イーロン・マスクのロケット会社であるスペースX（NASDAQ: SPCX ）は、史上最大の株式市場デビューを完了し、需要が非常に高かったため、主幹事証券会社は 数十億ドルの注文を断った 。
しかし、一部の投資家はこのIPOへの参加を見送った。
スペースXは木曜日遅くにIPOの価格を1株135ドルに設定し、5億5,556万株を売却して750億ドルを調達した。これにより企業価値は約1.77兆ドルと評価された。
この取引は、前回の記録である2019年12月のサウジアラムコの上場の約2.5倍の規模であり、スペースXは世界で最も企業価値の高い上場企業10社の中に入った。
株式は金曜日にナスダックで取引を開始する。
総需要は約2,500億ドルに達し、IPOは約4倍のオーバーサブスクライブとなり、ブラックロックだけで50億ドルの注文を出したと報告されている。
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成長のために支払うことについての歴史の教訓
ランモア・ファンド・マネジメントのポートフォリオマネージャーであるショーン・ペシェは、投資家は説得力のある成長ストーリーに対して過剰な価格を支払うことに注意すべきだと述べた。
「成長性と企業の質に対して過剰な価格を支払うという計算は、あなたの資産にとって非常に破壊的な結果をもたらす可能性がある」とペシェは述べ、非常に成功した企業であっても、株主が高い評価額で買った場合には失望的なリターンを生み出したという歴史的な例を挙げた。
ペシェは、誰も失敗とは呼ばないであろう企業を通じてリスクを説明している。それは、ファイザー（NYSE: PFE ）である。
リピトールとCOVID-19ワクチンが数千億ドルの売上を生み出す前の1998年4月にこの製薬会社を買った投資家は、28年後もマイナスのトータルリターンを抱えていることになるとペシェは述べた。ワーナー・ランバートの買収後の2000年6月に買えば、損失はさらに深刻になる。
「ファイザーの例は、私たちのようなバリュー投資家が投資機会を他に求める理由を説明している」とペシェは述べた。
「ストーリーは過去のものだが、投資家を破滅させるのは未来への期待だ」とペシェは付け加えた。
5年間の成長を予測することはほぼ不可能であり、成長率が何らかの予期せぬ理由でつまずいた場合、格下げは投資家の予想よりも深刻になる傾向があると彼は主張した。
彼のスペースXに対する異議は倍率にある。昨年の売上高186.7億ドルに対して約1.77兆ドルの評価額で、同社は利益ではなく売上高の約100倍近くの評価額で評価されており、これは上場初日の時点で、今後の完璧な事業執行を織り込んでいるレベルである。
スペースXはまだ赤字であり、売上高が15％増の46.9億ドルに達したにもかかわらず、第1四半期に42.8億ドルの純損失を報告している。
AIプレミアムに包まれた人工衛星ビジネス
マップフレ・アセットマネジメントの投資戦略副ディレクターであるイスマエル・ガルシア・プエンテは、投資家が支払うものと実際に買うものの間に明確な一線を引いている。
今日、スペースXは基本的に衛星打ち上げ事業であり、それが最大の収益源であると彼は述べた。
企業評価額の大部分を占める新しい技術と人工知能の運用はまだ利益を上げていない。
「同社のテクノロジーおよびAI関連事業はまだ赤字で運営されている」とガルシア・プエンテは述べた。
では、SPCXはプレミアムに値するのか？
この、見方の別れ方がすべてを物語っている。
一部の投資家は、打ち上げ、衛星インターネット、最近の合併でxAIと融合したAIコンピューティングを網羅した一世一代のプラットフォームと見ている。これに対してバリュー投資家は、そのほとんどがすでに成功する事を前提とした価格設定であると見ている。
市場はこのようなストーリーに向かうこともあれば、実際の数字（業績）が出てくると再びそこから離れていくこともある。スペースXが初日に売上高の100倍の価格を支払った買い手に報いるかどうかは、どの目論見書も答えられない疑問にかかっている。それは、マスクが未来を築けるかどうかではなく、その未来が投資家が今日支払った価格を正当化するのに十分な利益をいつか本当に稼ぎだせるかどうかである。
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