ホルムズ海峡は3月1日以降事実上閉鎖されており、トランプ政権は 和平合意の見通し が立たないまま交渉期限を繰り返し延長している。
82日が経過したが、この海上交通の要所は依然として通常の約3％の交通量でしか稼働していない。
しかし、データはこの遅延がバグではなく戦略であることを示唆している可能性がある。低迷していた米国の下流部門が突然世界の石油供給の要となり、ワシントンはその役割を他国へ返すつもりは毛頭ないようだ。
ホルムズ海峡の混乱が長引けば長引くほど、米国は世界の緊急燃料供給国としての役割を固めていく。
米国の精製製品輸出が新記録を達成
市場は1バレルあたり100ドルに迫る原油価格に注目しているが、目立たないながらも重要な話が下流部門で浮上している。米国の製油業者はほぼフル稼働しており、燃料の輸出は過去最高に達し、米国の精製システムは地政学的ショックの最大の受益者の1つになっている。
米国の石油製品の総輸出量は、5月8日までの4週間で1日平均792万バレルで、1年前の680万バレルから16.6％増加した。これは最新のエネルギー情報局（EIA）の週刊石油状況報告による。
原油の輸出は1日平均537万バレルで、前年比42.8％増加した。合わせて、米国は先週だけで1,310万バレル以上の原油と石油製品を海外に輸出した。
「米国の精製製品の輸出は、ホルムズ海峡の混乱が続く中で同国が重要な限界供給国としての役割を果たすにつれて、記録的なレベルにまで急増している」とクプラーのアナリスト、スミット・リトリアは最近のメモで述べた。
クプラーの分析によると、ガソリン、ディーゼル、ジェット燃料を含む米国のクリーン製品の輸出は3月以降、1日平均約330万バレルで、2025年に見られた1日平均260万バレルを大きく上回っている。
ヨーロッパ、ラテンアメリカ、アフリカ、アジアはすべて、中東の供給を失った分を大西洋岸（米国など）の石油で補っている。
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米国の製油所は「最大出力モード」で稼働中
最大の受益者は米国のメキシコ湾岸の製油業者である。
クプラーは、米国の下流システムは「最大出力モード」で稼働しており、製油所の稼働率は数年ぶりの高水準に近く、中間留分の収率は積極的に最大化されていると説明した。
EIAのデータによると、米国の製油所の稼働率は最新の週で91.7％に達し、なかでもメキシコ湾岸の製油所は驚異的な96.4％の稼働率で稼働している。
製油所の原油投入量は先週1日1,640万バレルに達し、数年ぶりの高水準となった。
理由は単純な経済原則である。
ディーゼルとジェット燃料のクラックスプレッドは、世界の留出市場に不足が波及しているため、歴史的に高い水準にある。
複雑なシステムと高い転換能力を持つメキシコ湾岸の製油業者は、比較的安価な国内のシェール原油を高級な輸出可能燃料に変換することで、実質的に金を刷っている状態にある。
米国の製油業に大きく関わっている企業には、バレロ・エナジー (NYSE: VLO ) 、マラソン・ペトロリアム (NYSE: MPC ) 、フィリップス66 (NYSE: PSX ) 、HFシンクレア (NYSE: DINO ) 、PBFエナジー (NYSE: PBF ) などがある。
国内の在庫は逼迫している
しかし、トレードオフ（代償）もある。
海外への輸出が急増するにつれて、国内の在庫は数年ぶりの速さで枯渇している。
クプラーは、3月初旬以降、米国の主要な燃料在庫は約5,500万バレル減少し、ガソリン、ディーゼル、ジェット燃料の在庫は5年ぶりの低水準に向かっていると推定している。
EIAの報告書によると、ガソリンの在庫は先週さらに410万バレル減少し、現在5年平均を5％下回っている。
商業用原油在庫も最新の週で430万バレル減少した。
この逼迫は、米国の精製システムにほとんど余剰能力が残っていないことを意味している。
クプラーは、持続的な高い稼働率は精製ネットワーク全体の運用負荷を増加させており、夏のドライブシーズンのピーク時に計画外の操縦停止が発生するリスクを高めていると警告した。
報告書は特に、BP、バレロ・エナジー、エクソンモービルが運営する製油所に最近発生した操業トラブルについて言及している。
ホルムズ海峡の閉鎖が米国の製油業者に有利な理由
ドナルド・トランプ大統領にとって、地政学的な影響力は国内の産業ブームと一致する可能性がある。
ペルシャ湾の海上輸送制限が1週間長引くごとに、米国の世界の燃料市場における価格決定力が強化される。
ヨーロッパは大西洋岸のディーゼルに依存するようになり、中南米はメキシコ湾岸からのガソリン貨物に頼るようになり、アジアの買い手は中東以外の石油製品をめぐって競争が激化している。
実際、米国はシェールと石油精製の複合体をフルスロットルで稼働させ収益化している。
皮肉なことに、米国のシェール革命は当初、原油の話として見られていた。しかし2026年には、石油製品の輸出の話として見られるようになっている。
そしてホルムズ海峡の制限が続く限り、米国の製油業者は世界のエネルギー市場で最も収益性の高いポジションの1つを占め続ける可能性がある。
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