Les actions de CoreWeave ont chuté de 15 % en une journée la semaine dernière, mais Tyler Radke de Citi affirme que la hausse des taux, et non une demande faible, est à l’origine du sell-off sur les neoclouds. Il classe Microsoft parmi ses idées les plus convaincues.
Les neoclouds louent les puces Nvidia aux développeurs d’IA, souvent à l’aide d’emprunts. Radke, co-responsable de la recherche sur les logiciels américains chez Citi, indique que les tarifs de location des puces H100 de Nvidia restent proches de leurs records. Pourtant, les obligations de CoreWeave affichaient un rendement proche de 15 %.
Les neoclouds peuvent-ils répercuter la hausse du coût d’emprunt sur leurs clients ?
Radke explique que le rendement des bons du Trésor à dix ans a grimpé d’environ 30 % depuis son point bas de mars, impactant les emprunteurs ne bénéficiant pas d’une notation investment grade. Cela survient alors que le marché doit déjà absorber un excès de dettes dans l’IA.
Le capital-risqueur Chamath Palihapitiya a partagé sur X un graphique sur les rendements des obligations CoreWeave. L’action a chuté de 15 % ce jour-là, a rapporté Fortune. En parallèle, Oracle, qui a également emprunté pour construire des data centers, a terminé en baisse de 8,8 %.
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— Chamath Palihapitiya (@chamath) October 14, 2026
Radke soutient que la hausse des coûts d’emprunt se reflétera dans le prix que les neoclouds factureront dans leurs prochains contrats clients.
https://www.youtube.com/watch?v=AYgzmY9I1XI« Je pense que le marché obligataire détient véritablement le récit, désormais. »
a déclaré Tyler Radke, co-responsable de la recherche sur les logiciels américains chez Citi, à CNBC
De son côté, CoreWeave a affirmé à Fortune que son carnet de commandes clients est suffisamment important pour couvrir l’intégralité de sa dette.
Cependant, le cabinet d’études Gartner prévoit que 80 % des neoclouds perdront leur indépendance d’ici 2030, comme l’a également rapporté Fortune.
Les logiciels seront-ils les prochains gagnants de l’expansion de l’IA ?
Radke cite les marges et les flux de trésorerie de Microsoft et Palantir, société spécialisée dans l’analyse de données, et souligne particulièrement Microsoft.
Selon lui, Microsoft conserve une génération de flux de trésorerie positive malgré ses dépenses annuelles en capital, et ne dépend pas des marchés obligataires. Le détenir n’oblige pas non plus à anticiper la vitesse à laquelle les puces d’IA perdent de la valeur ni comment l’entreprise finance son développement, ajoute-t-il.
Radke ne l’oppose pas à d’autres choix. Il constate que les actions de fabricants de puces ont surpassé les logiciels depuis le début du boom de l’IA.
Ceci contraste avec la recommandation d’achat de Tom Lee, qui préconise l’achat de neoclouds et d’actions de fabricants de puces après la baisse de vendredi.
La thèse de Radke repose sur l’acceptation par les clients de prix de contrat plus élevés. D’ici là, les investisseurs obligataires pourraient bien conserver le pouvoir d’influencer le financement de l’infrastructure IA.
Lisez l’article original Pourquoi Citi pense que Microsoft surpasse les neoclouds face à la pression de la dette liée à l’IA par Darryn Pollock sur fr.beincrypto.com