La réputation de l’or en tant que valeur refuge ultime du marché est confrontée à l’une de ses épreuves les plus difficiles ces derniers temps.
Depuis le début du mois de juin, le métal jaune a perdu plus de 4,3 %, atteignant un creux intrajournalier de 4 268,90 dollars l’once ce lundi. Ce déclin fait suite à un rapport sur l’emploi non agricole américain plus solide que prévu, qui a ravivé les attentes d’une hausse des taux d’intérêt.
Dans l’ensemble, il s’agit d’un aller-retour dramatique pour le lingot, effaçant l’intégralité des gains de l’année. Lorsque le métal a atteint près de 5 600 dollars l’once en janvier, il avait grimpé de près de 30 %.
Ce qui rend cette vente remarquable, c’est le contexte global. Les États-Unis et l’Iran restent enfermés dans un conflit, le détroit d’Hormuz reste perturbé, et l’inflation américaine s’élève à 3,8 % — des conditions qui déclencheraient traditionnellement une ruée vers les actifs défensifs.
Au lieu de cela, le comportement de l’or ressemble moins à une assurance pour le portefeuille et davantage à un actif risqué. Plutôt que de répondre à la peur géopolitique, les métaux précieux sont de plus en plus négociés en fonction des attentes en matière de politique monétaire et du coût de portage croissant.
Cependant, la défaillance va au-delà des matières premières. Le bitcoin (CRYPTO:BTC/USD) a également connu des sorties de capitaux importantes . Le ProShares Bitcoin ETF (NYSE: BITO ) a chuté de 32,7 % depuis le début de l’année, ce qui suggère que les investisseurs abandonnent les couvertures alternatives au profit des actifs qui génèrent un revenu immédiat.
À la recherche d’un rendement réel
Le changement pose un problème plus profond aux investisseurs. Le portefeuille traditionnel 60/40 actions/obligations est en difficulté lorsque l’inflation et les taux d’intérêt continuent d’augmenter ensemble.
La hausse des prix de l’énergie liée au conflit au Moyen-Orient a fait grimper les anticipations d’inflation, exerçant une pression accrue sur la Réserve fédérale pour qu’elle maintienne ses taux élevés. Les données du CME FedWatch indiquent désormais que les marchés évaluent à 71 % la probabilité d’une hausse des taux d’ici décembre.
Lorsque les rendements du Trésor et le dollar américain augmentent fortement, le coût d’opportunité de la détention d’actifs sans rendement comme l’or augmente également.
“Nous avons un rapport sur l’emploi qui est arrivé avec des chiffres assez nettement supérieurs à ce qui était attendu”, a déclaré sur CNBC Bart Melek, responsable mondial de la stratégie sur les matières premières chez TD Securities. “La conséquence pour l’or est que le coût de portage devient assez élevé.”
Naturellement, le capital défensif migre ailleurs. Le risque d’inflation attire l’attention sur les TIPS et les bons du Trésor à court terme. Les deux offrent un rendement tout en protégeant contre le resserrement de la politique monétaire dû à l’inflation.
L’iShares TIPS Bond ETF (NYSE: TIP ) offre un rendement de 2,81 %, tandis que Vanguard Short-Term Bond Index Fund ETF Shares (NYSE: BSV ) en offre un de 3,97 %.
Le fond sous la roche
Tandis que les investisseurs vendent du lingot, le marché de l’or physique raconte une histoire différente.
Les prix de l’or ont peut-être chuté de 23 % depuis leur pic de janvier, mais la production économique reste exceptionnellement solide. Depuis 2022, les prix de l’or ont plus que doublé, tandis que les coûts totaux de production n’ont augmenté que de 30 %.
Selon ce compte, les marges opérationnelles sont environ 5 fois plus élevées qu’il y a 3 ans. Cette déconnexion est un écart notable, qui alimente une vague déjà visible de fusions et acquisitions dans le secteur minier.
Entre-temps, les banques centrales continuent d’offrir un soutien structurel au marché.
Bien que la demande en bijoux en Chine et en Inde ait diminué en raison des prix plus élevés, le volume des achats officiels reste résilient. Les banques centrales des marchés émergents ont réalisé en moyenne 29 tonnes d’achats nets d’or par mois au cours des trois dernières années.
La Pologne et la Chine ont mené les achats du mois d’avril, la Chine portant sa série d’achats à 18 mois consécutifs. Ces institutions font fi du bruit à court terme et poursuivent leurs efforts pour diversifier leurs réserves loin du dollar américain et s’adapter à l’évolution des échanges mondiaux.
Le rôle traditionnel de l’or comme couverture à court terme pourrait s’estomper. Mais tant que les banques centrales continueront d’accumuler du lingot, sa valeur stratégique à long terme restera intacte.
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