S&P 500のモメンタム戦略は、過去10年間にわたり市場を上回る成績を収めてきたが、その理由はただ一つ、すでに勝っている銘柄を買うことだった。
7月には、その同じ戦略が史上最悪の月をもたらした。
Invesco S&P 500 Momentum ETF（NYSE: SPMO ）は7月に10.54%下落し、2015年10月のファンド設立以来最も急激な月間下落となった。
この10年間で、ETFは設立時から470%以上上昇しており、ニッチなファクター投資が209億3000万ドルのファンドに成長した。
モメンタム投資は説明が簡単だ。SPMOのようなファンドは、S&P 500の中で最近最も価格が上昇した銘柄を選別し、最大の勝者を買い、リーダーシップが変わるたびにリバランスを行う。
このアプローチは、勝者が変わるまで有効だ。今月は最大の勝者が大きく変わった。
1銘柄が損失の4分の1以上を占める
マイクロン・テクノロジー（NASDAQ: MU ）は、ファンドの資産の9.80%を占める最大のポジションに成長しており、分散型ファクターETFとしては異例の集中投資となっている。
7月には、メモリーチップメーカーが25%下落した。
この1銘柄だけで、ETFの下落幅の約250ベーシスポイント、つまり10.54%の下落のうち約2.5%を占めた。
マイクロンだけが下落したわけではない。メモリーとストレージの複合企業全体が売られた。
サンディスク（NASDAQ: WDC ）は36.33%下落し、ファンドにさらに106ベーシスポイントの損失をもたらした。
ウエスタン・デジタル（NASDAQ: WDC ）は34.68%下落し、シーゲイト・テクノロジー・ホールディングス PLC（NASDAQ: STX ）は24.97%下落した。一方、チップ装置メーカーのラムリサーチ（NASDAQ: RCX ）とインテル（NASDAQ: INTC ）はそれぞれ21%以上下落した。
マイクロンとサンディスクだけで、月間損失の3分の1以上を説明できる。
ウェスタンデジタルとシーゲイトを加えると、4つのメモリー・ストレージ銘柄で損失の半分近くを占める。
モメンタムの強さは、そのまま脆弱性でもあった。
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モメンタムの売りは稀なチャンスを提供するか？
モメンタムでこれほど深い月間下落は稀だ。
SPMOが2015年に取引を開始して以来、ファンドが8%以上下落した月は6回しかない。2026年7月の下落幅はすでに過去最大となっている。
これまでの6回の下落の後に何が起こったかが重要だ。ファンドは毎回1か月後に上昇しており、平均で7.37%の上昇となっている。3か月後には6回中5回で上昇している。
6か月後と12か月後には6回すべてで上昇しており、平均でそれぞれ16.91%と22.62%の上昇となっている。
最も明確な例は2020年3月に見られた。SPMOはパンデミックの影響で急落したが、1か月後には18.66%上昇し、1年後には55.13%上昇した。
このシグナルは完璧ではない。2022年4月の下落の後、ファンドは1年後にほぼ横ばいで、わずか0.32%の上昇にとどまった。
また、2022年6月のシグナルは3か月後に3.09%下落しており、FRBの積極的な利上げサイクルの影響を受けた。
しかし、過去10年間でこの種の急落が1年後に投資家を損失に追い込んだことはない。
| Date | SPMO ETF Move % | Forward +1M (%) | +3M (%) | +6M (%) | 12M (%) |
|---|---|---|---|---|---|
| October 2018 | -9.81 | +1.59 | +0.79 | +8.54 | +10.72 |
| December 2018 | -9.10 | +13.45 | +17.54 | +19.71 | +27.87 |
| February 2020 | -8.29 | +1.08 | +10.31 | +28.85 | +33.94 |
| March 2020 | -9.03 | +18.66 | +30.55 | +32.83 | +55.13 |
| April 2022 | -8.53 | +1.56 | +0.15 | +2.16 | +0.32 |
| June 2022 | -8.61 | +7.91 | -3.09 | +9.38 | +7.76 |
| July 2026 | -10.54 | — | — | — | — |
| AVG | — | +7.37 | +9.38 | +16.91 | +22.62 |
| MEDIAN | — | +4.75 | +5.55 | +14.55 | +19.30 |
| WIN % | — | 100 | 83.33 | 100 | 100 |
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