Les marchés financiers américains se préparent à d’éventuels dégâts collatéraux, car un vaste démantèlement du carry trade en yens menace de déborder de l’autre côté du Pacifique. Robin Brooks, chercheur principal à l’Institut Brookings, met en garde contre le fait que la devise japonaise subit une « implosion silencieuse » causée par une crise de la dette en pleine expansion, ce qui rend les interventions sur le marché de plusieurs milliards de dollars de Tokyo totalement « vouées à l’échec ».
L’anatomie d’un piège
Le yen japonais a chuté à son plus bas niveau depuis 40 ans, en dépassant les 162 yens pour un dollar, les analystes prévoyant une nouvelle baisse jusqu’à 170 yens. Cette dépréciation structurelle a fait du yen une monnaie bon marché pour les carry trades mondiaux, dans lesquels les investisseurs empruntent des yens à faible rendement afin d’acheter des actifs internationaux à rendement plus élevé.
Pour éviter une crise de la dette intérieure ingérable, la Banque du Japon (BoJ) réprime activement les rendements des obligations d’État afin de maintenir les coûts d’intérêt bas sur son énorme pile de dettes, qui a atteint 240 % du PIB. Cependant, garder les rendements nationaux artificiellement bas prive les investisseurs d’incitations à rester au Japon, ce qui accélère la fuite des capitaux.
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Pourquoi les interventions officielles échouent
Malgré les 74 milliards de dollars dépensés en un mois pour soutenir la monnaie, les manœuvres agressives de Tokyo n’ont pas réussi à arrêter la chute. Brooks soutient que l’intervention officielle sur le marché des changes est « profondément contre-productive car elle donne l’illusion qu’il n’y a rien de mal alors qu’en réalité une très grave crise est en train de se préparer ».
En plafonnant les rendements tout en essayant de soutenir la monnaie, la banque centrale agit à contre-emploi. En fin de compte, note Brooks, « il arrivera un moment où les marchés ignoreront tout simplement l’intervention ». Goldman Sachs a fait écho à ce sentiment baissier dans un rapport de la CNBC , avertissant que les interventions précédentes n’ont fait que stopper temporairement la baisse du yen.
Comment les Etats-Unis font face à ce choc de contagion ?
Ce dysfonctionnement des politiques menace directement Wall Street et Washington. Pour mobiliser les milliards de dollars nécessaires à la défense du yen en chute libre, le Japon doit liquider ses réserves officielles , qui sont principalement investies dans des bons du Trésor américain liquides.
Cette vente forcée et soudaine de titres de la dette publique américaine exerce une pression à la hausse importante sur les rendements du Trésor américain. Survenant parallèlement à une inquiétude nationale accrue concernant l’inflation, la tension fiscale au Japon fait activement grimper les coûts d’emprunt américains et déstabilise les marchés mondiaux au pire moment possible.
Évolution des rendements du Trésor à 10 ans sur 15 ans
Sur la base des données historiques de la Federal Reserve Bank de Saint-Louis (FRED), voici les variations en pourcentage des rendements du Trésor à 10 ans au 6 juillet 2026. Le rendement actuel du Trésor à 10 ans est de 4,50 %.
| Période de rétrospection | Date historique | Rendement historique sur le Trésor à 10 ans | Variation en pourcentage | Variation absolue |
| 5 ans | 6 juil. 2021 | 1,37 % | +228,47 % | +3,13 points |
| 10 ans | 6 juil. 2016 | 1,38 % | +226,09 % | +3,12 points |
| 15 ans | 6 juil. 2011 | 3,12 % | +44,23 % | +1,38 points |
Par ailleurs, le fonds négocié en bourse qui suit les rendements du Trésor à 7-10 ans, iShares 7-10 Year Treasury Bond ETF (NASDAQ: IEF ), a chuté de 2,38 % en 2026. Il était en hausse de 0,60 % le mois dernier et en baisse de 0,61 % sur l’année.
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