VanEck, büyük dijital varlık hazineleri arasında yer alan ilk 10 şirketi incelediği raporda, Metaplanet’in yönetici maaşı uygulamalarını “kötü” olarak değerlendirdi. Metaplanet, bu notu alan tek şirket oldu ve firmanın dört testinin hiçbirini geçemedi.
Rapor 18 Eylül’de yayımlanıyor. Bu düşük not, Metaplanet’in son bir ayda iki kez yönetici opsiyon havuzunu küçültmesine rağmen değişmedi.
Dijital Varlık Hazinesi Şirketi Nedir?
Dijital varlık hazinesi şirketi, ana faaliyeti bilançosunda kripto para tutmak olan halka açık bir şirket anlamına geliyor. Metaplanet, Tokyo’da işlem gören ve 43.000 Bitcoin (BTC) bulunduran bir örnek. Şirket bu alımları yeni hisse ihraçları, borçlanma ve imtiyazlı hisseler sayesinde finanse ediyor.
Metaplanet Bitcoin Varlıkları. Kaynak: BitcoinTreasuries Yeni hisse ihraç edilmesi, pastanın daha fazla dilime ayrılması demek oluyor. Yani, her bir dilim küçülüyor. Buna sulandırma deniyor.
Yatırımcılar için anlaşma açık: Şirket o kadar çok Bitcoin almalı ki, kalan her bir dilimin değeri önceki halinden daha fazla olmalı.
Yönetici Maaşı Nerede Devreye Giriyor?
Şirketler, yöneticilere kısmen hisse opsiyonlarıyla ödeme yapıyor. Opsiyon, gelecekte sabit bir fiyattan şirket hissesi alma hakkı demek. Hisse fiyatı yükselirse bu hak para ediyor.
Bu opsiyonlar bir havuzda toplanıyor. Örneğin, değeri şirketin %2’si kadar olan bir havuz, yöneticilerin ileride toplam hisselerin %2’sini elde edebileceği anlamına geliyor.
Havuz ne kadar büyükse, şirketin değerinden yönetim kadrosuna o kadar fazla pay geçiyor. Bu da hissedarların payının azalmasına yol açıyor.
Metaplanet’in Opsiyon Havuzu Nasıl Oluştu?
Metaplanet 2022’de zor günler geçiren bir otel işletmecisiydi. Şubat 2023’te hissedarlar, yedi çalışana 46 milyon hisse için 10 Japon yeni alım fiyatıyla opsiyon veren kurtarma planını onayladı.
Ancak bu sayı sabit değildi. Plandaki bir madde, verilen opsiyonların şirketin ihraç edebileceği tüm hisselerin %20’sine eşitlenmesini öngörüyordu.
Nisan 2024’te Metaplanet Bitcoin stratejisine geçtikten sonra şirket, hem borçlanma hem imtiyazlı hisselerle birlikte, alımları finanse etmek amacıyla yeni hisse ihraç etmeye başladı. Sadece hisse satışları mevcut hissedarların payını sulandırıyordu, ilgili madde de bunları takip ediyordu.
Böylece, her yeni hisse satışı hem hissedarların payını küçülttü hem de yönetici opsiyon havuzunu büyüttü.
Metaplanet’in hisse sayısı iki yılda 153,9 milyondan yaklaşık 1,35 milyara yükseldi. Opsiyon havuzu da 46 milyondan 319,5 milyona çıktı.
Hissedarlar Ne Kazandı, Ne Kaybetti?
Hissedarlar, şirketin Bitcoin alabilmesi için sulandırmaya maruz kaldı. Yönetimin sahip olduğu haklar ise bu sulandırmayla paralel büyüdü.
Yakın zamandaki kesintilere kadar, VanEck’e göre Metaplanet, satın aldığı Bitcoin’in yaklaşık %80’ini hissedarlara aktarıyordu. Kalan beşte biri ise yönetim opsiyon havuzuna gidiyordu.
Bu konuda bir komite karar vermedi. Her şey otomatik olarak yürüyen bir formüle bağlıydı. VanEck’in şirkete özel bir parantez açmasının sebebi de bu.
Her yatırımcı havuzu aşırı bulmuyor. Nakamoto’nun CEO’su David Bailey, bu büyüklüğü savundu.
X’te bizi takip edin ve en güncel kripto para gelişmelerini anında öğrenin!
Metaplanet was the best performing equity in the world for nearly two years, and even after the rout in bitcoin is up 1,300% from genesis. They built the second biggest corporate holding, more than 40x Bitcoin per share, and completed two major acquisitions.
— David Bailey🇵🇷 .0mm/btc is the floor (@DavidFBailey) September 8, 2026
Every founding team…
VanEck Ne Ölçtü?
VanEck, en büyük 10 dijital hazine şirketini ele alıp dört soruya cevap aradı:
Opsiyon havuzu, toplam sulandırılmış hisselere oranla ne kadar büyük? Bu havuzun ne kadarı, isimleri belirtilen yöneticilerin elinde? Havuz, hissedar oylaması olmadan büyüyebiliyor mu? En büyük ödül için herhangi bir performans şartı var mı?Metaplanet’in havuzu, ortalamada %4 olan rakiplerine kıyasla toplam hisselerin %14,7’sine karşılık geliyor. Yöneticiler ise %0,8 yerine %8,2 oranında hisseye sahip. Yani, havuz büyüklüğü bakımından ortalamanın yaklaşık 4 katı, yönetici payı açısından ise 10 katına ulaşılmış durumda.
Metaplanet Diğer Dijital Varlık Hazinelerine Karşı. Kaynak: VanEck Hissedarlar, havuzun büyümesine ve 2026’daki iki revizyona hiç oy vermedi. Üstelik bu ödülleri almak için yönetimde çalışıyor olmak dışında hiçbir şart yok.
Metaplanet, dört testin hepsinde sınıfta kaldı. Diğer dokuz şirket ise başarıyla geçti. Strategy, BitMine ve dört şirket ise iyi not aldı.
‘VanEck, Metaplanet’i (MTPLF) üst düzey yönetici maaş uygulamaları açısından top 10 DAT’lar arasında yalnızca “Kötü” olarak sınıflandırdığımız şirket olarak değerlendirdik ve kesinlikle “Kabul Edilebilir” seviyeye yaklaşamıyor’ dedi.
Son Dönemde Ne Değişti?
Yönetim kurulu, hissedarların baskısı ile iki kez adım attı.
18 ağustos: Yönetim kurulu, sürekli artışı sağlayan seyreltme maddesini yürürlükten kaldırdı. Ancak pool’un şişkin büyüklüğü değişmedi. 11 eylül: Yönetim kurulu, eylül 2025’teki hisse satışı öncesindeki şartlara geri dönülmesini onayladı. Bu geri dönüş pool’u %41 küçülterek 188,2 milyon adede çekti.Ancak eski şartlarla 82,8 milyon hisse zaten içeridekilere ulaşmış durumda. Sadece 105,4 milyon potansiyel yeni hisse kaldı; bu da şirketin yaklaşık %7’si anlamına geliyor. VanEck, bu durumun hâlâ diğer tüm rakiplerine göre çok daha kötü olduğunu ve düşük notun geçerli olduğunu belirtti.
Şirketin notunun yükselmesi için VanEck dört değişiklik gerektiğini söylüyor: İlk olarak, ilgili maddeyle yaratılan yaklaşık 273 milyon hissenin iptali. Ardından, hissedarlarca onaylanmış daha küçük bir plan, hisse başına Bitcoin’e endeksli maaş ve bağlayıcı bir ödeme takvimi politikası gerekiyor.
YouTube kanalımızı takip edin ve liderlerden, gazetecilerden uzman yorumları izleyin
https://youtu.be/vQetGplBJOAOrijinal Metaplanet: VanEck’in 4 Hissedar Testinden de Sınıfta Kaldı hikayesini Kamina Bashir tarafından tr.beincrypto.com ’da okuyun