政府による大規模な規制で打撃を受けてから数年、民間教育企業は新しい教育および研修事業で勢いを取り戻しつつある
画像提供元：Bamboo Works
要点：
New Orientalは、2026年11月までの第2四半期に営業利益が3倍以上になったと報告した 同期間中に同社の新規教育事業部門が21.6％の収益成長を記録した11月16日に32周年を迎えた新東方教育科技集団 (NYSC: EDU )(9901.HK)の創業者Yu Minhongは、南極を観光中に従業員宛てに社内文書を発信した。その文書の中で彼は南極のペンギンの連帯を例えに使い、新東方が「希望の種まき人」になるという願望を明確にした。また同社のライブコマース子会社であるEast Buy(1797.HK)は「企業の良心の代表者」として機能すべきだと述べている。
しかし、この士気向上のための文書は世間の共感を得られなかった。むしろ内容が新東方の最前線で働く従業員が直面している現実的なプレッシャーに対処するものではなかったため、ソーシャルメディア上で批判を浴びた。その後、「社長は南極旅行中で従業員は残業中」などの皮肉的なコメントが続いた。このネガティブな感情は新東方の香港市場での株価に直撃し、11月18日の終値は2.17％下落して5日間の取引のうち4回目の下落となった。米国市場での株価もこのネガティブな感情の波に飲み込まれた。
このような言葉やトップマネジメントの行動は投資家やウォッチャーによって大げさに取り上げられ分析されることが多いが、最終的には企業のファンダメンタルズが新東方のような上場企業の評価を決定する。2021年と2022年に中国政府が同社の主力事業であるK-12（幼稚園～高校3年生）生徒の学習塾の大半を禁止する大規模な規制を敷いた後にNew Orientalは教育事業の収益化はまだ可能であることを示そうとしているが、同社に対しては依然として懐疑的な見方がある。 先週発表された同社の 最新四半期決算 によると、新東方はこのような楽観的な見方をする根拠があるかもしれない。
2026年11月までの過去3か月間（同社会計年度の第2四半期）に、新東方は前年同期比14.7％増の11億9000万ドルの売上高を上げた。 同期間中の営業利益は6630万ドルで前年比244.4％増、純利益は4550万ドルで42.3％の増加となった。特に注目すべきは、収益成長を大幅に上回る大幅な利益増加である。
収益性の改善
販売費およびマーケティング費用が194万ドルにわずかに減少したにもかかわらず、管理費の15.2％増加による従業員の株式報酬費用の大幅増加を受け、新東方の四半期の合計営業費用は前年比10.4％増となった。
それでも同社の四半期の非GAAP営業利益率は7.5％に上昇し、前年同期比で4ポイント以上の増加となった。新東方のCFOであるYang Zhihuiは、営業利益率の上昇と収益成長の加速は、同社の運用効率の改善と中核的な教育事業における資源のより良い活用によるものだと強調した。
同社の新規教育イニシアチブは、前年同期比で21.6％の収益増加を記録した。経営陣によるとNew Orientalは現在、60都市で学校外学習の指導コースを開始しており、この四半期で約106万人の生徒を獲得したとのことだ。同時に、同社のインテリジェントラーニングシステムとデバイスも約60都市に展開されており、約35万2000人のアクティブな有料ユーザーがいる。
新規教育イニシアチブ部門は、以前新東方の主力だった従来のK-12学習指導とは異なるコスト構造を持っている。教育コンテンツ、指導、研究に関わるこの種の新規事業に必要な投資にはより高い再現性があり、その結果生徒1人あたりのコストが低くなる。同時にオンライン・オフラインモデルの使用により教室、教師、システムリソースの使用がより効率的になり、マージンと利益の成長が促進される。
英国やオーストラリアへの留学需要が回復
新東方の中核事業は、最新の四半期により控えめな収益増加を記録した。海外の試験対策教材の売上は4.1％増で、前期間の1％増から改善された。同社の国内の大人や大学生を対象とした試験対策事業は、前年同期比で約12.8％の成長となった。一方で海外留学の相談サービス部門は前年同期比で約3％減少したが、減少率は鈍化の兆候を見せている。
経営陣は、英国やオーストラリアなどの国への留学需要の回復は、ある程度北米市場における売上の変動に対してバッファを提供していると強調した。より重要なことは、同社の海外留学相談事業と試験対策事業のより良い統合により、社内の重複コストが削減され、同社の収益性の向上に貢献していることである。
経営陣の見通しは、引き続き回復に対する自信を反映している。新東方は2026年通期の売上高予想を53億ドルから55億ドルに引き上げ、また同会計年度の第3四半期の売上高は前年同期比で11％から14％増加すると予測した。
新東方の米国市場での株価は同社が決算を発表した日に5.32％上昇して58.95ドルとなり、香港市場での株価も3％上昇した。 同社が32周年を迎えて以降、米国株は13％上昇したのに対し、香港株は17.8％上昇し、株価に大幅な上昇をもたらした。HSBCは新東方の投資判断を「ホールド」から「バイ」に引き上げ、同社の新しい教育および研修事業が今後数四半期で約20％の前年比成長率を維持できるとの見通しを示した。 さらにHSBCは米国市場での同社株の目標株価を58ドルから68ドルに引き上げた。
新東方の香港市場での株価は、先行PERで約25.7倍取引されており、職業訓練教育企業の中国教育集団(0839.HK)の7.7倍を大きく上回っている。このプレミアムは部分的には新東方の利益回復の力強い見通しとキャッシュフローの改善に由来するが、Yu Minhongの個人的な威信にもおそらく関連している。 新規教育および大人向け研修部門の継続的な成長は、同社の全体的な営業利益率の改善に役立ち、比較的高い評価の株価を支える可能性がある。しかし、これらの部門で成長の勢いが鈍化した場合、Yu Minhongは最近の世界一周旅行から急いで帰還し、再び同社の株価を支える必要が出てくるかもしれない。
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