連邦準備制度理事会（FRB）は数年ぶりに最も不快な政策設定に向かっている可能性があり、市場はその影響を過小評価していると、 マクロストラテジスト のアルフォンソ・ペッカティエロは述べている。
ペッカティエロは、ザ・マクロ・コンパスの創設者であり、元INGのポートフォリオマネージャーであるが、FRBが再び利上げを行う政治的意思を欠いているにもかかわらず、米国のインフレは静かに再加速していると警告した。
マネーマーケットは現在、CMEのFedWatchツールによると、年末までに25ベーシスポイントの利上げの可能性を約70％と見積もっている。
「FRBの標準的な反応は利上げに動くことだが、FRBが近いうちに利上げに賛成する多数派を形成する可能性は低い」とペッカティエロは述べた。
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戦争の裏にある経済
エネルギーショックを除けば、ペッカティエロは、残るのは加速する経済であると示している。インフレ調整後の政府支出は2024年と2025年よりも高く、債務によって資金調達された人工知能の構築は実体経済に信用を注入している。
彼の見解では、労働市場は底を打った。週ごとの雇用指標は、昨年夏の約5万人の雇用喪失から現在の約4万2千人の雇用増加に転じている。
新規労働者の供給がほぼゼロであるため、善循環を再開するのに多くの需要は必要ない。
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FRBの問題：インフレ率は利下げには高すぎるが、政治的には利上げが困難
価格圧力が高まる経済の再加速に対する教科書的な対応は利上げである。ここでペッカティエロの議論は転換する。
利上げには、12人の利上げ決定委員会の過半数の賛成が必要である。彼の計算では、賛成票は集まらない。FRB議長のケビン・ウォーシュが率いる新しい指導部はハト派に傾いており、データが利上げを求めているとしても、利上げ賛成の過半数が形成される可能性は低い。
ペッカティエロが指摘したように、ウォーシュは利上げの代替案としてバランスシートの縮小について議論し、コアPCEインフレ率の代わりにトリム平均インフレ指標に焦点を当てるという考えを浮かべた。
「12人の投票者がいて、6対6の状況ではFOMC議長に決定権がある」とペッカティエロは述べた。
「ウォーシュは利上げするよりも帽子を食べる方がましだろう」と彼は付け加えた。
この経済体制でどこに投資すべきか？
ペッカティエロは、この設定（成長の加速、緩和的な政策、インフレの高まり）に関する40年のバックテストは一貫して同じ勝者を指していると述べている。すなわち、小型株や新興市場などの高ベータ株、銀、銅、金などの高ベータ商品、そしてより急なイールドカーブである。
市場はそれに対応していない。
彼はロンドンの3つの大手マクロヘッジファンドにこの理論を提示したが、金や小型株、新興市場株に対しては全く関心を示さなかった。
火曜日、ラッセル2000指数は、いくつかのテック関連小型株の急騰により、iShares Russell 2000 ETF（NYSE: IWM ）が追跡する指数が新たな最高値を記録した。
しかし、SPDR Gold Shares（NYSE: GLD ）とiShares Silver Trust（NYSE: SLV ）は、それぞれ今年初めに記録した史上最高値から15％と19％下回っている。
ペッカティエロは、しかしながら、この理論はエネルギー市場の安定化とホルムズ海峡の開放に大きく依存していると警告した。
「エネルギーの流れを解放すれば、経済は加熱するだろう」とペッカティエロは書いた。「そして市場はそれに完全に対応していない」
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