피델리티의 주리엔 티머는 금리 상승이 이익 증가로 그 영향을 상쇄하지 못하면 주식 가치가 하락할 수 있다고 말합니다. 그는 이익률과 신용 스프레드가 유지된다면 현재 거품이 없다고 봅니다.
그러나 피델리티의 차트는 정크본드 스프레드, 즉 국채 대비 추가 수익률이 3.37%포인트임을 보여줍니다. 이는 2.67에서 상승한 수치로, 스프레드가 계속 확대될 경우 주식과 하이일드 보유자에게 위험을 드러냅니다.
금리 상승이 주식에 미치는 영향은 얼마나 클까요?
티머는 금리 포함 여부에 따라 밸류에이션 모델을 비교하는 차트를 게시했습니다. 그는 이 차이가 금리 상승이 끼치는 영향을 보여준다고 말했습니다.
“이 차트는 금리 상승이 이익 증가로 상쇄되지 않으면 얼마나 큰 피해로 이어질 수 있는지 보여주기 위한 것입니다.”
Note the divergence in the chart below between the models that include rates and the one that doesn’t. You can also clearly spot previous bubbles, including 1987, 2000, and 2021, when none of the P/E multiple at the time could be explained by these three variables. We are not… pic.twitter.com/wMQASk0csJ
— Jurrien Timmer (@TimmerFidelity) October 30, 2026
피델리티 인베스트먼트의 글로벌 매크로 디렉터 주리엔 티머가 X에 올린 글에서 이같이 밝혔습니다.
1987년, 2000년, 2021년에 해당 모델의 세 변수는 주가수익비율(P/E 배수)를 설명하지 못했습니다. 티머는 오늘날은 이익률과 스프레드가 유지되는 한 다르다고 밝혔습니다.
티머는 지난주 별도의 글에서 올해 수익률 상승의 원인으로 집요한 인플레이션과 재정 위험을 지목했습니다.
그러나 10년물 미국 국채 금리는 10월 29일 5%를 다시 넘어서며 5.05%까지 올랐습니다.
피델리티의 9월 보고서는 예상 P/E가 약 19, 예상 이익 증가율은 20% 근처라고 밝혔습니다. 티머는 수익률이 6%에 근접할 경우, 이는 예측이 아닌 가능성이지만, P/E가 약 16에 수렴할 수 있다고 설명했습니다.
신용 시장은 이미 신호를 보내고 있습니까?
피델리티의 차트는 바클레이스 하이일드 채권 지수가 9월에 정점을 찍었으며, 이는 S&P 500 총수익 지수보다 한 달 앞선 것입니다.
과거 차트는 2014년부터 2016년까지 스텔스 약세장으로 표시되며, 스프레드는 3.29에서 8.20까지 상승했습니다.
한편, ICE BofA 스프레드 지수는 10월 22일 3.40에서 10월 27일 3.18로 완화되었습니다.
다른 곳에서는 글로벌 기업 채권 스프레드가 10월 23일 블룸버그 지수에 따르면 2025년 5월 이후 가장 넓어졌습니다. 부채를 활용한 인공지능(AI) 투자에 대한 우려가 원인으로 꼽힙니다.
이익률과 스프레드가 유지된다면, 티머의 프레임워크는 거품이 없음을 시사합니다. 그러나 수익률 상승과 함께 스프레드가 다시 확대된다면 주식 가치와 정크본드 가격이 동반 압박을 받을 수 있습니다.
kr.beincrypto.com 에서 Darryn Pollock의 원본 기사 피델리티 티머, 금리 상승…이익 둔화땐 주가 위험 읽기