신임 연방준비제도(Fed) 의장 케빈 워시의 개혁 지향적 접근 방식에 힘입어, 각국 중앙은행들은 그동안 고수해 온 “전통적인” 포워드 가이던스 에 대한 의존을 포기하는 방안을 검토하고 있다. 이에 따라 저명한 경제학자 모하메드 엘 에리언은 “과도한 데이터” 의존의 시대가 조만간 끝날 것이라고 전망했다.
케빈 워시 의장의 촉매 효과와 데이터 재평가
연방준비제도 이사회 이사 크리스토퍼 월러는 2026년 7월 6일 이탈리아 중앙은행 주최 컨퍼런스에서 연설을 통해 중앙은행의 선제적 지침과 관련된 엄격한 정책 소통의 함정을 지적했다. 이에 이어 저명한 경제학자 엘-에리안은 X를 통해 전 세계 통화 정책에서 진행 중인 더 광범위한 구조적 변화를 강조했다.
그는 점점 더 많은 중앙은행들이 “전통적인 포워드 가이던스에 대한 이전의, 겉보기에는 맹목적인 헌신”을 재평가하기 시작하고 있다고 지적했다. 그는 이러한 전 세계적인 소통 방식 변화의 주된 촉매제로 “신임 연방준비제도 의장 케빈 워시의 지적 호기심과 개혁 지향성”을 꼽았다.
엘 에리언에 따르면, 중앙은행의 메시지 전달 방식 에서 나타나는 이러한 진화는 단지 첫 번째로 쓰러지는 도미노에 불과하다. 그는 정책 입안자들이 현재 사용하고 있는 거시경제 대응 방안에 대해 경고를 보내며 다음과 같이 말했다. “과도한 데이터 의존의 시대도 머지않아 비슷한 재평가를 받게 될 것으로 보인다.”
Below from the speech by Federal Reserve Governor Chris Waller on forward guidance at the Bank of Italy conference.
More central bank are beginning to reassess their prior, seemingly blind commitment to traditional forward guidance. The catalyst for this shift is the intellectual… pic.twitter.com/7mK4DjYsfo— Mohamed A. El-Erian (@elerianm) July 7, 2026
월러, ‘경직된’ 정책 결정에 대해 경고
월러는 포워드 가이던스가 정책 전달을 가속화할 수 있다는 점 을 인정하면서도, 이탈리아 중앙은행 컨퍼런스에서 지침이 “너무 강력하거나 경직되어” 있다면 경제 성과를 심각하게 저해할 수 있다고 경고했다.
연방준비제도(Fed)의 조치를 되짚어보며, 월러는 지나치게 제한적인 가이던스가 결국 “2021년 연방공개시장위원회(FOMC)의 손발을 묶고 금리 인상을 불필요하게 지연시켰다”고 지적했다. 그는 정책 입안자들이 서로 다른 경로를 요구하는 상반된 경제 시나리오 에 직면했을 때, 이를 가중 평균된 ‘기본 시나리오’로 통합해 포워드 가이던스를 수립하는 것은 본질적으로 결함이 있다고 주장했다.
통화 정책의 딜레마를 노란 신호등을 향해 다가가는 상황에 비유하며, 그는 운전자의 “기본 시나리오는 교차로 한가운데서 멈추는 것이 아니다”라고 지적했다.
“가이드라인이 충분히 유연하지 않으면 정책 전달을 저해할 수 있다”고 월러는 말했다. 그는 특정 복잡한 경제 상황에서는 “차라리 아예 사용하지 않는 것이 최선”이라고 결론지었다.
소형주는 압박 감지
이러한 포워드 가이던스 포기 논의는 미국 소형주 기업들이 최소 6년 만에 가장 큰 이자 부담 을 안고 있는 시점에 나오고 있다. 현재 러셀2000 지수 구성 기업들의 이자 비용은 EBITDA의 31%를 차지하고 있다.
S&P 스몰캡 600 지수를 추종하는 iShares Core S&P Small-Cap ETF(NYSE:IJR )와 같이 미국 소형주를 추종하는 최대 규모의 상장지수펀드(ETF)는 올해 20.96%, 지난 12개월 동안 32.07% 상승했다.
한편, CRSP US 스몰캡 지수를 추종하는 Vanguard Small-Cap ETF(NYSE: VB ) 는 올해 들어 15.34%, 지난 1년간 25.36%의 수익률을 기록했다. 또한, 러셀 2000 지수를 추종하는 iShares 러셀 2000 ETF( NYSE: IWM )는 화요일 0.91% 하락한 296.19달러로 마감했다.
이미지 출처: 셔터스톡
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