人工知能のラリーの大部分において、エヌビディア (NASDAQ: NVDA )は高額な評価の代名詞だった。しかし、もはやそうではない。
時価総額が4.7兆ドルに迫る世界で最も価値のある企業となったにもかかわらず、エヌビディアは現在、過去の収益の約30倍で取引されている。これは Benzinga Pro のデータによると、ウォール街で最も人気のあるAI銘柄のいくつかよりもはるかに低い水準である。
アドバンスト・マイクロ・デバイセズ (NASDAQ: AMD )は約180倍の収益で取引されており、パランティア・テクノロジーズ (NASDAQ: PLTR )は約130倍の収益で取引されている。一方、アーム・ホールディングス (NASDAQ: ARM )は過去の収益の400倍を超える株価収益率を持っている。
この変化は、投資家がもはやAIの支配的なチップメーカーに最大のプレミアムを支払っていないことを示唆している。代わりに、市場で最も高い評価のいくつかは、AI主導の成長の次の波をもたらすと予想される企業に割り当てられている。
エヌビディアの評価は驚くほど合理的に見える
エヌビディアの評価が際立っているのは、絶対的な意味で安いからではなく、多くのAI同業他社と比較した場合にそう見えるからである。
同社の過去の株価収益率は約30で、これはアルファベット (NASDAQ: GOOGL ) (NASDAQ: GOOG )の約27倍の株価収益率をわずかに上回っており、アップル (NASDAQ: AAPL )の約34倍の株価収益率を下回っている。また、ブロードコム (NASDAQ: AVGO )の約62倍の収益倍率の半分以下で取引されている。
将来を見据えると、その差はさらに顕著になる。エヌビディアは将来の収益の約22倍で取引されていることが Benzinga Pro のデータで明らかになっている。これは、AMDの約77倍、パランティアの約79倍、アームの156倍以上と比較される。
各企業はAIエコシステムの異なる部分で事業を展開しており、投資家はそれぞれに異なる成長期待を割り当てているが、この評価の差は、ウォール街がいかに積極的にいくつかのAI銘柄の将来の収益を評価しているかを浮き彫りにしている。
期待はリスクを伴う
収益の成長がペースを維持している場合、プレミアム評価は正当化される。
AMDは来年、収益を約78％成長させると予想されており、パランティアの収益は約43％増加すると予想されている。アームは約39％のEPS成長を達成すると予測されている。
一方、エヌビディアは来年、収益を40％以上成長させると予想されており、大型テクノロジー企業の中で最も強力な長期成長記録の1つを引き続き記録している。
この組み合わせにより、評価の差は大幅に縮小された。エヌビディアの株価がファンダメンタルズを大きく上回るのではなく、数年にわたる爆発的な収益成長により、利益が投資家の熱意に追いついたのである。
AI銘柄の選別が進む
評価の変化は、AI投資全体のより広範な変化を反映している。
AIブームの初期段階では、投資家はこのテーマに触れるためにほぼどんな価格でも支払う用意があった。しかし現在では、評価がより重要になっているように見え、企業はAI需要を持続可能な収益成長に変換する能力に基づいて評価されるようになっている。
この変化は市場のパフォーマンスにも反映されている。エヌビディアの株価は、数年にわたる例外的なリターンの後、今年はわずかに上昇しただけだが、投資家はAIエコシステムのさまざまな部分に資金を回し、メモリ、半導体製造装置、インフラに関連する企業に報いている。
投資家にとっての教訓は、エヌビディアが安いかどうかというよりも、期待がどのように変化したかという点にある。かつてAIの過剰の象徴と見なされていた同社は、現在、市場で最も成長の速いAI銘柄のいくつかよりも低い収益倍率で取引されており、ウォール街が最大のプレミアムを支払っているのは、今日のAIリーダーではなく、明日の成長を促進すると考えられている企業であることを浮き彫りにしている。
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