市場の人工知能（AI）関連銘柄の動きは期待感から不安へと急変し、4つの主要産業が 突然値下げの対象となった。
木曜日に共有されたベテラン投資家エド・ヤーデニのノートによると、投資家は「AIへの期待感から恐怖へ」と移行し、わずか数週間でソフトウェア、ブローカー、保険会社、資産運用会社を打ちのめした。
AIと関連したものを買い上げるのではなく、市場は今やAIに脆弱と見なされた企業を罰している。
1. ソフトウェア：混乱か割引か？
ソフトウェア株は最も大きな打撃を受けている。
iShares Tech-Expanded Software Sector ETF（NYSE: IGV ）が年初来で20％近く下落し、最悪のパフォーマンスを見せた業界グループとなっている。
その要因は？アントロピックのクロードのようなAIネイティブツールが、法律サービス、金融、販売などの分野で従来の企業向けソフトウェアプロバイダーを介さずに済むようになるのではないかという懸念。
データプロバイダーも例外ではなかった。
トムソン・ロイター（NASDAQ: TRI ）の株価は年初来で31.1％、昨年夏の高値から57.6％下落した。LexisNexisの親会社であるレレックス（NYSE: RELX ）は、今年に入り30％、5月のピークから47.4％下落した。
ファクトセット・リサーチ・システムズ（NYSE: FDX ）は年初来30％、2024年12月2日の高値から57.3％減少。S&Pグローバル（NYSE: SPGI ）は2026年に25％減少し、昨年8月のピークから30％減少した。
投資家はすぐに推測した。もしジェネレーティブAIが専門的なワークフローを実行できるなら、企業は高価なアプリケーションソフトウェアを依然として必要とするのだろうか？
「インターネットの到来を経験した人にとっては、今回も同じことの繰り返しのように感じられるだろう」とヤーデニは語った。
フォワード株価収益率は大きく圧縮された。
アプリケーションソフトウェアは現在、フォワードの収益に対し23.7倍の価格で取引されており、これは最近の高値の35.3倍から下落した数値だ。システムソフトウェアは35.5倍から23.3倍に下落している。
割安な理由があるのか、それとも単に割安なだけなのか？
2. ブローカー：AIがアドバイスできたらアドバイザーはどうなる？
投資銀行や証券会社も圧力を受けた。フィンテック企業のアルトリスト(Altruist)が、個別の税務戦略を推奨できるAIツールを展開したためである。
懸念される点は、もしAIが今日の税制を最適化できるなら、明日はより広範な金融アドバイスを処理できるのではないかということ。
S&P 500の投資銀行・証券業指数はiShares U.S. Brokers-Dealers & Securities Exchanges ETF（NYSE: IAI ）によると年初来でわずかにプラスだが、一部の銘柄は最近の高値から7％から10％下落している。
レイモンド・ジェームズ(NYSE: RJF )の株価は火曜日に9％下落し、2020年3月以来最悪のセッションとなった。チャールズ・シュワブ（NYSE: SCHW ）も同日8％下落した。
業界のフォワード株価収益率は24.7倍から15.9倍に下落した。しかし、これは現在の収益の縮小というよりは、長期的な利益率の圧迫である。
もしAIが金融アドバイスの摩擦を減らした場合、従来のアドバイザリーモデルは構造的な競争に直面する可能性がある。
3. 保険ブローカー：自動化への不安
AI駆動ツールが、個別の保険見積もりを生成するために会話型プラットフォームに直接統合されるとの報告を受け、保険ブローカーも打撃を受けた。
“オープンAIは、スペインのデジタル保険会社トイオ(Tuio)が開発したチャットGPTの保険申請を承認した”とヤーデニは強調し、業界を混乱させるニュースとなった。
保険引受、比較、見積もりがAIインターフェースでシームレスに行われるようになった場合、ブローカーはどのように対応するのだろうか？
S&P保険ブローカー業界指数はState Street SPDR S&P Insurance ETF（NYSE: KIE ）によると年初来で4％下落。主要企業の株価はピーク時から大幅に下落している。
しかし、保険は依然として関係志向であり、コンプライアンスが重視されているため、既存企業は優位性を維持している。
繰り返しになるが、核心となる問題は収益の持続可能性である。AIは手数料を大幅に削減するのだろうか？それともブローカーはAIを独自の流通チャネルに組み込むのだろうか？
4. 資産運用会社：追加的な損害
ヤーデニによると、オルタナティブ資産運用会社はAI売りの最も間接的な犠牲者なのかもしれない。
投資家は、株式持分とプライベートクレジットの両方を通じて、同社が民間のソフトウェア企業に対して大きなエクスポージャーを持っていることを懸念している。
パブリックソフトウェアの評価が下がると、出口戦略が小さくなり、プライベートポートフォリオの評価に関する懸念が高まる。
複数の大手オルタナティブマネージャーは年初来二桁のマイナスで、2024年末の高値からはさらに大きく下落している。
KKR（NYSE: KKR ）とアポロ・グローバル・マネジメント（NYSE: APO ）の株価はそれぞれ16％と11％下落した。
“ソフトウェアへのエクスポージャーが株価に影響を与える前に、彼らはプライベートローン保有に潜む様々な業界の信用損失に関する投資家の恐怖に直面していた”とヤーデニは語った。
その間、ブルーアウル・キャピタル（NYSE: OWL ）はすでに過去最高値から50％以上下落している。
これらの産業は今、十分に割安なのか？
“これらの産業のフォワード株価収益率は、現在の収益予測に対して非常に低いレベルにまで急落した”とヤーデニは語った。
2026年のウォール街コンセンサス予想によると、収益成長予測は依然として無傷である。
金融取引所・データ： 7.6％の成長、22.5倍のフォワードP/E 保険ブローカー： 12.2％の成長、15.9倍 投資銀行・証券： 14.4％の成長、16.9倍 資産運用・受託銀行： 15.4％の成長、15.5倍 アプリケーション・ソフトウェア： 17.3％の成長、23.7倍 システム・ソフトウェア： 19.8％の成長、23.3倍これらの倍率は最近のピークよりも劇的に低い数値である。いくつかのケースでは、30年代半ばから20年代前半、または20年代半ばから10年代半ばにまで下落した。
書類上はリセットのように見える。
しかし、市場は評価を孤立して捉えているわけではなく、持続可能性について議論しているのだ。
「契約が更新されるにつれて、AIとの競争は収益の下方修正を引き起こすだろうか？それがリスクだ」とヤーデニは語った。
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