ダウ工業株平均の中で最もパフォーマンスの良い銘柄が木曜日に画面に表示されたとき、最初の本能はデータエラーを確認することだった。キャタピラー(NYSE: CAT )は 過去12ヶ月 で185%のリターンを記録した。
ダウの2番目にパフォーマンスの良い銘柄であるエヌビディア(NASDAQ: NVDA )は80%のリターンを記録した。
AI関連銘柄の代表格である半導体企業のリターンを、ブルドーザー製造企業が2倍以上にしたのだ。
その後、キャタピラーは2026年第1四半期の決算を発表し、株価は約9%上昇し、889ドルの史上最高値を記録した。
触媒はもはや隠れていない。
過去1年間のダウ工業株平均のパフォーマンス上位銘柄
| 企業名 | 1年間のパフォーマンス |
|---|---|
| キャタピラー | +190.74% |
| エヌビディア | +85.07% |
| ゴールドマン・サックス・グループ(NYSE: GS ) | +68.76% |
| シスコシステムズ(NASDAQ: CSCO ) | +57.60% |
| ジョンソン・エンド・ジョンソン(NYSE: JNJ ) | +47.12% |
| シェブロン(NYSE: CVX ) | +42.53% |
| アマゾン・ドット・コム(NASDAQ: AMZN ) | +40.60% |
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取引を裏付けた第1四半期の決算
キャタピラーは2026年第1四半期の売上高と収益を174億ドルで報告し、前年の142億ドルから22%増加し、LSEGのコンセンサス予想の165億ドルを約9億ドル上回った。
調整後の1株当たり利益は5.54ドルで、前年同期比30%増加し、コンセンサス予想の4.62ドルをほぼ1ドル上回った。
ウォール街の枠組みをリセットした見出しの数字は、受注残高だった。四半期末時点で630億ドルで、前年から280億ドル、79%増加し、わずか3ヶ月前から115億ドル増加した。
これは景気循環的な機械の数字ではない。これは複数年にわたる見通しの数字である。
2026年第1四半期のキャタピラーの概要
売上高：174億ドル、前年同期比22%増 調整後EPS：5.54ドル、前年同期比30%増 営業利益率：17.7%、40ベーシスポイント減 電力・エネルギー部門の収益：70.3億ドル、22%増 発電部門の売上高：28.2億ドル、41%増 受注残高：630億ドル、前年同期比79%増 株主への資本還元：57億ドル触媒：キャタピラーはAI関連銘柄になった
キャタピラーの売上高の約40%を占める電力・エネルギー部門が格付けのエンジンである。その部門の中で、発電部門の収益は第1四半期に41%増加し、28.2億ドルとなり、ほぼすべてが大型の往復動エンジン、ガスタービン、タービン関連サービスに結びついており、データセンターのアプリケーションに使用されている。
仕組みは単純である。ハイパースケーラーやAIインフラ運営者は、米国の一部の地域で送電網の相互接続を確保するのに現在6〜8年かかるのを待つことができない。
そのため、彼らは「メーターの裏側」で自社のガス火力発電所を直接建設している。
これらの発電所はキャタピラーのエンジンとソーラータービンで稼働しており、キャタピラーは数十年にわたってこのブランドを所有しているが、2024年まではほとんどの株式投資家が注目していなかった。
木曜日の電話会議で、CEOのジョー・クリードはアナリストに対し、同社は大型の往復動エンジンの生産能力を2024年の水準のほぼ3倍に拡大する計画であると述べた。投資は2027年に大きくなり、2029年まで続くだろう。
「当社のチームは、ダイナミックな運営環境において、堅調な最終市場と規律ある実行により、力強い年初のスタートを切った。記録的な受注残高は、引き続きプラスの勢いを維持するための強固な基盤を提供している」とジョー・クリードは述べた。
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なぜ今、エヌビディアの2倍のリターンを記録したのか：景気循環的な要因だけでなく構造的な要因も
エヌビディアはチップを販売している。キャタピラーはチップを稼働させる電力を販売している。両社ともAI関連銘柄だが、市場は2024年と2025年の大半を一方の銘柄に投資し、もう一方の銘柄を無視していた。
ギガワット規模の主電源の注文が入り始めると、格付けの見直しが始まった。
家庭にとっては、すでにメーターで感じていることと同じである。米国の住宅用電気料金は、公益事業者がAIのワークロードに対応するための容量を追加しようとする中で着実に上昇している。
一部のサービス地域のデータセンターは非常に多くの負荷をかけているため、地元の料金が1年で10%から20%上昇している。
その需要に対応するために建設されているインフラ（エンジン、タービン、パイプライン）は、キャタピラーの630億ドルの受注残高に含まれている。
景気循環的な要因だけでは、CATの株価が15年の歴史的なバンドである15倍から18倍を大きく上回る36倍の予想利益で取引されることは正当化できない。
構造的な要因は正当化できる。
ウォール街はこの銘柄を追いかけている
バンク・オブ・アメリカのアナリスト、マイケル・フェニガーは4月24日にキャタピラーの目標株価を825ドルから930ドルに引き上げ、買い評価を再確認した。
フェニガーは現在、同株を2027年の1株当たり利益予想の29倍で評価しており、予想を30ドルから32ドルに引き上げた。彼はメモの中で、同社の石油・ガスのポートフォリオは、イラン紛争後に北米の上流支出が10%から15%回復することで、2027年に2番目の上昇局面をもたらす可能性があると主張した。これにより、データセンターの電力に関する話を超えて、機器の需要が拡大する。
ウェルズ・ファーゴのジェリー・レヴィッチは4月21日に目標株価を870ドルから960ドルに引き上げた。これはウォール街で最も高い目標株価であり、新たなソーラータービンのプロジェクトと、前年比で3倍に拡大したガス圧縮の需要を理由に挙げている。
トゥルイスト証券は4月20日に目標株価を786ドルから920ドルに引き上げ、買い評価を維持した。シティは905ドル、ジェフリーズは900ドルの目標株価を設定している。
Benzinga Analyst Stock Ratingsによると、キャタピラーは24人のアナリストのうち、コンセンサス評価でModerate Buyの評価を獲得している。
モルガン・スタンレーの見解も他のアナリストの見解と並べてみる価値がある。アンヘル・カスティーヨの430ドルの目標株価は、唯一のコンセンサス未満の見解であり、弱気の見解を率直に示している。すなわち、記録的な受注残高があっても、過去に30%のピークトゥトラフの変動があった企業の株価に36倍の予想利益を支払うのは無理があるということだ。
分裂が物語である。アナリストはキャタピラーのデータセンター事業が実在するかどうかを議論しているのではない。彼らは、その事業に対して重機銘柄がどのような倍率で評価されるべきかを議論しているのだ。
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