스트라테가스(Strategas)의 수석 시장 전략가 크리스 베론(Chris Verrone)은 투자자들에게 2026년 하반기까지 “어떤 형태의 급등(melt-up)이 발생할 가능성을 높여두라”고 조언하고 있다.
베론은 ‘리얼 아이스먼 플레이북(Real Eisman Playbook)’ 팟캐스트에서 1999년 기술주 랠리와의 유사점과 3월 말 저점에서 반등한 속도를 근거로 이러한 전망을 내놓았다.
진행자 스티브 아이스먼은 이에 반박했다. “전쟁은 내일 끝날 수도 있다. 하지만 금융 시스템상 위기(financial event)는 당장 끝나지 않을 것”이라며, 아폴로 글로벌 매니지먼트(NYSE:APO ), 블랙스톤(NYSE:BX ), KKR(NYSE:KKR )의 소프트웨어 관련 신용 노출을 지적했다.
반도체주, S&P 500 지수의 17% 차지
스트라테가스의 차트 분석가 토드 손(Todd Sohn)은 반도체주가 현재 S&P 500 (NYSE:SPY )의 약 17%를 차지한다고 강조했다 . 이는 10년 전 2%에서 증가한 수치이며, 정보기술(IT) 섹터 전체 비중의 절반에 육박한다.
“어쩌면 공격적인 것일까? 하지만 타당한가? 그렇다. 우리는 이제 반도체 중심 세상에 살고 있다.”
엔비디아(NASDAQ: NVDA ) 와 브로드컴(NASDAQ: AVGO ) 이 집중도를 높이고 있으며, 마이크론 테크놀로지(NASDAQ: MU ) 는 현재 시가총액 기준으로 존슨앤드존슨(NYSE: JNJ ) 보다 더 크다.
AI 인프라 플레이가 여전히 랠리를 주도하고 있으며, GE 버노바(NYSE: GEV ) 가 그 예이다. 토드 손은 GE 버노바가 현재 GE 에어로스페이스(NYSE: GE ) 보다 더 크다고 언급했다.
하지만 이러한 낙관론에는 한 가지 함정이 있다. S&P 지수는 이제 AI 자본지출에 대한 레버리지 베팅이 되었다는 점이다.
반도체 비중 17%에 하이퍼스케일러 기업들을 더하면 지수의 상당 부분이 데이터 센터 확충 가정에 의존하고 있음을 의미하며, 손은 이 흐름이 깨질 경우 투자 자금을 이동시킬 만한 뚜렷한 대안이 없다고 말했다.
예측 시장이 반영하고 있는 것
미국-이란 휴전이 사실상 무산되었다는 보도와 원유 가격이 배럴당 100달러를 다시 넘어섰음에도 불구하고, 칼시(Kalshi) 트레이더들은 경기 침체 확률을 전쟁 당시의 최고치 수준으로 되돌리지 않았다. 2026년 경기침체 확률 베팅 은 24% 근처에 머물러 있으며, 이는 3월 말의 최고치인 37%보다 훨씬 낮은 수준이다.
폴리마켓(Polymarket)은 2026년 12월 31일까지 “AI 버블 붕괴”가 발생할 확률을 17%로 예측 하고 있다.
베론은 CSX(NASDAQ:CSX )를 포함한 운송주들이 사상 최고가를 경신하고 있는 상황에서 “경기 침체를 기본 시나리오로 삼기 어렵다”고 말했다.
소프트웨어의 변수
아이스먼의 우려는 소프트웨어 부문이며, 이는 새로운 문제가 아니다. 영화 ‘빅 쇼트’의 투자자로 알려진 아이스먼은 AI가 소프트웨어 분야에서 다음 신용 위기 를 촉발할 것이라고 주장해 왔는데, 사모 신용 대출 기관들이 경쟁 우위가 약화되고 있는 기업들에 대한 레버리지 대출을 보유하고 있기 때문이다.
지난주는 이러한 주장을 뒷받침했다. 서비스나우(NYSE:NOW )는 매출이 22% 증가했음에도 불구하고 주가가 14% 하락했다. 아이스먼은 이러한 사이클이 아직 은행 데이터에는 나타나지 않았지만, 만약 어디에서든 가장 먼저 나타난다면 대체 신용 시장에서 나타날 것이라고 말했다.
베론의 결론은 상승세를 타고 가되, 방어적 포지션을 위해 일부 자금을 에너지, 소재, 천연자원 분야로 전환하라는 것이다.
이미지: 셔터스톡
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