Il Presidente Donald Trump ha liquidato il recente shock petrolifero come una “piccola escursione”, prevedendo che i prezzi scenderanno rapidamente una volta risolto il conflitto in Iran.
Tuttavia, più a lungo lo Stretto di Hormuz rimarrà chiuso, più questa ipotesi diventerà difficile da sostenere.
In una nota datata 26 aprile, l’analista di Goldman Sachs Daan Struyven ha rivisto al rialzo le previsioni della banca per il quarto trimestre del 2026, portando il Brent da 80 a 90 dollari e il West Texas Intermediate (WTI) da 75 a 83 dollari.
Si tratta del quarto aggiornamento dall’inizio della guerra, scoppiata il 27 febbraio 2026. La proiezione del Brent per il quarto trimestre è passata da 66 a 71, poi a 80 e infine a 90 dollari; ogni revisione è legata a una presunta interruzione più prolungata delle rotte di Hormuz.
Perché Goldman prevede prezzi del greggio stabilmente elevati
La revisione riflette una ripresa più lenta della produzione nel Golfo Persico e un ritardo nella normalizzazione delle esportazioni, ora attesa per fine giugno invece che per metà maggio. Gli analisti hanno inoltre alzato le stime per il 2027 a 85 dollari per il Brent e 80 dollari per il WTI.
“I rischi economici sono più ampi di quanto suggerisca il nostro solo scenario di base sul greggio, a causa dei rischi di rialzo netto dei prezzi, dei costi insolitamente elevati dei prodotti raffinati, del pericolo di carenze di scorte e dell’entità senza precedenti dello shock”, ha scritto il team di Goldman.
I numeri alla base di questo upgrade sono estremi.
Le scorte globali di petrolio di aprile stanno diminuendo al ritmo di 11-12 milioni di barili al giorno (mb/d), la velocità più alta mai registrata da quando è iniziato il monitoraggio satellitare. La produzione di greggio nel Golfo è crollata a 11,9 mb/d rispetto a un ritmo pre-bellico di 26,4 mb/d: un colpo da 14,5 mb/d.
Goldman prevede ora che il mercato passerà da un surplus di 1,8 mb/d nel 2025 a un deficit di 9,6 mb/d nel secondo trimestre del 2026.
Il rapporto stima che l’interruzione causerà una spinta di quasi 30 dollari sui prezzi del Brent, guidata da scorte inferiori e quotazioni a lungo termine più elevate.
La banca ha inoltre avvertito che il proprio scenario di base sottostima i rischi al rialzo.
Goldman delinea tre scenari chiave per il Brent alla fine del 2026:
Caso base: 90 dollari al barile. Avverso: poco più di 100 dollari se le esportazioni si normalizzeranno entro fine luglio. Grave: quasi 120 dollari in presenza di perdite di capacità più profonde. Favorevole: poco meno di 80 dollari con una ripresa più rapida e un’offerta maggiore.Aggiornamento previsioni petrolifere Goldman Sachs: il rischio è ora asimmetrico
| Scenario | Q4 Brent | Riapertura Hormuz | vs Caso base |
|---|---|---|---|
| Benigno | ~80 dollari | Inizio maggio-metà giugno | -10 dollari |
| Caso base | 90 dollari | Metà maggio-fine giugno | — |
| Avverso | ~100+ dollari | Metà giugno-fine luglio | +10 dollari |
| Severamente avverso | ~120 dollari | Metà giugno-fine luglio | +30 dollari |
Il rapporto evidenzia che le scorte potrebbero scendere ai livelli più bassi dall’inizio dei rilevamenti nel 2018, aumentando il rischio di picchi di prezzo bruschi e non lineari.
Gli analisti di Goldman vedono un “rischio di rialzo dei prezzi stimati negli scenari avversi e gravemente avversi, poiché le scorte di petrolio raggiungeranno probabilmente livelli molto bassi, innescando aumenti di prezzo esponenziali”.
Le scorte totali visibili di petrolio a livello globale colpiranno probabilmente il punto più basso mai registrato dal monitoraggio satellitare iniziato nel 2018, anche nell’ipotesi più favorevole.
Goldman ha inoltre segnalato un rischio estremo (“tail risk”) non incluso nello scenario di base.
“Pur non essendo il nostro caso base, non escludiamo restrizioni alle esportazioni di petrolio degli Stati Uniti se lo Stretto dovesse rimanere effettivamente chiuso più a lungo”, hanno scritto gli analisti.
La banca ha avvertito che tali restrizioni potrebbero “ridurre la produzione statunitense e globale di greggio e prodotti raffinati, ampliando il divario di prezzo tra il mercato internazionale e quello degli Stati Uniti”.
Cosa significa per gli investitori
Lo United States Oil Fund ( USO ) è in rialzo di circa il 94% dall’inizio dell’anno e si avvia verso il quarto mese consecutivo di guadagni, dopo un formidabile rally del 55,3% a marzo e un progresso del 4% ad aprile.
L’energia era già il settore con la migliore performance del 2026 prima di questo upgrade.
L’Energy Select Sector SPDR Fund ( XLE ) ha guadagnato circa il 29% da inizio anno, mentre l’ETF SPDR S&P Oil & Gas Exploration & Production ( XOP ) è salito del 35%; entrambi sono sulla buona strada per la loro migliore performance dal 2022.
Prezzi del petrolio elevati per un periodo prolungato potrebbero alimentare la crescita degli utili per i produttori di greggio statunitensi, esercitando al contempo pressione sulle industrie ad alta intensità di carburante, come le compagnie aeree e gli operatori di crociere, a causa dell’aumento dei costi.
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