Per oltre un decennio, la strategia degli investitori globali è stata di una semplicità quasi monotona: acquistare azioni statunitensi senza voltarsi indietro.
Dal 2011 fino all’inizio del 2025, l’SPDR S&P 500 ETF Trust ( SPY ) ha sovraperformato l’iShares MSCI All-Country ex U.S. ETF ( ACWX ) di oltre 300 punti percentuali.
La diversificazione internazionale non era solo superflua: era un fardello per i rendimenti.
Tuttavia, qualcosa è cambiato all’inizio del 2025.
Quell’operazione che ha tenuto banco per quasi 14 anni non è svanita gradualmente. È andata in frantumi.
Dall’inizio del 2025, le azioni statunitensi hanno sottoperformato i mercati globali ex-USA di circa 25 punti percentuali. L’ACWX è balzato del 40%, mentre lo SPY è cresciuto solo del 15%.
Secondo i dati di Countryetftracker.com , il rapporto tra l’ETF SPY e l’ETF ACWX è sceso a livelli che non si vedevano da oltre due anni.
Non si tratta di una lieve rotazione. Potrebbe essere l’inizio di un cambio di regime. E dal punto di vista tecnico, il movimento è ancora più eclatante.
Azioni USA vs Resto del Mondo: un raro “Death Cross”
All’inizio del 2026, il rapporto tra SPY e ACWX ha innescato un evento tecnico di rilievo: la media mobile a 50 settimane è scesa al di sotto della media mobile a 100 settimane, un movimento noto come “death cross” (incrocio della morte).
Un segnale di questo tipo non si manifestava in modo persistente dal 2018. All’epoca, un breve incrocio apparve a gennaio, per poi essere invalidato entro agosto.
Al di fuori di quella breve parentesi del 2018, la media mobile a 50 settimane dello SPY è rimasta costantemente al di sopra della sua controparte a 100 settimane per tutto il periodo successivo al 2011 — un riflesso tecnico del dominio quasi incontrastato dell’azionario USA nell’era post-crisi finanziaria.
Un raro pattern tecnico suggerisce che le azioni statunitensi potrebbero perdere il controllo del mercato
Semplice rotazione o ribilanciamento strutturale?
Parte della risposta potrebbe risiedere nel posizionamento degli investitori.
Le azioni statunitensi erano arrivate a rappresentare circa il 65% della capitalizzazione di mercato dell’indice MSCI All Country World. Tale concentrazione ha reso gli Stati Uniti l’operazione più affollata (“crowded trade”) del decennio.
Ora, gli investitori globali sembrano essere in fase di ribilanciamento.
Come osservato di recente dal veterano di Wall Street Ed Yardeni, i protagonisti di questo nuovo ciclo di leadership globale sono stati Corea del Sud, Brasile, Messico, Taiwan e Giappone.
Ad eccezione del Giappone, tutti rientrano nei benchmark dei mercati emergenti.
È interessante notare che il trend rialzista di lungo corso nel rapporto tra azioni statunitensi e mercati emergenti — sia in valuta locale che in dollari — ha toccato il picco all’inizio del 2025. Da allora, la tendenza è al ribasso.
Per la prima volta dopo diversi anni, i mercati internazionali non stanno cercando di recuperare terreno.
Stanno guidando la corsa.
La questione cruciale ora è se si tratti di una rotazione temporanea dopo l’estrema sovraperformance degli Stati Uniti, o dell’inizio di uno spostamento strutturale e duraturo nella leadership dell’azionario globale.
Dopo decenni di dominio unilaterale, i grafici suggeriscono che qualcosa è profondamente cambiato.
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