債券市場で何かが著しく誤った価格設定をされているが、ほとんどの 人がそれについて語らない。
金曜日、WTI原油は99ドルに上昇し、2022年7月以来の高値での終値を記録した。FRBの利率の中でも最も信頼できるリアルタイム指標の1つである2年物米国債利回りは3.92%だった。
原油が前回この水準で取引された時、2年物利回りは5%以上だった。
現在、利回りの現状と近年の歴史が示唆するべき水準との間にはおよそ100ベーシスポイントのギャップがある。
みんなが注目しているのは原油。実際の脅威は2年物利回り。
22Vリサーチのテクニカルアナリストであるジョン・ロケは今週、2年物利回りと原油価格の乖離に注目した
彼の主張は鋭い。原油が注目されているが、最終的に最も大きなダメージを与えるのは2年物利回りだろうということだ。
「現時点では原油が”最大の公敵”だが、最終的には米2年物国債利回りが最大の公敵になると思う」だと彼は書いている。
ロケの2年物利回りの短期目標は5%で、その範囲の上限は2006年のピークと2024年の高値でそれぞれ確認されている。
3.92%からこの水準に到達すれば、およそ100ベーシスポイントの動きとなり、米国債利回り曲線の前半部分全体の価格変動を測定し直すことになり、今年FRBが利下げするという市場の期待を効果的に覆すことになるだろう。
もしそれが起きれば、金利上昇を再び中心に据えることになる。
「米2年物国債利回りは原油価格に比べて過小評価されている」だとロケは付け加えた。
誰の予測にも入っていないリスク
5%の目標は短期的なストーリーだが、ロケは真剣に検討すべき長期的なシナリオにも注目した。
より大きくより長期間にわたるリスクとは、ロケが「潜在的な20年にわたる大規模な底打ち」と呼ぶもので、これは2年物利回りの月足チャートで5.20%のレベル付近に巨大な底が形成されていることを指し、2006年頃からこの底が形成されている。
スウィフトの「ガリバー旅行記」から借用した「ブロブディンゲン」という言葉は、途方もない、ほとんど理解しがたい規模のことを指す。
その底からのブレイクアウトはまだ遠い未来の話だが、その場合、ロケの言葉を借りれば「誰も予測できないような」利回り目標が考えられることになる。
投資家の実際のリスク
2年物利回りが5%に達すれば住宅ローン金利は高止まりし、クレジットカード金利は数十年ぶりの高水準に近い状態を維持し、すでに負担がかかっている「2026年の利下げ」説は効果的に崩壊する。金利の影響を受けやすい業界は再び圧力にさらされるだろう。公益事業、不動産、一般消費財の業界では価格の変動が最初に起こるはずだ。
iShares（NASDAQ: SHY ）が追跡しているiShares 1-3 Year Treasury Bond ETFは、短期利回りの上昇に伴い下落するだろう。
United States Oil Fund（NYSE: USO ）は商品の側面を捉えているが、ロケの言いたいことは原油価格の動きはすでに見られるが利回りの動きは見られないということだ。
ウォール街のモニターは全て原油価格を見ている。
2年物利回りは最後に動き、全ての価格変動を測定し直し、最も大きな打撃を与える。
もしロケが正しければ、原油価格の動きは序章に過ぎず、債券市場が本編だ。だがまだ幕は開けられていない。
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