마
스프로트가 말하는 ‘통화 가치 하락 거래’는 법정통화에서 희소성 있는 실물자산으로의 장기적 전환을 의미한다. 이는 재정 우위 현상에서 비롯된 것으로, 정부들이 만성적 적자를 너무 크게 운영해 중앙은행이 사실상 이를 수용할 수밖에 없는 현실을 반영한다.
“이론상 중앙은행은 물가 안정을 위해 독립적으로 행동해야 한다. 그러나 실제로는 급증하는 적자와 치솟는 이자 지출이 정책 입안자들의 손을 묶고 있다. 금리 인상마다 정부의 부채 상환 부담이 가중되며, 이는 인플레이션이 목표치를 상회할 때조차 금리 인하와 유동성 공급을 유도하는 피드백 루프를 생성한다.”
2025년까지 미국 공공 부채는 38조 달러를 넘어섰으며, 긴축 정책에 대한 정치적 의지를 보인 선진국은 거의 없었다.
이러한 상황에서 금리 인상이 역효과를 내는 만큼 통화 정책 독립성을 상실하는 것은 어려운 일이다. 부채 상환 비용이 폭발적으로 증가하며 정책 입안자들을 유동성 지원과 대차대조표 확장으로 몰아넣는다. 투자자들에게 이는 현금과 채권에 치명적인 환경이다.
따라서 정부가 허공에서 만들어낼 수 없는 자산에 대한 인식된 필요성이 존재하는 한 통화 약세 거래는 지속될 수 있다.
금은 여전히 저평가 상태
금은 이 계층 구조의 최상위에 위치하지만, 이 테마는 공급이 제한되고 수요가 정책 주도적인 은과 일부 원자재로까지 확장된다.
스프로트는 현재의 귀금속 강세장이 과거와 근본적으로 다르다고 본다. 금의 움직임은 2022년 러시아 외환 보유고가 동결되면서 중앙은행들이 ‘안전 자산’의 기준을 재평가해야 했던 시점부터 본격화되었다. 이후 중국을 중심으로 한 부문별 매수는 투기적 자금 흐름을 훨씬 뛰어넘는 속도로 가속화 되었다.
2025년 투자자 참여가 따라잡았음에도 스프로트는 금이 상승세 이후에도 여전히 과소 보유 상태라고 주장하며, 상승 편향이 2026년까지 지속될 것임을 시사한다.
은의 스토리는 더욱 역동적이다. 한때 금의 화폐적 그림자에 불과했던 은은 이제 산업 경제에 확고히 자리 잡았다. 태양광, 전기화, AI 인프라 확대로 지속적인 공급 부족이 구조적 문제로 전환되었다. 은 생산의 대부분이 부산물로 이루어지므로 가격 상승에 공급이 신속히 대응할 수 없다.
스프로트는 은의 이중적 역할(통화적·산업적)을 고려할 때 잠재적 조정과 매력적인 장기적 구도를 전망한다.
가격 움직임: 스프로트 실물 은(NYSE:PSLV )은 연초 대비 26.30% 상승했다.
우라늄: 부상하는 기회
스프로트는 AI 주도 전력 수요와 원자력에 대한 정부의 재개된 지원으로 우라늄이 에너지 안보의 새로운 초석이 될 것으로 전망했다.
해당 보고서는 “미국은 다수의 긍정적 정책 조치 중 하나로, 수년 만에 처음으로 신규 원자로 건설을 위해 최대 800억 달러의 자금 지원을 제공함으로써 의도를 분명히 했다”고 설명했다.
마지막으로 구리는 전기화 및 전력망 확장과 맞물린 공급 문제로 부족 현실에 직면하고 있다. 스프로트는 희토류가 가격보다 지정학적 요인에 의해 좌우되는 전략적 병목 현상임을 지적했다.
가격 움직임: 스프로트 우라늄 마이너스 ETF(NYSE: URNM ) 는 연초 대비 23.04% 상승했다.
이미지: Shutterstock
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