3ヶ月ごとに、私は投資家の多くが絶望的に時代遅れだと感じるような作業を行っている。
成功している投資家が実際に何を買っているのかを調べているのだ。
分かっている。
馬鹿げたことだ。
赤と緑の点滅ライトはない。誰も90％の勝率を約束していない。予備の寝室でYouTubeチャンネルを運営している紳士が発見した秘密の指標はない。誰も37セントの人工知能ペニーストックが次のNVIDIAになると約束していない。
その代わりに、私は13Fの提出書類を調べるのに時間を費やしている。
四半期ごとに、私はウォール街のスポットライトから遠く離れた場所で運用し、投資家のために利益を積み上げている成功した資産運用会社を指摘している。これらはしばしば、数十年の経験、規律あるプロセス、そして実際に資本を複利運用した記録を持つ投資家である。
ほとんどの投資家は彼らを無視するだろう。
彼らは次のペニーストックの奇跡、90％の勝率と平均200％の利益を持つ最新のトレーディングシステム、または今週ソーシャルメディアを支配している金融ホピウムのどんな味でも探すのに忙しすぎるのだ。
それでいい。
それは私たちのためにより多くの機会を残してくれる。
フォーム13F：世界最高の無料調査部門
フォーム13Fは、個人投資家に与えられた最大の贈り物の1つである。少なくとも1億ドルの適格証券に対して裁量を行使する機関投資家は、通常、四半期ごとに証券取引委員会に保有資産を開示しなければならない。提出書類は四半期末から45日以内に提出され、保有証券、株数、市場価値が開示される。
言い換えれば、連邦政府は世界最大の無料投資調査部門を作り上げたのだ。
地球上で最も賢い投資家の一部が何を所有しているのかを見ることができる。
四半期ごとに彼らの保有資産を比較することができる。
彼らが積極的に買い集めている株を特定することができる。
複数の成功した投資家が独立して同じ結論に達している場所を見ることができる。
必要なのは少しの時間と労力だけだ。
当然、多くの人はトレーディングコースに4,997ドルを支払うことを選ぶだろう。
13Fには制限がある。情報は過去のものだ。運用会社は四半期の早い段階で株を買い、提出書類を見る前に売却している可能性がある。特定の証券やショートポジションは開示されていないため、投資家の完全なポートフォリオやリスクエクスポージャーを見ることはできない。13Fは決して他人のポートフォリオを盲目的にコピーするための指示として扱うべきではない。
それは本質を見失っている。
13Fは買い物リストだ。
それは、経験豊富な投資家がすでに研究に膨大な時間とお金を費やしている場所を教えてくれる。長い記録と規律あるプロセスを持つ人物が不人気な企業に意味のあるポジションを構築し始めたら、私はその理由を知りたい。
そうすれば自分の仕事ができる。
そこに優位性があるのだ。
目標は、私たちが提出書類を追跡しているデビッド・テッパー、ウォーレン・バフェット、セス・クラーマン、またはその他の運用会社になることではない。目標は、彼らの研究努力を利用して、数千の上場企業を管理可能な数の潜在的に興味深い状況に絞り込むことだ。
コペルニク・グローバル・インベスターズ
この種のアイデア生成に最適な情報源の1つがコペルニク・グローバル・インベスターズである。
コペルニクは、そのポートフォリオがS&P 500と簡単に混同されるような投資会社ではない。アップル、マイクロソフト、NVIDIA、アマゾン、そしてCNBCの誰もが愛すべきだと知っているその他の数銘柄が欲しいなら、もっと簡単な場所がある。
コペルニクは投資の世界の混雑していない部分を歩き回るのが好きだ。
それはすぐに私の注意を引く。
コペルニク・グローバル・インベスターズは2013年7月にタンパでデビッド・アイベンによって設立された。2026年6月30日現在、従業員所有の同社は約97億ドルの運用資産、49人の従業員、ボトムアップのファンダメンタル分析を中心としたグローバル株式運用を報告している。
その名前は文化についてかなりのことを教えてくれる。
コペルニクは、私たちのほとんどがニコラウス・コペルニクスとしてよく知られているミコワイ・コペルニクにちなんで名付けられた。コペルニクスは、結論が従来の常識と劇的に異なっていても証拠を信じるという不都合な習慣を持っていた。投資会社は独立した思考を組織原則の1つとして明確に特定している。
投資家にとってこれ以上悪いロールモデルはないだろう。
コペルニクは、株式を企業の所有権として扱うグローバルバリュー投資家であると自らを説明している。アナリストは、評価額の見積もりを作成する前に、個々の企業、競争上の地位、業界の需給、経営陣についてボトムアップの作業を行っている。同社は、市場の非効率性は本質的価値を大幅に下回る価格で取引されている企業を買う機会を生み出すと考えている。
その言葉は聞き覚えがあるはずだ。
価格は重要だ。
価値は重要だ。
独立した思考は重要だ。
しばらくの間馬鹿に見られることをいとわないことは非常に重要だ。
コペルニクの人々は、分析がそれを支持する場合、早期に、不人気で、支持されていないことをいとわないと明言している。また、行動上の優位性と呼ばれるもの、つまり市場や支配的な意見が異なっていても研究に基づいて行動する意欲を強調している。
それは成功したバリュー投資のかなり良い説明だ。
デビッド・アイベンは、この作業にかなりの履歴書を持ち込んでいる。
コペルニクを設立する前、彼はヴィニック・アセット・マネジメントのグローバルバリューチームを率い、27億ドルのグローバルバリュー・ロングショートポートフォリオを管理していた。その前に、アイベンはトレードウィンズ・グローバル・インベスターズの共同設立者、最高投資責任者、共同社長、リードポートフォリオマネージャーを務めていた。トレードウィンズは2012年2月までに約380億ドルに成長していた。キャリアの初期に、アイベンはファーマーズ・グループで14年間過ごし、最終的に約160億ドルの責任を持つ暫定最高投資責任者になった。
現在、彼は共同最高投資責任者兼リサーチディレクターのアリッサ・コルコラン、ポートフォリオマネージャー兼アナリストのイザベル・サトラ、トッド・トスティ、リー・クエインタンス、そしてより広範なリサーチ組織と共に働いている。
これはパンデミックの間に株式チャートを発見した2人の男ではない。
提出書類が示すもの
同社の2026年第2四半期の13Fは特に興味深い。
6月30日現在、コペルニクは13F証券で約16億3000万ドルを報告している。ポートフォリオは現代の機関投資家の基準からすると非常に集中しており、報告された資産の約76％が10の最大保有銘柄に集中していた。素材が報告されたポートフォリオの約36％を占め、次いでエネルギーが約25％、通信が12％、不動産がほぼ10％を占めていた。
それはすぐに何かを教えてくれる。
コペルニクは平均的なパフォーマンスを目指してベンチマークを設定しているわけではない。
第2四半期中、同社は提出書類の分析によると、既存の17の保有銘柄に追加し、2つの新しいポジションを確立した。レンジ・リソーシズが最大の追加で、約9690万ドルの追加資本が投入された。KTも約7420万ドルの大きな追加で、ワイヤーハウザーは約4500万ドルの追加購入を表していた。
提出書類の中のいくつかの銘柄は、すぐに私たちの調査買い物リストに含める価値がある。
コペルニクが買っている5銘柄
レンジ・リソーシズ
レンジ・リソーシズ (NYSE: RRC )は最も興味深い銘柄の1つである。
レンジはアパラチア盆地に集中している米国の独立系大手天然ガス・天然ガス液体生産会社である。歴史的な観点からより重要なのは、レンジがマーセラスシェールの先駆者の1つであり、世界で最も重要な天然ガス層の1つの巨大な経済的可能性を実証するのに役立ったことだ。
天然ガスは常に変動性に欠けていたわけではなく、まさにそのために投資家は商品に対するセンチメントが悪化したときに良い資産を買う機会を頻繁に得ている。
コペルニクはそれにかなり満足しているようだ。
6月末時点で、レンジは同社の最大の報告保有銘柄で、約658万株、約2億4460万ドル相当だった。このポジションはコペルニクの報告された13Fポートフォリオのほぼ15％を占めていた。
15％のポジションは、誰かがタイヤを蹴っているわけではない。
それは確信だ。
KT
KT (NYSE: KT )は、特に米国の投資家にとっては珍しい保有銘柄である。
KTは韓国の主要な通信会社の1つで、韓国の通信システムの発展を通じてその歴史をたどることができる。同社の事業は、無線および固定通信、ブロードバンド、デジタルサービス、そしてますます技術関連のプラットフォームにまで及んでいる。同社は韓国の国営通信事業者であると自らを説明しているが、人工知能とデジタルインフラにさらに力を入れている。
通信株はユニコーンハンターを興奮させることはめったにない。
それが魅力の一部かもしれない。
通信インフラは継続的な需要、実質的なキャッシュフロー、そして複製が困難なネットワークを生み出す。投資家が現在売上高の17倍で売られている技術ストーリーを追いかけるよりも、これらの資産が安価になった場合、バリュー投資家は興味を持つ傾向がある。
コペルニクは6月30日現在、約900万のKT ADRを所有しており、約1億5630万ドル相当で、同社の報告されたポートフォリオのほぼ10％を占めていた。同社の第2四半期のKTへの追加は約7400万ドルと推定されている。
ワイヤーハウザー
次に、ワイヤーハウザー (NYSE: WY )がある。
私の仕事を少しでも追っているなら、なぜ木材に注目しているのかはすでに知っているだろう。
木は私のお気に入りの資産の1つである。なぜなら、他のほとんどのコモディティにはない特徴を持っているからだ。
今日の価格が悪ければ、一般的に地面に残しておいて成長を続けさせることができる。
ワイヤーハウザーは125年以上にわたって木材事業を行っている。現在、同社は世界最大の木材、土地、森林製品会社の1つである。同社は広大な木材保有地を管理し、主に住宅および商業建設に使用される木材およびその他の木製品を生産している。また、開発、保全、レクリエーション、再生可能エネルギーの用途に価値のある土地も所有している。
これは、膨大な基礎面積、住宅および建設へのエクスポージャー、そして所有している間に文字通り成長する生物資産を持つ実際の資産ビジネスである。
コペルニクは四半期末時点で約376万株、約9000万ドル相当のワイヤーハウザー株を所有していた。四半期の活動の分析によると、コペルニクは第2四半期にこのポジションに約4500万ドルを追加したと推定されている。
レイヨニア
レイヨニア (NYSE: RYN )は、木材のアイデアを少し違った方向に持っていく。
レイヨニアは米国全土に400万エーカー以上の土地を持つ土地資源不動産投資信託である。同社の事業には、森林地管理、木材製品製造、不動産開発および販売、その他の土地ベースの機会が含まれている。ポトラッチデルティックとの合併により、レイヨニアは製材所と合板施設も運営している。
木材REITは、木材価格が弱い場合や住宅市場が低迷している場合にはイライラする投資になる可能性がある。
そのイライラはしばしばまさに機会を生み出す。
ウォール街は主に次の四半期の収益がどうなるかに基づいて企業の価値を評価する傾向がある。木材投資家は、基礎面積が数十年にわたってどのような価値を持つかを見ることができる。
コペルニクは第1四半期末時点ですでに218万株以上のレイヨニア株を所有していた。6月30日までに、同社のポジションは約327万株、約6960万ドル相当、報告されたポートフォリオの4％以上に上昇していた。
それは私が調査したい種類の買い集めだ。
モザイク
最後に、モザイク (NYSE: MOS )がある。
モザイクは、世界最大のリン酸塩およびカリ肥料の生産者の1つであり、これらは世界の作物生産に不可欠な2つの栄養素である。同社は作物栄養素のサプライチェーン全体で事業を展開しており、世界中の農家に製品を販売している。
肥料は木材よりもさらに流行遅れかもしれない。
素晴らしい。
農業用栄養素は長期間にわたってオプションではない。世界は新しいスマートフォンの購入を延期することはできるが、食料の生産を永久に停止することはできない。
モザイクの実績は、肥料価格、農業経済、投入コスト、世界の供給状況によって劇的に変動する可能性がある。その周期性により、株式は一時的な問題を見通すことができる投資家にとって定期的に不快なものになる。
最近の四半期には一時的な問題がたくさんあった。モザイクは、第2四半期に弱いボリュームとその他の圧力が業績に影響を与えたため、2億7300万ドルの純損失を報告した。
それはひどい話に聞こえる。
バリュー投資家は、まさにひどい話に聞こえるときに現れることが知られている。
コペルニクは第2四半期に新たなモザイクのポジションを確立した。6月30日までに、同社は約112万株、約2370万ドル相当を所有していた。
本当の教訓
私は月曜日の朝にみんながKT、レンジ・リソーシズ、ワイヤーハウザー、レイヨニア、モザイクを買いに走ることを提案しているわけではない。
それはまさに間違った教訓になるだろう。
教訓は、約100億ドルの運用資産を持ち、経験豊富な専門家で構成されたリサーチチームを持ち、評価と独立した思考を中心に構築された投資プロセスを持つ投資組織が、これらの企業は真剣に注目する価値があると判断したということだ。
それは彼らに私たちの調査リストに載る資格を与える。
もしかしたら私たちの仕事はコペルニクと同じ意見になるかもしれない。
もしかしたらそうならないかもしれない。
素晴らしいのは、すでに誰かが私たちのために膨大な量のスクリーニングを行っているということだ。
これが私が四半期ごとに13Fの提出書類に戻ってくる理由である。
投資家は、情報上の優位性を与えるために設計された調査、ニュースレター、ソフトウェアシステム、定量的スクリーニング、トレーディングプログラムを購入するために大金を費やしている。
一方で、世界最高の投資家の中には、法律により定期的に自分が所有しているものを私たちに伝えることが義務付けられている人もいる。
しかも無料で。
それにもかかわらず、驚くべき割合の投資家は注意を払わない。
彼らは、1万％上昇する次の暗号通貨、人工知能を革命的に変えるとされるペニーストック、またはランボルギーニがレンタルハウスの前に異常なほど長い時間駐車されているように見える匿名の紳士が発見したトレーディングアルゴリズムを探しているのだ。
幸運を祈る。
私は提出書類を読み続ける。
偉大な投資家に従うことが偉大な投資を生み出すという保証はない。成功した資産運用会社も間違いを犯す。彼らは早すぎるタイミングで買う。時にはビジネスを誤解することもある。彼らの時間軸は私たちのものとは劇的に異なるかもしれない。
だからこそ私たちは独自の調査を行うのだ。
しかし、成功した投資は主に自分に有利な確率を高めることに関係している。
経験豊富な投資家が長期的な成功記録を持つ企業を買い集めている企業から調査を始めることは、ソーシャルメディアで見知らぬ人が宣伝している銘柄のリストから調査を始めるよりもはるかに有意義な時間の使い方のように思える。
13Fデータベースは本質的に、数千人のプロの投資家がスタッフとして働く巨大な継続的に更新される調査部門である。
私たちはそれを無料で利用できる。
忍耐強く積極的な投資家はそれを最大限に活用すべきだ。
ユニコーンハンターやホピウムスモーカーは無視しても構わない。
誰かが私たちの取引の反対側にいなければならないのだから。