ナスダック100指数は4月を15.64％の上昇で終え、2002年10月以来最大の月間上昇率を記録した。2002年10月はドットコムバブル崩壊のまさに底値であり、当時、同指数は78％もの下落から数年にわたる回復を開始し、 一世代のハイテク投資家 を象徴する出来事となった。
この数字だけでも驚くべき統計である。しかし、より興味深いのは次に何が起こるかということだ。
1985年の設立以来、ナスダック100は、Invesco QQQ Trust (NASDAQ: QQQ )によって追跡されているが、1か月で15％以上上昇したのは過去に14回しかない。
これらのエピソードはそれぞれ将来のリターンの足跡を残しており、その足跡はランダムではない。
ナスダック100の月間上昇率15％以上のエピソードの将来リターン（1985～2026年）
| Date | Move % | 1M | 3M | 6M | 12M |
|---|---|---|---|---|---|
| Jan 1987 | 17.87 | +9.64 | +10.89 | +17.80 | −4.53 |
| Jan 1991 | 15.90 | +7.57 | +13.44 | +17.09 | +45.56 |
| Dec 1991 | 16.17 | +4.54 | −2.36 | −6.03 | +12.00 |
| Jul 1997 | 15.64 | −2.97 | −7.90 | −3.24 | +24.41 |
| Sep 1998 | 17.99 | +4.09 | +36.46 | +56.55 | +78.96 |
| Dec 1998 | 17.85 | +15.86 | +14.73 | +25.10 | +101.95 |
| Jan 1999 | 15.86 | −9.49 | +0.43 | +6.76 | +67.83 |
| Dec 1999 | 24.98 | −3.72 | +18.61 | +1.51 | −36.84 |
| Feb 2000 | 19.52 | +3.07 | −22.10 | −4.44 | −55.28 |
| Apr 2001 | 17.92 | −1.35 | −9.25 | −13.97 | −34.87 |
| Oct 2001 | 16.81 | +16.95 | +13.58 | −6.43 | −27.49 |
| Nov 2001 | 16.95 | −1.19 | −14.84 | −24.29 | −30.07 |
| Oct 2002 | 18.86 | +12.79 | −0.66 | +11.78 | +43.14 |
| Apr 2020 | 15.19 | +6.17 | +21.17 | +22.80 | +54.00 |
| Apr 2026 | 15.64 | — | — | — | — |
| 統計 | +1M | +3M | +6M | +12M |
|---|---|---|---|---|
| 平均リターン | +4.43% | +5.16% | +7.21% | +17.05% |
| 中央値リターン | +4.32% | +5.66% | +4.13% | +18.21% |
| 勝率 | 64.29% | 57.14% | 57.14% | 57.14% |
| シャープレシオ | 0.59 | 0.34 | 0.37 | 0.36 |
買い手が冷静になるべき統計
14のエピソード全体を通して、見出しの数字は一見安心できるように見える。12か月の平均リターン：+17.05％。中央値：+18.21％。
しかし、その安心感は検証すると崩れ去る。12か月で57.14％の勝率は、ほとんどコインの表裏を当てるのと同じである。
41年で14回しか起こらなかったほどの珍しい上昇の後、歴史的な記録によると、ナスダックを買って1年間保有すると8勝6敗になる。
1985年以降の任意の12か月の期間におけるナスダック100の無条件の勝率は75％に近い。つまり、15％以上の月間上昇率は、ランダムな日に買うよりも悪い将来の結果をもたらす。
1985年以降、15％以上の月間上昇率を記録したナスダックを買って1年間保有した投資家は、最悪の場合、資本の半分近くを失っていた。これが、中央値のリターン18.21％の中に隠れているボラティリティである。
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シャープレシオは、どれだけのリターンを得るためにどれだけのボラティリティを耐えなければならないかを測定する。1.0以上は高品質、0.5～1.0は平凡、0.5未満は利益がほとんどボラティリティに見合わない。
15％以上の月間上昇率を記録したナスダックの4つの期間すべてにおいて、シャープレシオは0.34～0.59の間にある。4つのうち3つは0.5未満である。12か月の数値は0.36で、ほとんど価値がない。
1か月の数値だけが0.59で明るいスポットであり、その期間の勝率は64.29％に上昇している。短期的なモメンタムの継続は、このシグナルの最も信頼できる特徴である。
15％以上の月間上昇率を記録した翌日に買って30日間保有した場合、約3分の2の確率で利益が出ている。1年間保有した場合は、約半分の確率で利益が出ている。
ナスダック100の3つのレジーム、3つの異なるストーリー
12か月の将来リターンによって歴史的なエピソードを分類すると、明確な三峰性の分布が浮かび上がる。
弱気相場の回復ラリーは、異常なほどのフォローアップを記録した。 強気相場の中盤の継続は、堅実だが特筆すべき点のないリターンをもたらした。 景気循環の終盤のユーフォリアのシグナルは、残酷なドローダウンの前兆となった。4つの弱気相場の回復ラリー（1998年9月、1998年12月、1999年1月、2020年4月）は、それぞれ大きなドローダウンの後に起こり、スパイクは流動性の注入やパニック売りの疲弊によって下落トレンドが崩れた転換点を示した。ナスダック100は1998年7月から8月にかけて22％下落し、2020年2月から3月にかけて29％下落した。その後の15％以上のスパイクからの12か月の将来リターンは、54％以上で、最高は1998年12月の102％であった。
5つの強気相場の中盤の継続（1987年1月、1991年1月、1991年12月、1997年7月、2002年10月）は、異なる形をしていた。全体的にプラスだが、波がある。5つのうち3つは、最初の6か月のどこかでマイナスの数値を記録した後、回復している。12か月の中央値の利益は約24％で、堅実だが特筆すべき点のないリターンで、意味のある中間的なドローダウンがあった。
そして、データが悪化する景気循環の終盤のクラスター。5つのラリー（1999年12月～2001年11月）はすべて12か月の将来リターンがマイナスで、すべてがドットコムバブルの崩壊によって2桁の下落を記録した。
| Regime | Episode | Move % | 12M Forward Return |
|---|---|---|---|
| 弱気相場の回復ラリー | Dec 1998 | 17.85% | +101.95% |
| Sep 1998 | 17.99% | +78.96% | |
| Jan 1999 | 15.86% | +67.83% | |
| Apr 2020 | 15.19% | +54.00% | |
| 強気相場の中盤の継続 | Jan 1991 | 15.90% | +45.56% |
| Oct 2002 | 18.86% | +43.14% | |
| Jul 1997 | 15.64% | +24.41% | |
| Dec 1991 | 16.17% | +12.00% | |
| Jan 1987 | 17.87% | −4.53% | |
| 景気循環終盤のユーフォリア | Oct 2001 | 16.81% | −27.49% |
| Nov 2001 | 16.95% | −30.07% | |
| Apr 2001 | 17.92% | −34.87% | |
| Dec 1999 | 24.98% | −36.84% | |
| Feb 2000 | 19.52% | −55.28% |
| Regime | # Episodes | 12M Median |
|---|---|---|
| 弱気相場の回復ラリー | 4 | +73.4% |
| 強気相場の中盤の継続 | 5 | +24.4% |
| 景気循環終盤のユーフォリア | 5 | −34.9% |
| すべてのサンプル | 14 | +18.2% |
では、2026年4月はどのレジームに当てはまるのか？
強気のケースでは、2026年4月は1991年と2002年10月の類似例に当てはまる。すなわち、意味のある調整の後の景気循環の初期の継続ラリーで、収益の改善によって支えられている。
ナスダック100は第1四半期に苦戦し、インデックスは3月までに後退し、4月のラリーは堅調なAIインフラの収益によって推進された。これは回復のテンプレートに合致している。
弱気のケースでは、2026年4月は1999年または2000年初頭の類似例に当てはまる。4月のラリーは米国株式市場のモメンタムとリターンの集中が数年ぶりの高水準にある中で起こった。数社のAIインフラ企業が2か月間でインデックスのほぼすべての作業を行った。
データの正直な読み方は、歴史が2つの強く対立する類似例を提供しているということだ。
収益は成長している。ハイパースケーラーの設備投資のガイダンスは引き続き強化されている。
しかし同時に、iShares Semiconductor ETF Trust (NYSE: SOXX )によって追跡されている半導体は、4月に40％上昇し、過去最高の月間上昇率を記録した。一方、Invesco Equal-Weight S&P 500 ETF (NYSE: RSP )によって追跡されている中央値のS&P 500銘柄は、イランでの戦争が始まって以来ほとんど変わっていない。
これらはユーフォリア・レジームの足跡であり、健全な強気相場の姿ではない。
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