AIブームの大半において、投資家はこの取引をチップ売り場へのますます高価な旅のように扱ってきた。エヌビディア(NASDAQ: NVDA )、アドバンスト・マイクロ・デバイセズ(NASDAQ: AMD )およびマイクロン・テクノロジー(NASDAQ: MU )は、人工知能の明白な略語となった。
GPU、高帯域幅メモリ、シリコンのサプライチェーンが機械を動かし続けている。
しかし、AI経済の次の段階は、機械を大きくすることよりも、それを生かすことに関係している可能性がある。電気、電力機器、送電網接続、タービン、変圧器…地味だが不可欠な、電子をデータセンターに時間通りに届けるためのビジネスである。
ブラックロック・インベストメント・インスティテュートは現在、投資家にその二次的な取引を指し示している。
「脆弱なエネルギー供給と高まる電力需要の複合的な圧力により、エネルギー安全保障は耐久性のある投資テーマとなり、インフラと重要なボトルネックを優先する」と同社は最近のメモで書いている。
成長の目覚め
米国における国内の逆転の規模は驚異的である。エクスポネンシャル・ビューの6月25日の報告書によると、米国の電力純発電量は16年間ほとんど変化がなく、2008年から2024年の間に「±0の成長」を記録した。
比較すると、1950年から2008年の間の歴史的な平均増加量は、年換算で月あたり約6テラワット時であった。
現在、その線は上方に跳ね上がっている。2024年以降、米国の電力発電量は月あたり約9テラワット時増加しており、これは戦後の古い平均値を50％上回る数字である。ゆっくりとした予測のために構築された公益事業部門は、突然12〜18か月の展開サイクルで稼働するハイパースケーラー経済に対応するよう求められている。それでも問題は需要だけでなく、タイミングにもある。
「電力の利用可能性は現在、データセンター業界にとって最優先事項である」とINGのアナリストであるココ・チャンは最近書いている。データセンターと新しい発電のための従来の送電網接続は、彼女が指摘するように、しばしば4年以上かかる。一方、データセンターはほぼ即座に容量を必要としている。
電力の順番待ちを飛び越える
その不一致は並行した電力システムを生み出している。
公益事業の順番待ちを礼儀正しく待つ代わりに、ハイパースケーラーとデータセンターの運営者は現場で直接発電する計画を立てている。INGは、米国のデータセンター向けに55ギガワット以上のメーター裏容量が計画されており、これはニューヨーク州の総設置容量を超えていると推定している。その計画された米国の現場容量の約75％は、天然ガスタービン、エンジン、燃料電池から供給されると予想されている。
この現実は、取引がエヌビディア、AMD、マイクロンを超えて広がっていることを示している。
GEヴェルノバ(NYSE: GEV )は最も明白な受益者の1つである。マイクロソフトの西テキサスのプロジェクト・キルビーにおけるシェブロンとの最新の20年電力契約は、そのモデルを示している。GEヴェルノバは2.67ギガワットの施設のためのハードウェアの大部分を提供する。
同社の電化部門は、2026年第1四半期にデータセンター機器の注文で過去最高の24億ドルを記録するなど、需要の急増を目の当たりにしている。
イートン・コーポレーション（NYSE: ETN ）もまた、まさに「チョークポイント（ボトルネックとなり得る重要拠点）」に位置する企業である。同社は、開閉装置（スイッチギア）、スマートトランス（次世代変圧器）、配電・送電網管理機器などを製造している。これらは、データセンターがGPUを1基稼働させるよりも前に必要となる、まさにそのインフラ設備にほかならない。
次に、独立系発電事業者であるビストラ(NYSE: VST )がある。公益事業の規制が遅いシステムの外で、送電可能な連続電力を必要とするハイパースケーラーにとって、利用可能な発電と長期の二国間契約を締結する能力を持つ企業は非常に魅力的な相手となり得る。
政治的な問題もある。最近のウッド・マッケンジーの 分析 は、新たに浮上した戦いを「電力の新しい政治」と表現している。
米国の住宅用電力価格は2021年以降40％以上上昇しており、現在主要なデータセンターハブとなっているオハイオ州では、小売電力価格が前年比22％上昇した。消費者は、犯人がAI、天候、燃料、送電、または古い公益事業の規制のいずれであるかは気にしない。彼らは請求書の数字を見るだけである。
そのため、AIの電力取引は単純な需要の話ではない。それはボトルネックの話であり、許可の話であり、地方政治の話であり、そしてますますエネルギー安全保障の話である。
写真：Shutterstock