VanEck bewertet Metaplanet mit „Schlecht" bei der Vergütung der Führungskräfte. Von den zehn größten digitalen Asset-Treasuries ist es das einzige Unternehmen mit dieser Bewertung. Metaplanet fällt bei allen vier Tests des Unternehmens durch.
Die Analyse wurde am 18. September veröffentlicht. Die Bewertung blieb bestehen, obwohl Metaplanet seinen Optionspool für Führungskräfte im vergangenen Monat zweimal gekürzt hat.
Was ein Unternehmen mit Digital-Asset-Treasury ist
Ein Unternehmen mit einer digitalen Asset-Treasury ist eine börsennotierte Gesellschaft, deren Hauptgeschäft das Halten von Krypto auf der eigenen Bilanz ist. Metaplanet ist eines mit Sitz in Tokio und hält 43.000 Bitcoin (BTC). Für den Kauf finanziert das Unternehmen diese Geschäfte durch die Ausgabe neuer Aktien sowie über Anleihen und Vorzugsaktien.
Bitcoin-Bestand von Metaplanet. Quelle: BitcoinTreasuries Die Ausgabe neuer Aktien bedeutet, dass das Stück vom Kuchen in kleinere Teile aufgeteilt wird. Ihre eigene Beteiligung wird kleiner. Das nennt man Verwässerung.
Das Angebot, das Investoren akzeptieren, ist einfach. Das Unternehmen kauft genug Bitcoin, damit jeder verbleibende Anteil noch mehr wert ist als vorher.
Wie die Vergütung der Führungskräfte eine Rolle spielt
Unternehmen bezahlen Führungskräfte teilweise mit Aktienoptionen. Eine Option ist das Recht, später Unternehmensanteile zu einem festen Preis zu kaufen. Steigt der Kurs, ist dieses Recht mehr wert.
Diese Optionen werden in einem Pool gehalten. Ein Pool mit 2% des Unternehmens bedeutet, dass die Führungskräfte am Ende 2% aller Aktien beanspruchen könnten.
Je größer dieser Pool ist, desto mehr vom Wert des Unternehmens geht an das Management statt an die Aktionäre.
Wie der Optionspool von Metaplanet entstanden ist
Metaplanet war im Jahr 2022 ein angeschlagener Hotelbetreiber. Die Aktionäre stimmten im Februar 2023 einem Sanierungsplan zu. Sie gewährten sieben Mitarbeitern Optionen auf 46 Millionen Aktien zum Preis von 10¥ pro Aktie.
Diese Zahl war nicht endgültig. Eine Klausel im Plan passte die Vergabe so an, dass 20% aller ausgabefähigen Aktien betroffen waren.
Als Metaplanet im April 2024 auf die Bitcoin-Strategie umstellte, begann es mit der Ausgabe von Aktien, um Käufe zu finanzieren, zusätzlich zu Anleihen und Vorzugsaktien. Nur die Aktienverkäufe verwässerten die Halter, und die Klausel bezog diese Verkäufe mit ein.
Dadurch schrumpfte bei jeder Emission der Anteil der bestehenden Aktionäre und der Pool für die Führungskräfte wuchs gleichzeitig.
Die Aktienzahl von Metaplanet stieg innerhalb von zwei Jahren von 153,9 Millionen auf etwa 1,35 Milliarden. Der Optionspool erhöhte sich von 46 Millionen auf 319,5 Millionen Aktien.
Das Ergebnis für die Aktionäre
Die Aktionäre wurden verwässert, um Bitcoin zu kaufen. Gleichzeitig wuchs der Anspruch der Führungskräfte mit der Verwässerung mit.
Bis zu den letzten Kürzungen schätzt VanEck, dass Metaplanet rund 80% der gekauften Bitcoin an die Aktionäre weitergegeben hat. Die Verwässerung durch Managementoptionen machte etwa ein Fünftel aus.
Es gab dazu keinen Beschluss durch ein Gremium. Eine Formel regelte dies automatisch. Deshalb hebt VanEck das Unternehmen besonders hervor.
Nicht alle sehen den Pool als übermäßig an. David Bailey, Geschäftsführer von Nakamoto, verteidigte die Höhe.
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Metaplanet was the best performing equity in the world for nearly two years, and even after the rout in bitcoin is up 1,300% from genesis. They built the second biggest corporate holding, more than 40x Bitcoin per share, and completed two major acquisitions.
— David Bailey🇵🇷 .0mm/btc is the floor (@DavidFBailey) September 8, 2026
Every founding team…
Worauf VanEck tatsächlich geachtet hat
VanEck betrachtete die zehn größten Treasury-Unternehmen und stellte vier Fragen.
Wie groß ist der Optionspool im Verhältnis zu allen verwässerten Aktien? Wie viel davon liegt bei den benannten Führungskräften? Kann der Pool ohne Abstimmung der Aktionäre wachsen? Gibt es für die größte Vergabe eine Leistungsbedingung?Der Pool von Metaplanet macht 14,7% der Aktien aus, beim Durchschnitt der Wettbewerber sind es 4,0%. Die Führungskräfte halten 8,2%, während es bei anderen 0,8% sind. Damit liegt Metaplanet beim Pool etwa 4-fach über dem Durchschnitt, beim Anteil der Führungskräfte sogar 10-fach.
Metaplanet im Vergleich zu anderen digitalen Asset-Treasuries. Quelle: VanEck Aktionäre haben weder über das Wachstum noch über die beiden Änderungen für 2026 abgestimmt. Die Vergaben sind auch nicht an eine Leistung geknüpft, sondern nur an das Beschäftigungsverhältnis.
Metaplanet fiel in allen vier Punkten durch. Die anderen neun Unternehmen bestanden, wobei Strategy, BitMine und vier weitere besonders gut abschnitten.
„Wir stuften Metaplanet (MTPLF) als das einzige Unternehmen unter den zehn führenden DATs ein, das wir bei den Praktiken der Führungskräftevergütung als ‚schlecht‘ bewerten, und es bleibt deutlich unterhalb von ‚akzeptabel‘“, erklärte das Unternehmen.
Was sich kürzlich geändert hat
Der Vorstand ist unter Druck von Aktionären bereits zweimal aktiv geworden.
18. August. Der Vorstand hob die stetige Verwässerungsklausel auf. Dennoch blieb der Pool unverändert groß. 11. September. Der Vorstand kehrte zu den Bedingungen zurück, die vor einem geplanten Aktienverkauf im September 2025 galten. Diese Rücknahme reduzierte den Pool um 41% auf 188,2 Millionen Aktien.Allerdings hatten Insider nach den alten Bedingungen bereits 82,8 Millionen Aktien erhalten. Es bleiben nur noch 105,4 Millionen mögliche neue Aktien, das entspricht etwa 7% des Unternehmens. VanEck erklärt, dass dies immer noch viel schlechter sei als bei allen vergleichbaren Unternehmen, daher bleibt die schlechte Bewertung bestehen.
Das Unternehmen nennt vier Änderungen, die die Bewertung verbessern würden. Erstens: Die Streichung der rund 273 Millionen Aktien, die durch die Klausel entstanden sind, gefolgt von einem kleineren, durch Aktionäre genehmigten Plan, einer Vergütung, die am Bitcoin je Aktie orientiert ist, sowie einer festgelegten Richtlinie zum Zeitpunkt der Gewährung.
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https://youtu.be/vQetGplBJOALesen Sie die Originalgeschichte Metaplanet besteht keine der vier VanEck-Prüfungen zur Vergütung der Treasury-Führungskräfte von Kamina Bashir auf de.beincrypto.com