인공지능(AI) 투자자들은 지난 2년 동안 한 가지 질문에 집착해 왔다. 바로 엔비디아(NASDAQ:NVDA ), 마이크로소프트(NASDAQ:MSFT ), 그리고 팔란티어 테크놀로지스(NASDAQ:PLTR )가 계속해서 대박 실적을 기록할 수 있을지 여부다.
벤징가(Benzinga)와의 독점 이메일 인터뷰에서 SEI 인베스트먼트(NASDAQ: SEIC )의 최고투자책임자(CIO)인 네이선 셰티 (Nathan Shetty)는 투자자들이 잘못된 질문을 하고 있을지도 모른다고 말했다.
셰티는 벤징가와의 인터뷰에서 “훌륭한 기업들조차도 무사히 넘어가기 어려울 것”이라며, 연방준비제도(Fed)가 투자자들의 예상보다 높은 금리 수준을 유지할 경우 시장 내 최대 AI 수혜주들조차 압박을 받을 수 있다고 경고했다.
셰티는 고배수 AI 주식에 대한 가장 큰 위협은 펀더멘털 악화가 아니라, ‘고금리 장기화’가 지속될 경우 투자자들이 미래 성장을 위해 얼마까지 지불할 용의가 있는지 재고하게 될 가능성이라고 주장했다.
위험은 AI 아닌 기업가치 평가에 있다
강력한 실적 모멘텀을 보이고 있음에도 불구하고, 더 매파적인 연준의 기조가 AI 선도 기업들에 타격을 줄 수 있느냐는 질문에 셰티는 투자자들이 훌륭한 기업들이 거시경제적 요인의 영향을 받지 않는다고 가정해서는 안 된다고 말했다.
“일반적으로 AI 선도 기업들은 강력한 실적 모멘텀과 금리 민감도가 교차하는 지점에 위치해 있다. 이 기업들은 인상적인 펀더멘털을 갖추고 있지만, 저금리 환경에서 그 성장이 장기간 지속될 것이라는 가정을 반영하고 있다.”
다시 말해, 현재의 기업가치는 수년간의 급속한 성장을 전제로 하고 있다. 금리가 높은 수준을 유지한다면, 미래의 이익은 현재 가치로 환산했을 때 그 가치가 떨어지게 되어, 실적이 여전히 강세를 보이더라도 기업가치 배수에 압박을 가하게 된다.
참고로, Benzinga Pro 데이터에 따르면 현재 엔비디아 주가는 주당순이익(EPS) 대비 31배, 마이크로소프트는 약 23배, 팔란티어 주가는 148배 이상에 거래되고 있다.
시장이 예기치 못한 상황에 직면할 수 있는 이유
셰티는 투자자들이 연방준비제도(Fed)의 긴축 사이클이 막바지에 다다랐다는 점에 대해 여전히 지나치게 확신하고 있다고 본다. “시장은 여전히 소폭의 금리 인상과 장기간의 금리 동결에 기대를 걸고 있다.”
만약 인플레이션이 예상보다 더 지속적이거나 수요 주도적인 것으로 드러난다면, 이러한 가정은 급격히 바뀔 수 있다. “역사적으로 금리가 예기치 않게 움직일 때, 할인율이 시장 논조를 주도하는 경향이 있다”고 셰티는 말했다.
이는 실적이 기업의 수익 규모를 결정하는 반면, 금리는 투자자들이 그 미래 수익에 대해 얼마를 지불할 의향이 있는지에 영향을 미치기 때문이다. 시장이 더 긴축적인 연준의 정책을 반영하기 시작하면, 기업 펀더멘털이 아닌 평가 배수가 AI 주식의 가장 큰 동인이 될 수 있다.
투자자 시사점
투자자들에게 있어 향후 1년 동안 가장 큰 AI 관련 위험은 실망스러운 실적, 모델 채택 둔화, 또는 경쟁 심화에서 비롯되지 않을 수도 있다. 그 위험은 연방준비제도(Fed)에서 비롯될 수 있다.
셰티의 주장은 엔비디아, 마이크로소프트, 팔란티어의 사업 기반이 시장의 기대보다 취약하다는 것이 아니다. 금리가 더 오랫동안 높은 수준을 유지한다면, 뛰어난 기업들조차도 주가수익비율(PER)이 하락할 수 있다는 것이다.
AI 투자자들이 분기 실적을 계속 주시하는 한편, 궁극적으로 그 실적의 가치를 결정짓는 거시경제적 배경에도 더 세심한 주의를 기울여야 할 것이다.
이미지 제공: SEI 인베스트먼트
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