2025年は、現代の市場史において 最も奇妙で、かつ最も示唆に富んだ年の一つとして 記憶されるだろう。
投資家たちが人工知能やデータセンター、半導体不足について熱心に語る一方で、まったく異なる取引が静かにリーダーボードを支配した。
貴金属は単に上昇しただけではない。ウォール街で最も注目されているAI銘柄を尻目に急騰したのだ。
金、銀、プラチナの上昇はビッグテック銘柄のそれに匹敵するか、あるいは完全にそれを超えている。
一生に一度の金属高騰
今年に入って金は約70％上昇しており、1979年以来の年間最高のパフォーマンスを記録している。
銀は驚異の147％高となり、1978年以来の最高の年となっている。プラチナは約150％上昇し、これもまた最高記録である。
参考までに、これを市場で支配的なテック銘柄と比較してみよう。アルファベット(NASDAQ: GOOGL )は今年約66％の上昇、ブロードコム(NASDAQ: AVGO )は約51％上昇、エヌビディア(NASDAQ: NVDA )は約41％上昇している。
どれも通常の市場基準から見れば素晴らしいリターンだが、2025年においてはそれらが貴金属の影に隠れてしまったのだ。
もう金だけの話ではない
金は例年通り、今年初めの不確実性の高い時期に先導役を果たした。
しかし本当の衝撃は、その後にやってきた。
投資家が貴金属市場の中でより「安価な」投資対象を見出したことで、銀やプラチナの価格が急上昇し始めたのだ。
11月20日以降、その差は顕著になっている。プラチナは約48％、銀は約39％上昇したのに対し、金はわずか10％未満の上昇にとどまっている。相場のリーダーは明らかに交代した。
マクロアナリストのオタビオ・コスタの見解では、銀の上昇は単なる投機的過剰ではなく、本来あるべき評価であるとのことだ。
「過大評価だと主張する人もいるだろうが、私はまったく違う見方をしている」とコスタはXで発言した。
「銀は長い間無視されてきた構造的な圧力にようやく対応し始めたのだ」
債務超過の世界にあって、供給制限のある金属に賭けることは危険な前提だと彼は主張している。
通貨安トレードが主役に
ブルッキングス研究所のシニアフェローである経済学者のロビン・ブルックスは、この動きをさらに率直に表現した。
「通貨安トレードは2025年における最も重要な市場現象である」と彼はXで発言した。
8月22日のジャクソンホール・シンポジウム以来、銀は約90％上昇し、金は約35％上昇した。
ブルックスは、財政赤字が膨張し地政学的リスクが増大し、長期的な政策規律への信頼が損なわれる中で、世界的な安全資産探索が行われていると指摘している。
ETFの流入で勢い増す
資金の流れも同じことを物語っている。
ETF.comのアナリストであるスミット・ロイによると、2025年に世界の貴金属ETFに93億ドル近くが流れ込んでいるとのことだ。うち約82億ドルが金ファンドに、100億ドル以上が銀ETFに、そして2億ドル未満がプラチナETFに流入している。
SPDRゴールド・シェアーズ(NYSE: GLD )やiShares Silver Trust(NYSE: SLV )、アバディーン・スタンダード・プラチナ・シェアーズETF(NYSE: PPLT )などのファンドの投資家たちは、この1年で最大の受益者となっている。
価格の上昇とETFへの資金流入が相互に影響しあい、強力なフィードバックループが生まれているが、その光景はどこかで見たような気もする。
2011年の残響、しかし重要な違い
この急騰は、世界的な金融危機の最中にユーロ圏の債務不安やアメリカ政府の債務格下げが起こった2011年の貴金属高騰に比較される。
しかし今回は、単一の危機が存在しない。
その代わり、価格は膨らみつつある政府債務、持続的なインフレ、貿易戦争や軍事紛争、そして中央銀行の独立性をめぐる疑問の高まりといった複数の圧力の影響を受けているように見える。
不安は一時的なものではなく、構造的なものである。
旧勢力が新興勢力を圧倒
2025年から最も印象的に読み取れることは、金属がどれだけ上昇したかということではなく、金属が何を打ち負かしたかである。
AIに関する見出しや1兆ドル規模のテック評価額によって支配された年に、投資家は静かに金の延べ棒、銀の塊、プラチナの契約を選択したのだ。
そのローテーションは、投資家の決算説明電話会議よりも金融システムへの信頼を物語っているのかもしれない。
しかし現状のスコアボードは紛れもない事実を示している。すなわち、2025年には旧勢力が新興勢力を打ち負かしたのだ。
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