インテル（NASDAQ: INTC ）の株価は、ウォール街で最も注目されている半導体銘柄の一つとなっている。
今年に入ってから株価は2倍以上に上昇しており、投資家は同社が製造の優位性を取り戻し、主要なAI企業として浮上することに賭けている。しかし、JPモルガンはこの株価上昇はすでに回復を織り込んでいる可能性があると考えている。
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インテルの復活は、同社がすでに成し遂げたことよりも、投資家が同社の将来に期待していることによって推進されている。
市場は、インテルがファウンドリ事業を再構築し、主要なサードパーティのチップ顧客を引き付け、AI主導の半導体業界で再び重要な存在になるという考えを受け入れている。この楽観的な見方が、同社の株価を今年最も強いパフォーマーの一つにするのに役立っている。
JPモルガンは、これらの期待が現在のファンダメンタルズと一致しているとは考えていない。
同社の最新の第3四半期のトップ・ショート・アイデア・レポートで、JPモルガンはインテルを米国市場における最も確信度の高い戦術的・構造的ショート・アイデアの一つに挙げた。このリストには、モデルナ（NASDAQ: MRNA ）やアビス・バジェット・グループ（NASDAQ: CAR ）から、AIインフラ企業のアイレン（NASDAQ: IREN ）やウェブサイトビルダーのウィックス・ドット・コム(Wix.com)（NASDAQ: WIX ）まで、複数のセクターにまたがる企業が含まれている。
JPモルガンが株価上昇は行き過ぎだと考える理由
JPモルガンの見解は、インテルに企業再生の戦略が欠けているということではない。
半導体アナリストのハーラン・サーは、投資家はすでにインテルの企業再生が大部分で成功したかのように評価していると主張している。
JPモルガンによると、インテルのファウンドリ事業は依然として外部顧客からの収益が最小限であり、深刻なマイナスの利益率を記録し続けており、幅広いサードパーティ顧客の採用をまだ実証していない。一方、同社の従来のクライアントおよびサーバープロセッサ事業は市場シェアを失い続けている。
言い換えれば、JPモルガンは、株価は将来の成功を反映しているが、多くの運用上のマイルストーンはまだ進行中であると考えている。
JPモルガンのショートリストに共通するテーマ
インテルは、JPモルガンのリストに掲載されている企業の中で、期待が実行を上回っているように見える唯一の企業ではない。
JPモルガンは、より大きなGPU容量を持つプロバイダーからの競争の激化により、AIクラウドインフラ企業のIRENの価格設定に圧力がかかる可能性があると警告した。また、AIネイティブのウェブサイトビルダーは、ユーザーをより低い利益率のAI製品にシフトさせることで、Wixの競争上の優位性を削り始めていると主張した。
共通のテーマは、企業の弱さではない。JPモルガンの見解は、投資家はこれらの企業が長期的なストーリーを実現するまでのスピードについて楽観的になりすぎている可能性があるということだ。
投資家が注目すべきこと
インテルにとって、企業再生の次の章はAIの見出しだけでは書かれないだろう。
投資家は、おそらく同社のファウンドリ事業が有意義な外部顧客を引き付け、収益性を改善し、主要なPCおよびサーバーのフランチャイズを安定させることができるという証拠を探すだろう。
それまでは、JPモルガンは株価の著しい上昇はファンダメンタルズよりも早く動いた可能性があると考えている。
写真：PJ McDonnell / Shutterstock