Raoul Pal'a göre dünyanın en büyük teknoloji şirketleri yapay zekâya (AI) harcamaya neredeyse sınırsız bir şekilde devam edebilir. Ancak son açıkladıkları bilançolar, bu hedefin ne kadar pahalıya mal olmaya başladığını açıkça gösteriyor.
Alphabet hisseleri, çarşamba günkü bilanço sonrası sert düşüş yaşadı. Çünkü AI yatırımları, şirketin üç aylık serbest nakit akışını eksi 9,07 milyar dolara çekti. Microsoft hisseleri ise, 18,6 milyar dolar pozitif serbest nakit akışı açıkladığı için yükseldi.
Bu fark AI hisselerine yatırım yapanlar için önemli bir soruyu gündeme getiriyor: Büyük teknoloji şirketleri, getiriler netleşmeden önce yüz milyarlarca dolar harcamaya ne kadar daha devam edebilir?
Soru artık daha kritik hale geldi. Çünkü Çin'in AI balonu patladı ve borsasını da beraberinde aşağı çekti.
The hyperscalers are the biggest cash-generating businesses the world has ever seen. And they’re recycling all of that cash flow into the biggest capex build in history.
— Raoul Pal (@RaoulGMI) October 27, 2026
It’s a self-reinforcing loop. They use the technology they’re building themselves, productivity rises, cash… pic.twitter.com/kVHGpgZN9F
Raoul Pal Neden AI Harcamalarında Sınır Olmadığını Düşünüyor?
Real Vision CEO’su Pal, teknoloji devlerinin son on yılların en büyük altyapı genişlemesini finanse edecek kadar güçlü olduğuna inanıyor.
Pal, ‘Bu kendi kendini besleyen bir döngü’ dedi.
Ona göre şirketler, geliştirdikleri AI teknolojisini kullanarak verimliliklerini artırıyor ve daha yüksek nakit akışı elde ediyor. Bu parayı da daha fazla AI altyapısına yeniden yatırıyorlar.
Pal, bu şirketlerin borcunun, piyasa değerlerinin yaklaşık %3,5’i civarında olduğunu tahmin ediyor.
‘Neredeyse hiç borçlu değiller’ diye belirtti.
Pal, bu genişlemeyi 35 yıl süren demiryolu patlamasıyla karşılaştırıyor ve bilgi işlem gücüne olan talebin büyümeye devam edeceğini düşünüyor.
AI Hisseleri İçin Bu Ne Anlama Geliyor?
Hissedarlar için asıl endişe şu: Bu devasa bütçeler gerçekten yeterli kâr getirecek mi?
Amazon, 2026 yılında yaklaşık 220 milyar dolar harcamayı planlıyor. Alphabet ise bütçesine 205 milyar dolara kadar yer açtı. Bu rakamlar, AI dışında başka altyapı yatırımlarını da içeriyor.
Son bilançolar aradaki uçurumu gözler önüne serdi.
Microsoft’un Azure bulut birimi geliri %48 arttı. Bu da yatırımcıların güvenini destekledi. Alphabet’in bulut geliri ise iki kattan fazla arttı. Fakat harcamalar, nakit akışını gölgede bıraktı.
Her iki şirket de AI alanında büyümesini sürdürüyor. Ancak hisselerdeki yatırımcı tepkileri birbirinden çok farklı oldu.
https://t.co/VPNcKC0Wkp
— BeInCrypto (@beincrypto) October 27, 2026
Borçlardaki Artış AI Rüyasına Balta Vurur Mu?
Pal’ın iyimserliği, kredi piyasalarındaki gelişmeler nedeniyle sınanmaya başlıyor.
Union Bancaire Privée hesaplamalarına göre beş büyük "hyperscaler" şirket, 2026’da toplam 820 milyar dolar harcayacak ve bu tutar öngörülen 750 milyar dolar faaliyet nakit akışını aşacak.
İngiltere Merkez Bankası da, giderek büyüyen AI altyapı yatırımlarının borçlanma ve karmaşık finansman yapıları ile kurulduğu konusunda uyardı.
Bu nedenle gelirin sürekli artması artık hayati önem taşıyor. Artan borçlanma maliyetleri, AI yatırımlarını baskı altına alabilir.
AI Hisselerinde Gelecek Beklentisi Ne?
Amazon'ın 29 Ekim bilançosu, yeni bir sınav niteliğinde olacak.
Bulut tarafında güçlü talep ve artan nakit akışı, Pal’ın görüşünü destekleyecek. Fakat nakit yanmaya devam ederse değerlemeler ve gelecek yatırımlara dair soru işaretleri artabilir.
Bunun etkisi, AI altyapısına adım atan MARA ve CleanSpark gibi Bitcoin madencilerine de yansıyabilir. Detaylar burada.
BitMEX’in eski CEO’su Arthur Hayes ise ‘Yapay zekâda aşırı inşaat ve ardından gelecek bir çöküş, hatta olası bir kurtarma’ konusunda uyarıda bulundu.
Yatırımcılar için önümüzdeki çeyrekler, AI’ın hızla artan gelirinin bu olağanüstü maliyeti taşıyıp taşıyamayacağını gösterecek.
Orijinal Raoul Pal: Yapay Zekada Sınır Yok, Teknoloji Hisseleri Riskte mi? hikayesini Phil Haunhorst tarafından tr.beincrypto.com ’da okuyun