인텔(NASDAQ:INTC )의 실적 회복세는 월스트리트에서 가장 주목받는 반도체 투자 대상 중 하나로 떠올랐다.
투자자들이 인텔이 제조 경쟁력을 되찾고 AI 분야의 주요 승자로 부상할 것이라고 기대함에 따라, 올해 이 회사의 주가는 두 배 이상 상승했다. 그러나 JP모건은 이번 주가 상승세가 아직 입증되지 않은 회복세를 이미 주가에 반영한 것일 수 있다고 보고 있다.
모두가 기대하는 회생
인텔의 부활은 회사가 이미 달성한 성과보다는 투자자들이 기대하는 미래의 모습에 더 크게 힘입은 것이다.
시장은 인텔이 파운드리 사업을 재건하고, 주요 제3자 칩 고객을 유치하며, AI 주도 반도체 산업에서 다시 입지를 다질 수 있다는 전망을 긍정적으로 받아들였다. 이러한 낙관론 덕분에 인텔 주가는 올해 가장 강력한 상승세를 보인 종목 중 하나가 되었다.
하지만 JP모건은 이러한 기대가 현재의 펀더멘털과 부합한다고 보지 않는다.
JP모건은 3분기 최신 ‘최우선 공매도 추천(Top Short Ideas)’ 보고서에서 인텔을 미국 시장 전반에 걸쳐 가장 확신이 높은 전술적 및 구조적 공매도 대상 중 하나로 꼽았다. 이 목록에는 모더나(NASDAQ: MRNA ), 에이비스 버짓 그룹(NASDAQ: CAR )부터 AI 인프라 플레이어인 아이렌(NASDAQ: IREN ) 및 웹사이트 빌더인 윅스닷컴(NASDAQ: WIX )에 이르기까지 다양한 업종의 기업들이 포함되어 있다.
JP모건, 인텔 주가 상승세 과도하다고 보는 이유
JP모건의 주장은 인텔에 회생 전략이 부족하다는 것이 아니다. 대신, 반도체 애널리스트 할란 서(Harlan Sur)는 투자자들이 이미 인텔을 마치 회생이 대체로 성공한 것처럼 평가하고 있다고 주장한다.
JP모건에 따르면, 인텔의 파운드리 사업은 여전히 외부 고객으로부터의 매출이 미미한 수준에 그치고 있으며, 마진은 계속해서 심각한 적자를 기록하고 있고, 제3자 고객들의 광범위한 채택을 아직 입증하지 못하고 있다. 한편, 이 회사의 전통적인 클라이언트 및 서버 프로세서 사업은 계속해서 시장 점유율을 잃고 있다.
다시 말해, JP모건은 많은 운영상 이정표가 아직 진행 중인 상황임에도 불구하고 주가가 미래의 성공을 반영하고 있다고 보고 있다.
JP모건의 주목 기업 목록 전반에 걸친 광범위한 테마
JP모건의 목록에서 기대치가 실제 성과보다 앞서 있는 것으로 보이는 기업은 인텔만이 아니다.
JP모건은 GPU 용량이 더 큰 공급업체들의 경쟁 심화가 AI 클라우드 인프라 기업인 아이렌의 가격 책정에 압박을 줄 수 있다고 경고했으며, AI 기반 웹사이트 빌더들이 사용자를 마진이 낮은 AI 제품으로 유도함으로써 윅스의 경쟁 우위를 서서히 잠식하기 시작했다고 주장했다.
이들의 공통점은 사업 실적이 약하다는 것이 아니다. 투자자들이 이들 기업이 장기적인 성장 스토리를 얼마나 빨리 실현할 수 있을지에 대해 지나치게 낙관적으로 변했을 수 있다는 것이 JP모건의 견해다.
투자자들이 주목해야 할 점
인텔의 경우, 회생의 다음 장은 AI 관련 뉴스만으로는 쓰여지지 않을 것이다.
투자자들은 인텔의 파운드리 사업이 의미 있는 외부 고객을 유치하고, 수익성을 개선하며, 핵심 PC 및 서버 사업 부문을 안정화할 수 있다는 증거를 찾으려 할 것이다.
그때까지 JP모건은 이 주식의 놀라운 상승세가 펀더멘털보다 더 빠르게 진행되었을 수 있다고 보고 있다.
사진: PJ McDonnell / Shutterstock
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