米国の小型株は、2003年以来最大の年間差でS&P 500を上回っている。この乖離は、ウォール街が つまずくメガキャップ株 に注目している間に静かに進行した。
iShares Russell 2000 ETF (NYSE: IWM )は、6月末までに年初来で20％上昇し、SPDR S&P 500 ETF Trust (NYSE: SPY )を約11ポイント上回った。
小型株がこれほどリードしたのは、50セントの「In da Club」がチャートのトップに立ち、フェイスブックが存在せず、アイフォンの発売まで4年あった時以来である。
この乖離の背景は以下の通りである。
SPXはハイパースケーラーとソフトウェア銘柄に足を引っ張られる
S&P 500の年初来の寄与度を見ると、2つの銘柄群が指数の足を引っ張っている。
1つ目はハイパースケーラーである。
マイクロソフト (NASDAQ: MSFT )、メタ・プラットフォームズ (NASDAQ: META )、オラクル (NYSE: ORCL )は、AIの構築に伴う資本支出の急増を投資家が再評価し、その支出がどれだけ早く利益に転換するかを疑問視したため、年初来でマイナスとなっている。
マイクロソフトは、数十億ドル規模の四半期資本支出の増加により、年初の水準から20％以上下落した。オラクルは、債務によって資金調達されたデータセンターのコミットメントとオープンAIへのエクスポージャーに関する懸念により、2001年のドットコムバブル崩壊以来最悪の週を記録した。
2つ目の銘柄群はソフトウェアである。アプリケーションとSaaS銘柄は、AIエージェントが従来のサブスクリプションモデルを混乱させる可能性があるという懸念により圧迫されている。この懸念は、今年初めにAIラボから新しいエージェントツールが登場したことで強まった。
2つ目はソフトウェアで、人工知能による混乱の懸念、すなわちAIツールが従来のソフトウェアの需要を侵食する可能性があるという懸念により、かつてのリーダー企業が打撃を受けている。パランティア・テクノロジーズ (NASDAQ: PLTR )、インテュイット (NASDAQ: INTU )、アクセンチュア (NYSE: ACN )、セールスフォース (NYSE: CRM )は、今年に入ってからそれぞれ34％から58％の下落となっている。
言い換えれば、数銘柄がダメージを与えているのだ。
| 銘柄名 | セクター | 年初来リターン | 指数パフォーマンスへの寄与度（bp） |
| マイクロソフト | 情報技術 | -21.84% | -127 |
| メタ・プラットフォームズ | 通信サービス | -13.99% | -34 |
| テスラ (NASDAQ: TSLA ) | 一般消費財 | -13.06% | -28 |
| パランティア・テクノロジーズ | 情報技術 | -34.18% | -22 |
| インテュイット | 情報技術 | -58.35% | -17 |
| アクセンチュア | 情報技術 | -51.49% | -14 |
| オラクル | 情報技術 | -23.89% | -14 |
| セールスフォース | 情報技術 | -39.39% | -14 |
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ラッセルはラリーへの参加度が高かった
ラッセル2000の上昇は、指数全体に広がっており、特定の銘柄に集中していない。
1,863の構成銘柄のうち、1,209銘柄（64.9％）がプラスのリターンを記録した。995銘柄（53.4％）が10％以上の上昇、636銘柄（34.1％）が25％以上の上昇、102銘柄（5.5％）が2倍以上の上昇となっている。
プラスの寄与が最も大きかった上位3銘柄は、いずれもAIデータセンターの構築に関連するもので、ブルーム・エナジー (NYSE: BE )（約211％上昇）、スターリング・インフラストラクチャー (NASDAQ: STRL )（約165％上昇）、クレド・テクノロジー・グループ・ホールディング (NASDAQ: CRDO )（約60％上昇）である。
しかし、これら3銘柄の指数への合計寄与度はわずか274ベーシスポイントに過ぎない。
ラッセルのトップ寄与銘柄3社は現在、指数から外れている。2026年6月の再構成で、ブルーム・エナジーは1年間で約10倍の成長を遂げ、S&P 500の多くの銘柄を上回る時価総額に膨れ上がったが、クレドとスターリングとともに大型株のラッセル1000に昇格した。
ラッセル2000の年初来パフォーマンスに最も寄与した銘柄
| 企業名 | セクター | 年初来リターン | 指数パフォーマンスへの寄与度（bp） |
| ブルーム・エナジー | 工業 | +211.06% | +160 |
| スターリング・インフラストラクチャー | 工業 | +165.25% | +57 |
| クレド・テクノロジー・グループ・ホールディング | 情報技術 | +59.74% | +57 |
| TTMテクノロジーズ (NASDAQ: TTNI ) | 情報技術 | +157.38% | +46 |
| セムテック (NASDAQ: SMTC ) | 情報技術 | +101.53% | +27 |
| デジタルオーシャン・ホールディングス (NYSE: DOCN ) | 情報技術 | +193.71% | +25 |
| サイタイム (NASDAQ: SITM ) | 情報技術 | +89.51% | +25 |
| ビアビ・ソリューションズ (NASDAQ: VIAV ) | 情報技術 | +157.18% | +25 |
| モディーン・マニュファクチャリング (NYSE: MOD ) | 工業 | +89.31% | +25 |
| ハット8 (NASDAQ: HUT ) | 情報技術 | +154.30% | +24 |
なぜ重要なのか
これまでのところ、2026年はAI関連銘柄からの資金流出ではなく、AI関連銘柄内での資金移動であり、資本支出により罰せられたメガキャップの支出企業から、ツルハシやシャベルを売る小型のサプライヤー企業へと資金が移動している。
要するに、小型株の上昇は一握りの銘柄によるものではなく、幅広い銘柄によるものだということだ。これは、長年S&P 500を特徴づけてきた狭い範囲のメガキャップ主導の動きとは正反対である。
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