去年10月10日星期五，一則關稅頭條襲擊了過度槓桿的市場，約有19美元 持倉在24小時內被清算，大多是多頭，大多數是散戶。
比特幣從超過12萬美元跌至約10.5萬美元。Solana 在找到出價前下跌了 40%，超過 160 萬個帳戶跌到零或接近零。價格最終趨於穩定。人們回來的方式並不相同。
十個月後， 10月10 日將被人記住的，與其說是股災本身，不如說是它對零售業行為造成的影響。風險偏好依然存在。它只是不再出現在同一個地方。
史上最大規模的加密貨幣清算。資料來源： Coinglass 有些人會撤資，有些人則是徹底淘汰
10月10日的崩盤顯示了現貨交易與期貨交易的差異，如果之前還不清楚的話。當天有現貨交易者遭受重創，但仍保有硬幣。他們仍然可以等價格最終回升。但永續期貨交易者很可能已經一無所有。
從零開始重建資本，和坐著度過糟糕的一年是兩回事。
此後的每個資料集都帶有這個標準。自十月以來，鏈上犯罪案件量連續五個月下降，從1.36兆美元降至不到7000億美元，期間沒有反彈。
估計有38%的山寨幣目前接近歷史低點，這比FTX後的情況還要糟糕，且中位數山寨幣的交易價格約比週期高點低79%。
九月估值數十億美元的代幣在十月才發現，直到價格下跌50-80%之前，下方才有出價。
隨著價格上漲，還有其他東西也在變動。 配備庫存 市場在人工智慧方面創下新紀錄， 加密貨幣不再是風險資本的唯一來源，投資人開始要求一個這個產業多年來一直迴避的問題答案：當投機者的注意力轉移到其他地方時，代幣到底值多少錢？
比特幣價格圖表自 2025 年 10 月 10 日以來。資料來源： CoinGecko 為什麼高流動性上漲，而市場崩盤
超液態 之所以有啟發性，是因為它有答案。HYPE 在冬季跌至中段 20 美元，隨後 在 6 月創下約 77 美元的 歷史新高，年營收超過 6.5 億美元，市值現已超過 120 億美元。
一個擁有實質現金流的加密企業在熊市中被重新定價。一波持續不斷複製它的 DEX 大多沒有，因為他們不是在創造新交易者，而是互相租用相同的交易者。
其中一家知名場地在激勵季結束後，月度銷售量損失了83%。產業不斷增加場地，而嫌犯交易員的範圍卻越來越少。超液態開始看起來像是例外，而非範本。
超流動月收入與TVL。資料來源： DeFilLama 這款遊戲從未需要槓桿
同時，大家以為會是第一批犧牲的商人幾乎沒被注意到。迷因幣交易者在十月相對完整，因為他們的遊戲從未靠槓桿運作，到了一月，雖然山寨幣流失，pump.fun 日成交量創下20億美元以上的 歷史新高 。
大約有 97% 的迷因幣會死去。每個認真的參與者都知道這點，但還是會玩。沒有白皮書可讀，通常也沒有技術可供評估。因為死棋是設計的一部分，輸牌也是撲克的一部分。
取而代之的是持有者數量、錢包集中度、供應分布、誰買了、何時購買，以及注意力擴散的速度。市場結構、注意力與社會協調。那就是資產。
最接近的比喻是競技遊戲，而非投資。這些交易者會磨練、精煉戰術、研究桌上其他玩家，並將輸掉的交易視為一場漫長遊戲中的一輪糟糕交易，而非失敗的論點。
目標不是投資於資產。而是為了贏得一場 PvP 遊戲。
卷宗去了哪裡
那麼，永續期貨是否隨著它成長的山寨幣市場而走向衰亡？體積數據則指向相反方向。
2026年前五個月，交易所處理了1.32兆美元的永續期貨，這些期貨與股票、指數及商品掛鉤，而2025年全年則為1040億美元。首批受監管的代幣化股權犯罪者於二月上線。
標普500現在擁有一個持牌鏈上永久期權，當華爾街週五下午收盤時，這些合約會持續交易至週末，逐漸調整週一開盤的價格。
部分交易所，如 Phemex，推出了 TradFi 期貨。這是因為用戶透過行為，甚至用言語，都在要求這些資訊。
特斯拉、蘋果、英偉達、黃金、白銀及主要指數現在與其加密持倉相同的USDT帳戶和保證金系統全天候交易，首日交易量突破1億美元。沒有人會等待另一枚山寨幣上市。他們想要的是星期天凌晨三點值得交易的東西。
US stock market is closed, but Phemex TradFi now offers 24/7 trading, including $SPCX , $NVDA , $SNDK , $AMD , and more.
— Phemex (@Phemex_official) August 6, 2026
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隨著現今迷因幣交易者年紀漸長並累積資金，許多人很可能會沿著他們已經熟悉的軌道，分散投資於這些市場。
重塑：加密貨幣將永遠不會再一樣
2020 年的這個產業，數百個代幣同時支撐著深度估值和深度犯罪紀錄，可能已經永遠消失。取而代之的是更窄且更誠實的版本。
一端是快速且明確的玩家對玩家的迷因幣生態系遊戲。另一方面，永續期貨正悄悄成為全球市場的基礎設施。
那個曾經催生山寨幣熱潮的市場，可能永遠不會回來。他們所建立的基礎設施正在啟動，且已經將市場推向加密貨幣之外的領域。我們的工作是跟隨猜測的方向，而不是回到過去的位置。
在 cn.beincrypto.com 阅读由 Federico Variola , CEO of Phemex 撰写的原始文章 山寨币热潮或难再现 2026 年加密交易新变革