世界の投資家は近年で最も強いリスクテイクのシグナルの一つを点灯させており、この動きはウォールストリートの逆張りアナリストによって、しばしば「短期的な失望の可能性が最も高い」状況であると表現されてきた。
バンク・オブ・アメリカの2023年12月のグローバルファンドマネージャー調査によると、現金の配分は史上最低水準の3.3%に「急落」し、株式と商品へのエクスポージャーは2022年初頭以来の最高水準に上昇した。
バンク・オブ・アメリカのチーフインベストメントストラテジスト、マイケル・ハートネットはこの動きを、「熱くなれ」というマクロ期待の反映として捉えている。つまり投資家は、これ以上の経済的痛手を被ることなく成長が依然として強い状態を維持できると信じているのだ。
BofAのハートネット、現金配分の急落は市場にとって楽観のピークを示す
楽観的な見方は調査全体に浸透している。
ファンドマネージャーの合計94%が緩やかな景気後退か景気後退なしを予想しているのに対し、わずか3%が景気の大幅な後退を予想している。これは2年超ぶりの低水準である。
利益の見通しと世界の経済成長見通しは共に、2021年8月以来最も強気な水準に上昇し、これにより経済に対する期待値がようやく株価に反映され始めた。
しかしハートネット氏の研究は、ポジショニングがこれほど一方的になると市場は往々にして苦戦すると長らく強調している。
BofAの売りサインは発動寸前：これは株式にとって悪いニュースだ
バンク・オブ・アメリカのブル＆ベア・インディケーターが12月に7.9に上昇し、同社の売りサインのすぐ手前まで来ていることに、その懸念は表れている。
ハートネットによると、この水準は楽観的見方が行き過ぎており、「強気のポジショニングがリスク資産にとって最大の逆風要因である」ことを示している。
この水準付近の指標は歴史的に、ポジショニングの集中と将来のリターンの減少を示しており、特に現金の配分が3.6%を下回った時に顕著である。過去のデータによると、現金の配分がここまで下がるとMSCI ACWI指数は（iShares MSCIワールドETF（NYSE: URTH ）で追跡されている）次の1か月間で平均2%のマイナスリターンを記録している。
マーケットの混雑度はますます可視化されている。調査では2か月連続で「マグニフィセント・セブン」銘柄の買い持ちが最も集中した取引となっており、金が2位となっている。
年初来、ラウンドヒル・マグニフィセント・セブンETF（NYSE: MAGS ）は20%上昇し、15%のリターンを記録したより広範な市場指標であるヴァンガードS&P 500 ETF（NYSE: VOO ）を再びアウトパフォームした。一方、金はSPDRゴールドシェアーズ（NYSE: GLD ）で追跡されているように63%上昇し、同ファンド史上最高のパフォーマンスを記録している。
最新のファンドフローと投資家のポジショニングのデータは、世界のファンドマネージャーが債券、エネルギー、消費財などの防衛的セクターから資本を引き揚げる一方で、米国株、テクノロジー、素材に対しては積極的に回転させていることも示している。
AIバブルの懸念は依然として残る
楽観的な見方にもかかわらず、投資家が最も頻繁に認識している不測の事態はAIによる株式バブルであり、回答者の約40%がこれを挙げている。
回答者は、次にレバレッジと集中リスクが依然として心配されていることの表れであるハイパースケーラーのAI資本支出を挙げているが、プライベートクレジットとプライベートエクイティが金融システム全体に及ぶ信用不安の原因となる可能性が最も高いと見ている。
ハートネットによると、現在のデータは市場が下落しなければならないことを意味するものではないが、コンセンサスによる見方がこれほど一方的になると上値はますます限定される可能性が高い。過去のサイクルにおいて、ファンドマネージャー間での同様の極端な合意はリスク資産にとって追い風ではなく逆風となった。
現金の配分がほぼ枯渇し楽観的な見方が加熱している現在、投資家は信頼感そのものがマーケット最大のリスクの一つとなっていることを認識するだろう。
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